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国期期货:7月CPI或为年内最低 拐点将至

2012年08月09日 10:58 来源: 金融界网站 【字体:

  2012年7月份,全国居民消费价格总水平同比上涨1.8%,同比增速回落0.4个百分点。至此,CPI从4月以来已经延续4个月出现了回落,但面临国内外诸多不确定性因素的影响,我们认为7月CPI将是年内低点。值得注意的是CPI环比已经悄然出现拐点,由6月的-0.6回升为0.1,这也验证着我们的观点。

  7月CPI的特征依旧是食品项中菜肉双下滑在引导CPI下降。从食品类中各品种对CPI的影响来看,鲜菜和猪肉仍值得关注,而其他各食品分项对CPI的贡献度则变化不大。7月鲜菜对CPI的贡献度为0.21,较上月的贡献度0.3继续回落;猪肉对CPI的贡献度则由上月的-0.43继续下滑至-0.71。

  虽然鲜菜对7月CPI仍是下拉的作用,但近期国内各省持续暴雨对正常蔬菜的生产及供应还是产生了一些影响,表现在农业部发布的“菜篮子产品批发价格指数”自7月以来一直上行,并拉动整体“农产品(000061)批发价格总指数”也保持上行。蔬菜价格的环比也由6月的-15.2回升至0.2。从我们编制的蔬菜价格指数来看,经历6月的大幅下滑之后,7月该指数也开始悄然掉头向上。因此,预计后续蔬菜价格对CPI的向下作用将会逐步减弱,通胀形势暗藏隐患。

  7月正处炎热的夏季,且是猪肉的传统消费淡季,这奠定了猪肉价格下滑的基础。但从关键的猪粮比数据来看,发改委8月1日数据显示猪粮比跌至5.7,延续前几个月低于生猪价格盈亏平衡点6的状态,养殖户面临亏损,国家近期开始收储冻猪肉以维持猪肉价格稳定并保障养殖户利益。加之猪肉价格的季节性规律一般是7,8月份开始逐步回升,因此,猪肉价格的进一步下跌将不可维续,猪肉对CPI的下拉作用也近尾声。

  近期美国干旱天气持续影响玉米和大豆未来的产量,这将在未来对我国造成不可避免的输入性通胀。作为全球第一大豆进口国,美国大豆的减产以及随之导致的价格飞涨将在后续直接影响到我国的大豆消费价格;而玉米作为鸡、猪主要的饲料,也将推升我国下半年的通胀水平。此外,从CPI的周期来看,8月将重新进入上升通道。综合以上因素,我们认为,8月我们将重新迎来新通胀周期的拐点,四季度的通胀形势不容乐观。

  除却上述因素之外,我们还面对着经济发展中日益上涨的劳动力价格,工资水平的不断提高也将拉动CPI上升。无论是今后将成为常态的世界性粮食短缺,还是人口红利的消失,都需要我们不断提高对通胀水平的容忍度。在此背景下,下半年央行的货币政策工具将更多地依靠数量型工具如降准,价格型工具如降息将会慎之又慎,降息的频率也会降低。随着公开市场操作8月及9月流动性的干涸及近期逆回购的到期,降准的脚步也渐行渐近,预计央行很可能在8月和9月进行两次下调存款准备金率的操作。

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