尹中卿:加快推进期货市场法治化建设

1评论 2015-12-04 11:56:00 来源:金融界网站 感谢300643

  由中国期货业协会和深圳市人民政府联合主办的第十一届中国(深圳)国际期货大会于12月4日在深圳五洲宾馆隆重召开。大会将围绕“如何更好地服务实体经济风险管理,促进期货与现货、境内与境外、场内与场外、线上与线下的互联互通以及金融混业、跨界融合的发展”等业界关心的重大课题深入研讨。

  全国人大财经委副主任委员尹中卿以“加快推进期货市场法治化进程”为主题进行演讲,谈及期货立法建设尹中卿发表了自己的观点,他表示在期货立法中,我们将更加重视促进期货服务实体经济发展,维护国家经济安全全局;更加重视场内场外期货市场,维护金融市场的完整性;重视统筹国内、国际期货市场,维护开放型的经济体制等。

    以下为文字实录:

  尹中卿:各位女士、先生们,大家上午好!近一年来,我国期货市场在创新期货模式,提升服务实体经济能力,推进对外开放等方面取得了显著进展。与此同时,我们也遇到了重大挫折,从去年底,股市开始步步走高,再到今年三到五月间,不可思议的疯涨。而后是六、七月份断崖式的急剧下跌,差一点酿成股灾,并引发系统性风险。股市大起大落、暴涨暴跌的异常波动,牵连到股指期货市场运作,关于期货及衍生品市场功能,风险防范和制度设计的讨论也因此进入了大众视野,成为近两个月来公众关注和评价的对象。

  1,在期货立法中,我们将更加重视促进期货服务实体经济发展,维护国家经济安全全局,服务实体经济是期货业的职责和使命,也是期货业的职责和使命,国内外正反两方面的经验教训表示,实体经济的发展离不开金融支持,金融发展也与金融行业、金融市场充分发挥实体经济作用、支持实体经济发展、不断提高服务实体经济的效率密不可分。改革开放以来,我国金融业和金融市场包括期货业和期货市场逐步发展壮大,在优化社会资源配置方面发挥了不可替代的作用。作为经济大国,目前金融包括期货还不能完全满足实体经济的要求,需要大力发展。然而,金融也不能过渡自我膨胀发展,甚至与实体经济渐行渐远,甚至凌驾于产业发展之上。当然,只要金融存在,就必然存在金融投机,期货业本身就依靠投机,期货市场也为投机打开方便之门。与实体经济、实业部门和产业经济的成长脱离越来越远便会造成金融市场自我循环、期货市场虚假繁荣形成泡沫经济。

  近年来有些企业家搞起了资本运营,资产管理和虚拟经济,资金脱实向虚加剧,一些地方和行业出现了实体经济空心化的苗头和趋势,在流动性总量偏大的同时,股市剧烈振荡、金融风险急剧蔓延。对此如果不加以重视很有可能对我国实体经济的健康发展造成冲击。

  在过去二十年的时间里,我国期货市场在服务实体经济方面取得很大的进步,在已经上市的四十多个品种中每一个期货品种背后都立着一个实体产业,上市期货产品在期货合约标的交割制度设计中体现了国家产业政策的导向,有利于淘汰落后产能,促进产业升级。目前,我国正处于经济转型的关键时期,农产品行情000061买入)、煤炭、钢铁、水泥、玻璃、塑料、铜、锌、铝等进入下行通道,采购净利润指数连续44个月负增长,在此基础上充分发挥期货市场价格发现和套期保值功能,有利于引导现货市场价格规范化,帮助实体产业和企业客户抵御价格大幅波动带来的风险,改进库存关系和生产经营,不断增强自身的比较优势和竞争力。

  大量从事实体经营的各类企业对期货价格发现、套期保值、风险管理有着巨大的需求,促进期货业和期货市场对服务实体经济,支持实体经济发展,促进产业调整和转型升级,一直是期货立法的根本着眼点,我们要以制订《期货法》为契机,正式认识和处理实体经济与虚拟经济的关系,大力支持和鼓励各类经济实体参与期货市场,吸引全社会的沉淀资本,通过期货、期权、金融衍生品工具实现对社会资源进行优化配置和重组,满足实体经济发展的需要,提高实体经济的运作效率。

  2,期货立法中我们将更加重视场内场外期货市场,维护金融市场的完整性。在期货立法中,我们一直围绕《期货法》的调整范围进行讨论,现行《期货交易管理条例》,主要规范场内期货合约,对场外期货及衍生品没有规定,制定《期货法》遇到的难题,场外期货及衍生品应不应该纳入同一类法律调整?长期以来我国实行分业监管框架,随着混业经营的发展,期货及衍生品服务提供机构,不仅在银行、券商、期货公司等传统金融机构中慢慢发展,还在一些实体企业和投资公司中生根发芽。

