国债期货价格影响因素分析

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年07月19日 09:54   来源: 金融界网站   网友评论(人参与

  (五)货币政策

  当货币供应不足时,利率上升;货币供应过量时,利率下降。货币供应量通过影响利率也间接影响了国债现货和期货价格。中央银行通过公开市场操作、贴现率政策和法定存款准备金要求来控制货币供应量。当央行从公开市场买入国债,降低贴现率,或者降低法定存款准备金率时,表示释放流动性,利率可能下降,国债价格会上涨,反之国债价格将会下降。

  图4:国债收益率与货币供应量(M1)

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  数据来源:Wind,中期研究院

  理论上,国债收益率与货币供应量应当是反相关关系。如上图所示,M1增速与5年期国债收益率从2002至2004年大致呈反向变动,表现为流动性收紧的时候,国债收益率上扬,国债价格下跌。然而,从2006至2008年,国债收益率和M1增速则呈同向变动的趋势。2007年六次加息日当天,70%~90%的国债价格反而上涨,只有3 0 %不到的国债价格与市场利率变化呈反相关系,国债实际价格变动方向与理论方向并不一致。这种与理论反常的现象与当时宏观经济发展情况有关。经济的过快增长、国际资本流入、宽松的货币政策以及市场投资诱因,导致市场上流动性过剩。在流动性过剩条件下,房地产、股票债券和稀缺资源市场都成为过剩流动性的吸纳场所。市场对加息预期提前消化、市场流动性过剩以及广义货币增长率快于信贷增长率,这些促使国债价格上涨的因素占主导地位时,国债价格的变动方向与收益率变动便不再呈现传统理论所描述的反向关系,加息后国债价格反而普遍上涨。

  (六)财政政策

  政府财政开支状况也会对国债价格产生影响。当政府财政赤字时,增发国债,国债供过于求而价格下降;财政盈余时,政府可能回购国债或提前兑付,国债需求增加而价格上升。由于国债作为平衡财政收支的一项重要手段,因此国家财政收支状况是影响国债供求关系的最直接因素。当财政收支状况良好出现盈余时,国家就会在国债市场上买进国债,从而增大国债的需求,促使价格上涨。反之,当财政收支状况恶化,出现赤字时,国家就会增加国债的发行来弥补赤字,这样就会增加国债的供给,促使价格下跌。国债期货价格也随之发生变动。

  如下图所示,在发生财政赤字的年份,如2009-2011年,国家加大了国债发行量,国债供给增加,国债收益率上扬,价格下跌。而在财政盈余的年份,如2004-2006,国债发行量较少,国债收益率也有所下降。

  图5:财政收支差额与国债收益率变动趋势

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  数据来源:Wind,中期研究院

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【作者: 郭佩洁 中期研究院】 (责任编辑:祝玉婷)

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