CME和DCE铁矿石期货套利可行性分析

2015-03-17 07:27:13 来源:期货日报 作者:涂伟华

  受近年来矿价大幅波动的影响,全球各大交易所先后推出铁矿石相关衍生品,其中大连商品交易所(DCE)和芝加哥商业交易所(CME)推出的铁矿石期货产品为市场所熟知。

  DCE和CME的铁矿石期货虽然在交易标的、交割方式等方面存在差异,但两者合约较为互补,其中CME铁矿石期货以美元计价,以国际主要铁矿石价格指数结算,较吻合目前铁矿石国际贸易的定价和结算模式;而DCE铁矿石期货采用实物交割,填补了当今铁矿石衍生品市场在实物交割方面的空白。

  需要具备的条件

  跨市套利是在不同交易所之间的套利交易行为;当同一期货商品合约在两个或更多的交易所进行交易时,由于区域间的地理差别,各商品合约间存在一定的价差关系。投机者利用同一商品在不同交易所期货价格的不同,在两个交易所同时买进和卖出期货合约以谋取利润。

  铁矿石期货跨市套利一直受到铁矿石相关贸易商的青睐,其建仓的组成能够与现货上的经营匹配起来,从而在套利过程中起到套期保值的作用。此外,铁矿石跨市套利中的汇率因素对于涉及内外币兑换的贸易商来说,还有一定的外汇风险对冲作用。

  一般而言,进行跨市套利需具备一定条件:一是两种期货合约的交割标的物要相同或相近,二是期货品种在两个期货市场的价格走势具有很强的相关性,三是此种商品可以在两国之间自由流通。整体来看,CME和DCE铁矿石较好地满足上述条件,两地套利是可行的。

  第一,CME和DCE铁矿石期货的交易标的虽有差异,但两者标的物的实质是相同的。DCE铁矿石期货合约标的的标准品为62%品位的铁矿石粉矿,属于实物;CME铁矿石期货是基于国际主要铁矿石价格指数构建,但指数机构采集和公布的都是我国北方港口到岸进口粉矿的价格。

  第二,两地铁矿石期货标的物实质是相同的,且两者走势相近,预示着两者具有很强的相关性。从数据分析同样能得出相同结论,普氏指数、TSI指数、TSI指数与DCE铁矿石期货主力合约期价的相关系数分别为0.99、0.98、0.99;与其近月合约期价的相关系数为0.98、0.97、0.98。

  第三,铁矿石是仅次于石油的全球第二大大宗商品,在世界贸易中一直占据举足轻重的地位,铁矿石的全球流动毋容置疑。

  需要注意的问题

  虽然CME和DCE的铁矿石期货进行套利是可行的,但套利过程中需注意以下几个问题:首先,CME和DCE铁矿石期货交易标的差异并不影响两个市场的套利交易,只是投资者在进行套利交易时一定要注意,DCE铁矿石期货合约报价单位是元/干吨(含税),而CME的报价单位是美元/干吨(不含税),建议换算美元报价进行比较;其次,DCE铁矿石期货的合约单位是100吨,而CME铁矿石期货的合约单位是500吨,因此在套利的建仓上CME与DCE铁矿石期货合约建仓头寸比例可为1:5,当然在实际的投资中可以进行相应调整;最后,交易时间匹配问题,两家交易所之间的交易时间重叠幅度越大,形成的套利机会也就越多。相较CME铁矿石期货近全天交易时间,DCE可交易时间较短,但不可否认的是目前DCE铁矿石期货对国际铁矿石价格指数影响明显,DCE涵盖了有效价格形成的大部分时间;而DCE铁矿石期货夜盘交易开通,使其更能及时对国际矿价做出反应,有利于两者进行跨市套利。 (作者单位:宝城期货)

关键词阅读:DCE 期货主力 CME 期货合约 合约期价

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