用认沽期权来实现低成本买进现货

1评论 2016-05-25 06:37:33 来源:期货日报 作者:李富 完整呈现002247的打板逻辑!

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  期权市场的参与者通过买卖期权来获取权利金的收益,其会很自然地认为,这是享受期权的杠杆特性赚取投机利润。这么理解并没有错。不过,期权的魅力并不仅如此。作为最灵活多变的衍生工具,期权本身与其标的密切相关,从期权的本源出发,投资者会发现期权的更多功能,比如用认沽期权来实现低成本买进现货。

  投机性卖出认沽期权的含义

  卖出认沽期权,是投资者基于不看空现货做出的可选操作之一。从投机的层面看,若预期实现,一般会在到期前平仓赚取权利金差价。权利金的涨跌受到现货价格运行方向、隐含波动率及剩余时间等因素的影响。在这一过程中,头寸持有者的风险来自于现货价格下跌和波动率上升。投资者大多不愿意看到的事实是自己的实值认沽期权被行权。在这种情况下,作为义务方需要用足额的资金来购买现券,比如50ETF的认沽期权卖方需要购买足额的基金份额,这往往需要一笔不小的现金。

  被行权也是获得现货的途径

  若投资者希望获得现货,卖出认沽期权其实也是不错的选择。对于50ETF期权而言,认沽期权义务方被行权之后,会得到50ETF现券。假设在5月6日现货价格在2.15元/份附近,投资者想5月份在2.1元/份这一价位附近买入,他有两种选择:一是可以继续等待现货下跌到心理价位后买入;二是在期权市场上卖出5月行权价为2.15元/份的认沽期权,当时合约价格为0.047元/份。对于第一种选择,大家都再熟悉不过,如果价格下跌到2.1元/份附近,当然比较理想,但如果价格并未下跌或者说继续上涨,投资者将会因为错过买入机会而遗憾。

  对于第二种选择来说,投资者会在卖出期权后收到0.047元/份的权利金。若持有至到期,50ETF价格上涨在2.15元/份之上,持有的期权将为虚值,投资者会有0.047元/份的盈利,一张合约规模为10000份50ETF,所以盈利为470元。另外,若价格低于2.15元/份,到期该合约为实值,若被指派行权,将会按照2.15元/份的价格买入50ETF,但最初的权利金仍为投资者收入,尽管行权的买入价为2.15元/份,但实际成本为2.103(2.15-0.047)元/份。这其实已经实现了投资者最初的想法:在2.10元/份附近买入标的的预期。

  卖出认沽期权也有风险

  简单比较一下直接买入50ETF现货和通过卖出认沽期权获得现货的两种方式会发现,如果在5月份期权到期以前,50ETF价格大幅超过2.15元/份,那么投资者将错过买入机会;但当投资者在等待一只股票价格回调后再买入的时候,就存在着在购买以前股票上涨的可能性。但通过认沽期权,投资者无论是在什么情况下,都不是一无所获,即便是到期合约为虚值,所收到的权利金也相当于投资回报。

  对于寻求以较现行市场更低的价格买入标的(这里主要指50ETF)的投资者来说,卖出认沽期权是一个合适的策略,但并不保证一定会买到现券,而如果购买到现券了,投资者就需要承担后期持有现券的风险。此外,值得注意的是,通过卖出认沽期权来获得50ETF,所选择合约的行权价修正后的价格(行权价减去权利金)是不是能接受的买入点是投资者需要考虑的问题。 (作者单位:长江期货

关键词阅读:认沽 投资者 隐含波动率 现货价格 期权到期

责任编辑:吴晓璐
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