重阳投资王庆:监管层更应该关注资本市场的公平公正

1评论 2016-06-05 13:22:00 来源:金融界网站 江丰电子凭什么能涨15倍

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  金融界网站6月5日讯 由青岛市人民政府主办,《财经》杂志承办的第二届“中国财富论坛”于2016年6月3日~5日在青岛召开,论坛主题为全球视野下的财富管理趋势。上海重阳投资管理股份有限公司总裁王庆在“资本市场波动与治理”圆桌讨论发表观点。

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  中国资本市场的波动有中国特色的原因

  中国市场波动一个很重要的原因,跟中国投资者的构成有关,就是中国市场投资者超过80%是个人投资者。这跟我们说的其他波动率相对小的市场参与度不一样,其他参与更多,这一点我觉得是中国市场跟其他市场不一样的地方。这决定了内在的波动会很高。

  实际我们回顾中国的A股市场的变化,比如说过去两年的这种大的波动,无论是2014年11月份以来的牛市,以及2015年6月份之后的市场调整,实际上从它的内在发生机理,应该跟其他市场很像,股市上涨促发因素就是央行的降息,触发了市场对利率宽松的预期。但是这个跟美国跟欧洲,包括量化宽松对资本市场的支持,道理是一样的,但是A股市场很任性,很急,这点跟投资者有关系的。

  另外一点,就跟我们当前中国的资本市场体系、金融体系的构成和当前发展阶段特点有关,那就是说你会发现,我们所有金融体系中,各种金融产品里面,除了股票市场以外,都有或强或弱普遍存在的刚性兑付,所谓刚性兑付就是保本。只有投股票市场,大家认为是可能亏本的。

  作为金融体系、金融市场来讲,很重要的功能是风险定价,对金融产品定价,对于各个单一的市场,金融产品的定价,来反映整个系统的风险,来分散系统风险,甚至释放系统的风险。但是由于金融体系现阶段发展特点,就是除了股票市场以外,其他所有金融产品和金融市场都有或强或弱的刚性兑付,那风险分散、风险释放的作用就会丧失,那会集中反映到唯一一个没有刚性兑付的市场中就是股票市场,所以一有风吹草动,股票市场就先跌,而且跌得很深,股票市场由此判断一定会对系统性风险波动有这种过度的反应。所以这是中国另外一个特点,比如说我们泡沫的破裂,从5000点跌下来,这是所谓的股灾1.0,还有两次下跌,不仅仅是泡沫的因素,还有宏观的因素。但是这些因素只是反映中国经济系统性风险可能有上升,但是这种上升,实际上从内在变化来讲,不足以引起这么大的波动,但是市场为什么有这么大的波动,这是需要我们反思的。

  治理中国特色的市场波动,我们需要从以下两方面入手

  考虑到这些中国特色的波动性的话,从治理层面上来讲,从政策应对上来讲,就提出两个非常具体的努力方向。一个是发展机构投资者,因为机构投资者无论是对市场的研究和它自身的规模等等,都制约了它短期迅速进出市场的这种可能性。所以这个是非常关键的。在这一点上,我们可喜地看到有一些新的变化,比如说我们将会有允许更多的社保基金进入市场,尤其是把地方社保基金一部分资金交给全国社保管理,这个有新的变化,这方面我们山东省就是率先做出这方面努力的一个有代表性的省份,未来全国可能都会在这方面做出努力。随着机构投资者壮大,我们这个市场的稳定性,波动性会减少,实际上发达国家之所以波动性减少也是经历了这么一个阶段,是经历了一个个人投资者减少的一个阶段的,所以从这个意义上来讲,中国这种市场波动性恐怕还要长期存在,可能是一种常态。

  从监管层面、从政策层面上来讲,可能要把这种常态用平常心来看待,从政策层面、监管层面、制度层面来讲,可能更应该关注的不是它的波动性,而是市场的公平、公开、公正的运作,所以监管也许不需要太关注它的市场指数的水平,甚至市场的波动,而是更高关注市场如何有效运作。这点恐怕非常关键,把它当做一个常态,我们关注的重点就会发生变化,也可能就不会出现刚才威廉姆先生所谈到的,对于期货市场、衍生品市场的一些相关政策似乎有点不是有的放矢的政策安排。

关键词阅读:资本市场 波动

责任编辑:吴晓璐
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