广东鸿海期货：白糖中期走势分析

     ——现货充裕，抛压沉重

     一、2008年1月-4月白糖期货走势回顾及目前运行的状态：

     白糖期货经过为期两年的底部震荡之后，2008年元旦一过，因为我国南方发生了50年未遇的雪灾，而我国白糖的生产地主要集中在广西、云南、贵州、广东等南方省份。糖产量下降的的预期激发了市场买方的人气。白糖期货各个合约相继于2008年一月中下旬摆脱了为期两年的盘整区间，经过几天震荡整理后。2008年2月中旬，白糖期货演绎了连续拉升的上涨行情。各个合约上涨幅度达30%以上。主力合约901更是涨幅惊人的达到54%。但进入2008年3月，随着天气的转暖，南方雪灾结束，国家公布有关农产品经济数据显示国内白糖产区受的影响并非想象的那么严重，国内白糖期货价格上演高台跳水，一落千丈。重新回到以前的震荡区间，近期期货合约更是创下白糖合约上市以来的历史新低。

     白糖期货再次回到前期运行区间下沿后，国家几次通过现货市场收储。白糖期货价格开始止跌回稳。但却处于上下两难的境地。从四月初到现在期货各个合约的价格都在狭窄的区间运行。主力合约901的密集运行区间在3880-3950。     

     二、影响白糖期货的基本面因素：

     1、利好因素：

     （1）国家收储

     白糖做为生活的必需品。其价格一方面关系到人民的生活质量，另一方面影响着蔗农的经济利益。为了防止白糖价格的暴涨暴跌，国家储备库根据市场白糖的现货价格采取收购或者抛售的决策。在国内白糖价格持续低迷的情况下国家自今年1-4月已经连续7次收储。共成交52。95万吨。其目的就是为了减少市场白糖的供给量，防止白糖价格的进一步下滑。

     （2）企业惜售 

     白糖现货价格持续在低位徘徊，但原材料价格及劳动力成本却不断上升。加上周边市场其他商品价格的上扬。使榨糖企业的利润空间越来越小。这导致榨糖企业出现惜售，待价而沽。这在一定程度上将影响市场上白糖的供给。

     （3）进口减少 

     国家海关总署2008年公布的数据显示，中国2007年全年进口白糖119万吨，同比减少13%。12月白糖进口较去年同期减少73%至44,481吨。2008年1月中国进口糖20,000吨，同比减少48.5%。2007年1月中国糖进口量为44,578吨。这将使国内的白糖供应量得以控制。                        

     （4）白糖制造酒精产业的发展

     原油价格高企已经成为全球的话题。世界各国都在研制燃油的替代品，其中白糖转化为乙醇成为绿色环保的一种方式。目前在巴西、美国、印度等国已经进行工业化生产。3月17日英国ED&FMan贸易公司发表的研究报告中认为，估计2007/2008榨季全球食糖市场的供给过剩量将从去年8月份预计的约1420万吨降至750万吨的水平（白糖值）。ED&FMan认为，之所以下调全球食糖供给过剩量，主要是因为巴西加大了糖制酒精的生产力度，此外印度和巴西两国的食糖消费量可能会增加。 

     2、利空因素：

     （1）国内白糖产量持续增加： 

     中国糖业协会公布的最新数据显示，截至1月末，我国2007-2008制糖榨季已累计产糖684.49万吨，与上一榨季同期相比增产14%，上一榨季产糖量为600.85万吨。其中，甘蔗糖产量达579.9万吨，上榨季同期产量为489.75万吨；甜菜糖产量达104.59万吨，上榨季同期产量为111.1万吨。截至2008年1月末，本榨季全国累计销售食糖336.33万吨，累计销糖率为49.14%，这一数字远低于上榨季同期的63.63%。其中，销售甘蔗糖288.54万吨，销糖率为49.76%，低于上榨季同期的63.49%；销售甜菜糖47.79万吨，销糖率45.69%，低于上榨季同期的64.26%。                 

     （2）国家降低出口退税 

     为了防止CPI价格的进一步上扬，国家对涉及国计民生的农产品实行了降低出口退税的政策。这将影响白糖出口企业的积极性，一定程度上增加了市场白糖的供给。

     （3）国内甘蔗种植面积大副增加：

    5月9日中国糖业协会发布的简报显示，由于甘蔗种植面积大幅增长，2007/2008制糖期截至4月末，全国已累计产糖1435.52万吨（上一个制糖期同期产糖1169.76万吨），大增 265.76万吨，增幅达到了22.72%。

     （4）国际市场白糖供应充裕： 

     国际糖业组织（ISO）总干事彼得·巴隆在第14届亚洲糖业大会上表示，受巴西、中国、印度尼西亚、菲律宾、泰国等产糖国食糖增产的推动，估计拟于今年9月份结束的2007/08制糖年全球的食糖产量较2006/07制糖年将增加24万吨，创下1.6844亿吨的历史新高。 

     三、白糖期货走势技术面分析： 

     1、美国白糖期货走势技术分析（NYBOT咖啡可可糖交易所）：

     （1）黄金分割率 

     白糖周线图显示自2007年探底回升后的上涨行情只是最上一波下跌的中期反弹，其上涨的幅度是下跌幅度的61。8%。但无法穿越前一波的高点。说明总体上白糖期货已经开始走入下跌形态。

     （2）SAR和火车轨（周K线）

     白糖周线图上两种分析工具显示白糖期货中长期均已处于空头状态。但目前火车轨方向仍然向上意味着将进行一轮反弹

     （3）SAR和火车轨（日K线） 

     白糖日线图显示其弱市特征明显。SAR显示短期仍处于空头状态。火车轨向下也意味着弱市特征.

     2、国内白糖期货技术走势分析：

     （1）黄金分割率（901合约 周K线图）

     春节前发动的上涨到前一波跌幅的61.8%处遇到阻力，说明白糖期货依然处于弱市状态。

     （2）SAR和火车轨分析（901合约周K线图）

     SAR显示中长线仍处于空头市场。但火车轨方向向上并未能有效突破火车轨下沿意味着市场目前多空争夺激烈。有望展开反弹。

     （3）SAR和火车轨分析（901合约日K线图） 

     SAR显示短期仍处于空头状态，但在逐渐走平；火车轨向下标志目前白糖仍处于下跌趋势中，但轨道在逐步走平。

    五、结论：

     1、中长期走势：下跌

     未来半年到几年白糖价格将震荡走低。国内白糖期货价格仍将有历史低位创出。

     2、短期走势：技术反弹。

    自3月份下跌以来市场一直没有进行技术性修正。目前正在进行的横盘整理可以看做是多头准备发动一轮大级别反弹行情前的力量积蓄。一旦时机成熟，白糖期货发动反抽行情。可能反弹的目标价格如下：

     第一目标价格：4350-4380 

     第二目标价格：4550-4580 

     第三目标价格：4750-4780

     研发客服部总监      吴俭让 

    2008年5月19日