  由于场外衍生品灵活性和市场参与主体多元化,最早被官方承认并监管较为完善的是银行业的场外衍生品业务。1988年,国家外汇管理局发布了《金融机构代客户办理近期和远期外汇买卖的管理规定》,最早开始规范场外衍生品制度。2004年银监会发布了《金融机构衍生品交易业务管理暂行办法》,对银行业场外衍生品进行具体规定,并相继建立了《场外衍生品交易的财务准则》和《审计准则》。2012年保监会发布了《保险资金参与金融和衍生品的交易暂行办法》,进一步明确了保险业机构参与场外衍生品市场的具体要求。

  令人遗撼的是,目前包括证券、期货、基金在内的其他金融业机构并没有关于场外衍生品的相应法规规章,而多由行业协会通过自律规则的方式来进行引导、规范。对于非金融机构参与场外衍生品市场的部分,基本属于法治空白。这种状况不仅反映了场内期货市场的封闭性、规律性与场外衍生品市场的开放性、灵活性之间的个性差异,而且也暴露出单一的场内期货市场机构与多种场外衍生品市场主体设计的监管矛盾。由于场外衍生品市场庞大,且透明度低,容易滋生风险隐患,目前监管主体不明确、规则标准各异,规章制度过于零散,监管层级效率不高的现状,人为割裂了场外、场内两个市场在经营构造和功能发挥上的天然联系,迫切需要通过期货立法为场内、场外期货及衍生品提供统一的法律制度安排。

  目前,混业经营已经是我国金融机构发展的基本趋势,由于场内和场外市场的相似性,很多场内期货市场适用的法律关系、监管逻辑同样也可借鉴于场外市场。按照基本相同的法律原则调整,适用同一部法律进行规范,在期货立法中我们必须按照党的十八届五中全会提出的改革并完善适应现代金融市场发展的金融监管框架的要求,重新审视法律调整范围,统筹场内场外期货及衍生品市场协调发展。将场外衍生品纳入《期货法》。这样做不仅符合金融危机后国际市场发展和监管的趋势,有效促进我国从制度层面跟上国际监管的步伐,也有利于为场外衍生品市场的发展提供统一的法律制度保障,消除市场分割的格局,为期货及衍生品市场营造公开、公平、公正的法治化环境。

  3,在期货立法中我们将更加重视统筹国内、国际期货市场,维护开放型的经济体制。经过开放发展,商品期货市场已经连续多年位于全球首位,我国期货市场累计成交量超过25亿手,累计成交金额超过290万亿元,今年前十个月,全国期货市场累计成交量超过29亿手,累计成交额超过520万亿元,创历史新高,然而长期以来我国期货市场处于相对封闭状态,缺乏境外投资者,在全球市场缺乏相应的影响力,在经济全球化条件下,期货市场本质上是国际化的市场,国际市场大宗商品价格通常是以期货市场形成的价格决定的。

  2010年我国经济总量超过日本位居全球第二,2013年我国贸易总额超过美国位于全球第一。目前,我国已经成为许多大宗商品全球最大的生产国、消费国和贸易国,煤炭、稀土、有色金属、钢铁、水泥、玻璃等多种矿产品和制成品的产量位居全球第一,大豆、铁矿石、原油、天然橡胶等基本原材料外贸依存度分别超过80%、60%和50%。但是我国对于上述大宗商品还普遍缺乏定价权,在国际大宗商品贸易中长期处于不利地位。

  对外开放是提高期货市场核心竞争力和国际影响力的必由之路,随着全球经济格局的持续调整变化,我国经济的全球影响力将持续加大,近两年来,我国积极推动“一带一路”战略和人民币国际化,展现了主动扩大对外开放的积极姿态。实施“一带一路”需要大量的基础设施投资,势必动对大宗商品的大量需求,通过发展期货及衍生品市场,争取国际大宗商品定价权,有利于增强“一带一路”战略实施的效果,人民币国际化实际上是跨国界发挥人民币的结算功能、储备功能和定价功能,近年来,人民币作为结算货币,在国际贸易中稳步增长,人民币加入SDR货币篮子也极大增强了人民币作为储备货币的功能。通过发展期货及衍生品市场有助于提升人民币的国际地位,在新的国际环境下争取赢得对一些大宗商品定价权的影响。

  目前,国内首个国际化期货品种的原油期货各项制度已经趋于完善,同时期货经营机构双向流动也稳步推进,大量境内金融机构和实体企业也通过外盘来参与境外的场内、场外衍生品市场交易。5月份我们在小加主席的陪同下去了伦敦金融交易所,我们看到很多国内的企业在外盘进行交易。现行的《期货管理条例》缺乏期货市场对外开放的制度安排,需要在《期货法》中得到回应。同时市场开放带来的参与主体安全保障、市场互联互通、跨境监管协助等问题也需要在《期货法》框架内明确安排。

