哈继铭:实体投资下滑+流动性充裕致股市波动加大

1评论 2016-06-05 13:08:00 来源:金融界网站 看主力在买什么!

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  金融界网站6月5日讯 由青岛市人民政府主办,《财经》杂志承办的第二届“中国财富论坛”于2016年6月3日~5日在青岛召开,论坛主题为全球视野下的财富管理趋势。上高盛私人财富管理中国区副主席暨首席投资策略师哈继铭在“资本市场波动与治理”圆桌讨论发表观点。

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  高估值的情况下,往往就伴随着高波动

  首先,看一下美国的情况。其实,当一个市场增长的时间很长了,估值已经达到相当高的位置的时候,往往波动性就会增加。因为有更多的人愿意在这么一个比较高的价位获利,一有风吹草动就会引起比较大的波动。

  我们看一下美国的股市,从2009年一季度到现在,已经涨了2倍,历史已经有了7年,这个从历史上来看,也是第三长的一个上涨周期。具体来看美国的这个估值,如果把战后近70年的数据拿来做一个梳理,可以把各种各样的指标,PE、PB、价格现金流等等指标,来加以分析,并且把估值分为十个分位,第一分位的时候,是最便宜的,第二分位贵一些,第十分位是最贵的。现在美国的股市处于第九分位。第九分位是不便宜的,SP500的市盈率也在17、18倍。

  从历史上来看,当然,到过各个分位的次数有很多次,同样在第九分位的时候,股价在未来进一步上涨的概率,依然是高于60%。但是,幅度非常有限,就在3%左右。但是很有趣的一个结果是在第九分位的时候,波动性会很大,一年当中出现5%的回撤概率高达100%,几乎是铁定的,一年中肯定会有5%的这么一种回撤。一年当中回撤幅度达到10%以上的概率也高达百分之六七十。其实在去年和今年都已经看到美国股市出现这种大幅度的回撤。所以这应该说是目前的估值水平下,在目前的增长周期,经历了七年以后的经过下,投资者对此也要有充分的思想准备。

  中国资本市场波动大的一个原因,实体投资收益下滑而市场流动性充裕

  另外,也有一些股市,比如像中国这样的股市,它可能并不是说经过了一个好多年的牛市之后,波动率的增加。中国很显然,去年出现股灾以后,已经结束了历时差不多一年左右的牛市。现在应该是泡沫破灭之后的一个阶段,在2700、2800左右,没有到3000的水平。但是为什么波动性还是会比较大呢?他认为可能中国有自己的原因,其中一个就是当一个经济实体部门投资收益在下降,就是挣钱越来越难的时候,而这个经济又是流动性非常充裕,货币增速很快,不差钱,这样的情况下,很容易造成资本市场的动荡,因为很多资金就拿去在虚拟部门谋求回报,而虚拟部门的回报,如果没有实体经济的支撑,可能上涨也只是昙花一现。从这种角度,从我们财富管理的角度来看,如何规避风险,把握机会?

  刚才谈的美国市场的情况,也给我们一个提示,就是一年当中,它可以出现比较大的回撤的时候,往往是我们把握投资机会的最好时刻。因为从全年来看,它毕竟上升的概率还是在60%以上,尽管全年来看幅度并不是很大,但是一旦出现5%甚至10%以上的回撤,这就带来一个介入的加仓的机会。尤其是这种回撤,可能并不是基本面因素造成的,而是由于外在的因素,而这种外在因素,对于美国经济、美国的资本市场、美国的金融体系的影响,实质上是非常有限的。在这种情况下,他认为把握住机会,及时加仓,将来的胜算是比较大的。

  关注中国对全球各国的经济的影响,及时把握投资机会

  通过对去年8月份和今年1月份,美国股市的下挫分分析,他发现一个很重要的原因是因为中国汇率还有资本市场的波动,带来了全球资本市场的这种反应。这就很有必要让我们来看一下中国对全球各国的经济,对哪些国家的影响比较大,哪些国家的影响比较小?

  他们一个研究结论就是对于大宗商品出口国的影响比较大,还有对一些向中国出口中间商品的国家影响也比较大。中国是贸易大国,有很多产品是从一些国家和地区进口,然后加工组装后或内销或再出口,这类国家影响也比较大。像美国这样的国家受到影响是很小的,比如说美国对中国的出口,占美国自身GDP只有0.7%,韩国是10.3%。

  美国银行对于中国经济的这种暴利程度,就是用美国银行的资产在中国的占比来计算的话,也只占到0.8%,美国SP500,占总销售也就是2%。也就是说,刚才是从总量来看,如果看美国的股市,有些板块对中国的暴露程度是非常小的,比如说像美国的互联网行业,目前还没有盈利的迹象,但是在中国股市调整的时候,你看到美国的互联网企业也有很大的回撤,这种机会我觉得要及时把握的。当然这跟政策有关,我们是不时有足够的机会和渠道,可以让中国的投资者,机构也好,散户也好,能够投资到境外,把鸡蛋放到更多、更大的篮子里面,这是监管当局应该考虑的问题。

关键词阅读:股市波动 实体投资 流动性充裕

责任编辑:吴晓璐
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