国债期货“慢热” 投机者多观望

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年07月13日 08:39   来源: 第一财经日报   网友评论(人参与

  7月5日,证监会批准中金所开展国债期货交易,中国金融交易所于7月8日宣布就国债期货合约及规则公开向社会征求意见。阔别市场18年之久的国债期货即将重出江湖,自去年2月13日启动的国债期货仿真交易也倍受关注。

  文华财经数据显示,国债期货仿真交易的交投数量在过去的17个月中缓步增加。近一个星期,国债期货三个合约的持仓量达到20万手左右,日成交量达到4万手左右,日成交额则达400亿元。其中,主力合约TF1309持仓最大扩至12.1万手,日成交量高峰维持在2.5万手上下,日成交额达到250亿元。

  期货和现货未高度同步

  兴业银行(行情,问诊)资金运营中心策略分析师郭草敏在接受第一财经日报《财商》记者采访时表示,从仿真交易的历史盘面来看,期货和现货的方向基本一致。

  郭草敏指出,如果按照时间段划分,2012年第二季度债券市场整体出现快速上涨,利率债品种的收益率均大幅回落,而国债期货的合约价格也大幅上涨。进入第三季度后,债券市场有所调整,期货价格也有所下滑。直到去年11月份,随着资金面的缓和,短期资金利率回落,国债的现货和期货市场都迎来了一波急速拉升的行情。而今年以来,市场一直是震荡上扬,直到6月中旬发生银行“钱荒”事件之后,国债期货市场迅速回落。

  不过,长江期货国债期货分析师薛家铭对记者表示:“从过去的仿真交易走势来看,尽管期现之间表现出极高的相关性,但期货滞后于现货的特征是非常明显的。具体原因主要是实盘中资金可以自由入市或在各品种间充分流动,而目前仿真交易的资金主体则基本局限于池子中的虚拟资金,期现套利等行为受到限制使偏离行情无法得到及时纠正。”

  国债期货与现货之间的偏离行情从“基差”(现货价格-期货价格)便可窥知一二。

  薛家铭指出,在过去17个月的仿真交易中,国债期现主力合约与CTD (Cheapest to deliver最便宜可交割债券)基差的范围在“-1~1.28”,这样的波动属于非常大的。年初的几个月中,由于现货本身的波动非常小,所以基差波动也就没那么明显了。而在“钱荒”问题爆发之后,波动性陡增,期货的问题就一下子都暴露出来了。目前,国债期现基差已经有所修正,为0.28左右,已较之前大幅回调。

  期货市场的滞后性在“钱荒”时期也得到了淋漓尽致的体现。6月19日,资金面呈现出高度紧张状态,银行间市场出现大跌,20日银行间国债市场跌入谷底,而国债期货市场则是6月20日出现明显跌势,6月25日进入谷底后开始攀升,谷底时间点相较现货迟到了近3天。

  最近的一次滞后现象出现在7月10日。当日,财政部招标发行的300亿元人民币7年期固息国债,中标利率高于预期,投标倍数创年内次低。由于银行流动性仍然偏紧预期升温,现货市场立即做出反应。按6个基点来算,以5年期国债为合约基准的期货价格应当下跌0.3元,而当日期货仍在高位盘整,直到11日才出现了巨大的跳空缺口。

  仿真交易失真?

  某券商债券分析师对记者表示:“期货与现货始终无法保持高度同步的情况也说明目前交易主体的不成熟性。”

  薛家铭进一步指出,国债期货仿真交易走势只有在中金所邀请银行和券商等机构参与的两次仿真交易大赛期间的交易属于正常行情,毕竟交易者比较专业。这两次仿真大赛的时间分别是2012年5月10日~6月15日以及2012年 11月26日~2013年1月18日,而其他大部分时间价格走势是“失真”的,不具备参考意义。

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【作者: 张愎】 (责任编辑:申雪娇)

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