  4,期货立法中我们将更加重视防范期货市场的系统性风险,维护国家金融安全。期货市场作为市场经济的重要组成部分,对标的资产和相关行业的风险管理发挥重要功能,我们建立和发展期货市场的初衷就是实体经济运用套期保值来规避风险、管理风险,正因为期货市场具有流动性高和交易成本低的特点,同时采用杠杆交易,利用期货及衍生品市场进行风险管理,与保险等传统风险管理相比具有更强的准确性和时效性,正因为有了风险管理手段,资本市场的融资功能和效率才能不断提升。在每一个市场发达经济体成熟,有深度的资本市场基本都有一个高效、发达的期货及衍生品市场与其相匹配。然而由于期货市场自身庞大的交易体量以及机构风险管理能力的限制,如果因价格异常偏离、操作管理不当、违约出现问题,会使得风险短时间内急剧累积,最终有可能引发大规模的系统性风险。

  期货及衍生品作为风险转移的工具,在管理风险的同时,也会因使用不当而触发市场风险,正因为如此,目前社会上普通存在误解,认为金融期货和期权会对现货市场带来负面影响。随着国际形势变化和我国经济下行压力加大,目前金融风险明显上升,许多实体企业了解并参与期货市场,通过期货市场的功能有效规避风险,为实体企业进行风险管理,已经成为新常态下期货金融机构非常重要的使命。

  前一段时间,股市异常波动后,监管部门和交易所还研究了熔断机制,这些措施应如何根据期货市场和标的物对应现货市场发展的规范进行评估和调整?包括责任主体和具体实施方式以及与其他风险控制措施的兼容性,都必须得到充分的论证,并融入到《期货法》和其他有关法律的制度安排范围内。从法律角度看,期货市场的本源是合约交易,期货市场交易是具有法律效率的契约和合同,这是期货市场区别于普通商品市场以及其他金融市场的核心因素。在期货市场运作过程中,由于跨期性、杠杆性、灵活性和复杂性等特征,以及市场监管及风险防范的需要,形成了一些特定的程序和规则,其中一些比较成熟的做法应当在《期货法》中予以确认。例如可以考虑将《期货交易管理条例》中为期货交易提供集中履约担保上升为中央对手方制度。并按照国际证监会组织的要求,对法律层面予以相应的安排,防范中央对手方机构潜在的风险积聚。同样与民商法律存在矛盾的地方应该在法律层面予以支持。

  目前有国内行业相关自律组织设计的中国银行行情601988买入)间市场金融衍生品交易主协议以及中国证券期货市场场外衍生品交易主协议都已经明确采用单一协议、净额支付,提前进行净额结算等原则,一定程度上借鉴ISDA主协议的设计,有利于降低风险,提高交易效率,并与成熟的市场惯例接轨。目前,他们与现行的《合同法》、《法权法》 、《担保法》、《破产法》存在一定的冲突,需要我们制定《期货法》在法律框架内予以确认。

  5,在期货立法中我们更加重视交易者保护制度,维护金融消费者的权益。期货市场的跨期性,决定期货市场是信用交易的市场,集中对交易所来说,风险主要集中在体现在高杠杆,信息不对称、违约风险等方面。随着我国期货市场改革、发展的不断深化,期货及衍生品趋于丰富为期货交易所带来便利的同时,也存在提供产品和服务的行为不规范,纠纷频发,期货交易者权益保护的意识不强、识别风险能力亟待提高。由于信息不对称,缺乏对等的话语权,期货交易者,特别是中小投资者在期货市场处于弱势地位,权益很容易被侵犯。

  期货交易者是期货市场的参与者,也是期货业持续健康发展的推动者,我国期货立法历来注重对交易者的保护,但对于交易者保护制度却散落于不同的法规、规范性文件和司法解释中,体系零乱且不够完备。制定《期货法》的过程中我们特别重视从交易者适当性、交易、结算、纠纷调整等方面来做好顶层设计,不断完善期货交易者相应的制度安排,构建公平公正的市场环境,建立期货交易者适当性制度,规范期货交易场所,期货经营机构、期货服务机构提供金融产品和服务的行为。统一监管体制,完善监管执法制度,强化合规监管和市场行为监管,完善风险提示和信息披露制度,建立多元化的纠纷解决机制,加大对非法期货活动的惩处力度,保障期货交易者知情权、自主选择权、风险提示权、公平交易权、依法求偿权、信息安全权,加强对期货者特别是中小投资者的合法权益保护。

  女士们、先生们,全面推进期货市场法治化建设是一项长期的任务和系统性的工程,我们将立足国情,认真借鉴境外成熟市场的经验,加强顶层设计,尽快完成《期货法》的修改工作,把握法律的出台时机,希望在座的各位为期货市场法治化继续建言献策,谢谢大家。

关键词阅读:尹中卿 期货制度建设 实体经济

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