若想免费买入期权可采用比率日历组合

2015-08-19 07:07:41 来源:期货日报 作者:王晓宝 孙雯璟

  买入期权,具有风险有限,潜在收益巨大的优势,但在现实投资中,单独买入期权的投资者并不多,这主要是由于买入期权要花费不菲权利金,而时间价值衰减特性会令期权权利金慢慢耗损,在到期日之前,即使价格向有利方向变动,也可能毫无收益,白白损失权利金,长期如此,有可能陷入“有限亏损”假象中。

  有没有一种方法可以降低成本甚至零成本买入期权呢?事实上,比率日历组合有可能实现这一目的。下面以看涨期权为例说明。

  比率日历组合是指卖出M手短期看涨期权,买入N手长期看涨期权(M>;N)的投资组合,其中M与N的配比原则为:尽量令卖出期权所得权利金弥补买入期权所付出权利金,从而使得该组合初始构造成本为零或很小。以目前上市交易的上交所上证50ETF期权为例,当上证50ETF为3元/份时,执行价格为3.4元/份的1个月期和3个月期认购期权价格分别为0.08元/份和0.2元/份,可见卖空5手1个月期认购期权所得权利金总计4000元,正好弥补买入2手3个月期认购期权所付出权利金,因此该组合最优比率为5∶2,即买入5手1个月期认购期权的同时,卖出2手3个月期认购期权,二者执行价格都为3.4元/份,从而构成0成本比率日历期权组合。在持有期内,若1个月期认购期权到期作废,那么无论价位处于何处,剩下的2手3个月期认购期权都是免费获取的。后期价格下跌,3个月期认购期权同样到期作废,但由于该期权为免费获取,投资者不会有任何损失。一旦后期价格上涨,则3个月期认购期权获利颇丰。

  由于卖出期权数量大于买入期权数量,该组合风险在于1个月期期权到期前价格大幅上涨直至超过执行价格3.4元/份,此时3个月期认购期权盈利很可能无法抵补1个月期认购期权亏损,从而造成大额亏损。当然这和达到3.4元/份的时间有关,下面通过情景分析对风险状况做一分析:

若想免费买入期权可采用比率日历组合

表1为不同时间下的盈亏对比

  由上表可知,越晚达到3.4元/份,风险越小,这是由于随着时间的推移,短期认购期权时间衰减速度远远快于长期认购期权,在临近到期时,短期期权已是强弩之末,变得越来越没价值。

  总之,比率日历期权组合在极大降低投资风险的同时,增加了获取大额盈利的概率。

若想免费买入期权可采用比率日历组合

表2为不同行情变化下的盈亏与概率对比

  机构来源:永安期货

关键词阅读:买入期权 认购 期权到期 组合风险 日历

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