谈股说债:实体经济内生增长动力在恢复

1评论 2016-04-27 07:01:34 来源:期货日报 作者:袁志辉 抢反弹首选这8只股!

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  从总量看实体经济其实并没有太多的实际意义,至多是一种分析的印证和政策参考依据,因为它反映的是微观经济参与主体投融资活动的结果。从现实意义上讲,必然存在微观层面对实体经济的前瞻性变量,比如克强指数。

  近期金融市场被戏谑,“美林投资时钟被吹得像电风扇一样”,其中,黑色系商品大涨及其内部产品种类的轮动让人侧目。市场一般的解读是金融周期和经济周期背离,导致金融资源无法有效流入实体经济,最终进到资本市场产生严重的溢出效应,体现为股票债券、房地产、大宗商品等大类资产价格的轮番上涨和下跌的周期轮动特征,但是实际上,我们需要把大宗商品和其他金融资产做出区分。

  在一般投资模型上,股票的价格取决于未来现金流贴现,但是未来现金流基本是预期的概念。债券市场是典型杠杆型息差套利的投资模式,只要资金稳定,一般都会在套利驱动下走强,房地产更是如此。唯独商品有点差异,商品是实体经济的投资输入品,如果没有终端投资需求的改善,尤其是朱格拉产能周期的推动,很难有价格层面明显的上涨,而且商品与其他三类资产不同,不产生利息等现金流收入,反而产生仓储费用等现金流支出。从我国经济增长看,投资是最重要变量,对应的工业增加值产出构成了GDP的主要部分,而商品是工业生产的原材料。所以,商品的表现是现阶段我国宏观经济的微观前瞻性指标。

  2014年开始,PPI环比增长进入负值区间,到2015年负增长幅度加大,当年三季度负增长接近-1%,体现出制造业持续的去产能、去库存行为。这种情况在今年一季度开始逆转,PPI环比底部开始抬升,到3月增长0.5%,体现出前期库存去化导致存货偏低,关键在于投资启动带来需求端的好转。

  一季度基建投资同比增长19.3%,较去年四季度回升4.5个百分点,一季度商品房销售面积同比增长33%,开发投资同比增长6.2%,较去年四季度较有大幅回升。此外,拿地、新开工等数据表现也比较积极。从投资驱动源头上来看,房地产投资和基建投资的主导方都是政府,如果是这两部分投资启动,可以理解为政府的逆经济周期调控行为,再结合民营企业投资动力不足,可以认为经济内生增长动力不足。但是一旦政府主导的投资需求带动了民营经济总需求的改善,并拉动其投资的增加,则有望修复实体经济内生增长动力。

  如今钢铁的利润已经转正,黑色系商品的加工费用也出现触底回升,短周期的补库存投资将是自然的结果。制造业由于总需求改善带动经营效益好转,并刺激其投资需求增加,就是一个通畅的传导链条。现在这个情况正在发生,黑色系的全产业链民营经济投资在启动,短期经济增长将不再是政府孤立支撑。 (作者单位:安信证券

关键词阅读:实体经济 内生增长 动力不足 投资需求 PPI

责任编辑:左元
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