野村证券:减少市场泡沫 需要增加专业机构投资者

1评论 2016-06-05 14:15:00 来源:金融界网站 看主力在买什么!

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  金融界网站6月5日讯 由青岛市人民政府主办,《财经》杂志承办的第二届“中国财富论坛”于2016年6月3日~5日在青岛召开,论坛主题为全球视野下的财富管理趋势。野村证券副社长、野村控股株式会社中国委员会主席岩崎俊博在“资本市场波动与治理”圆桌讨论发表观点。

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  建立资源有效配置的市场,需要四大条件

  刚才我们的意见可能是相通的,比如说企业在资本市场上市的话,要直接使用直接经营的体制,从不特定多数的投资者获取资金,所以企业的评价只能摆脱给市场参与者,也就是说我们的股价变动是难以避免的一个事实,不管是好消息还是坏消息,只要是新的信息传达到市场的时候,立刻反映给股价的话,这种市场即使波动性比较高,其实也可以将有限的资本有效分配给市场,才是一个好的市场。作为优良的资本市场,我们如何建立它呢?这个其实是我们这个新常态时代,另一方面,在战略上提高经济产业企业效率一个非常好的,和中国现在的政策是相契合的。

  形成这样的优良市场,需要四大条件,首先是需要多种多样的投资家层面,第二是要充分流动股份,刚才我们说到这个投资者,因为我们的个人投资者比较多,但是这个范围应该是包括到个人投资者和机构,而且要保证它的流动性。第三点是企业方面要真诚公开自己的企业信息,以及积极投资者关系,这也是非常重要的,第四是企业评价需要一样,就是专家以及证券分析师,在卖方买方都是非常重要的,不管是中介者还是一般的客户,都是需要这样的市场研究。另一方面,我们以机构投资者为主,他在运用这个信息的时候,也是非常重要的一个信息资源。

  我们看一下中国的资本市场的现状,中国的个人投资者比较多,是占到大部分,流动股份也是比较少,这样的话,就缺少给市场能带来厚度和流动性的机构投资者,我们需要培养这一部分的投资者。去年看到上海证券也是有这种个人投资者占到了24%,在买卖的层面,个人投资者占到了85%,一般法人占比到60%多,买卖层面只占到了3%,也就是说一般的法人非常多,国有企业的流动股比较少。这是一个非常值得重视的事实。

  日本,保守来讲来讲,个人投资者是17%,在买卖层面,个人投资者是23%,反过来外国人是非常多的,外国人在保有层面是32%,买卖层面是60%多,也就是说把外国人和个人加起来,占到90%多,这是一个非常高的比例。

  从日本证券市场的改革经验中看,专业的机构投资者增加会使市场更加稳定

  看一下变动性和企业投资的方针,这是一个市场计划的结果。在日本,九十年代其实也有泡沫经济崩坏的时期,同样也是体验了日本大幅股价下跌,给日本整个金融系统带来非常大的冲击。同时,也停止了IPO和增募,给国有企业民营化带来很大的停滞。政府和企业都没有自信,给经济整体带来停滞的状态。

  但是在这种困难的时期,日本也是进行了很多的证券市场的改革,比如说在公募增资的时候,限制这种极端的稀释,另一方面对股票公开的价格,对它的方式也有了一个修改,还有像对这种累计投票制也是当时首次尝试。另一方面,在公司债券这一块,也是导入了评级制度。在存款这一块,到1993年—1994年实行利息的外券自由化。为了形成全球的金融中心,1996年11月日本也作出了金融宣言,也采用了全球化以及自由化的理念,缓和了各种各样的限制,开放了市场,外国人对日本的股市投资也是大幅度增加,外资企业也开始来东京,这也是对资本市场功能进行了一个修复。

  如果没有这一系列的改革和开放市场,日本市场铁路、G2和GT,还有日本烟草和大型企业企业民营化是没有办法实现的,软银、优衣库等公司,支撑日本企业的群体,他们要进行成长,筹集资金包括并购等等,都不可能实现。另外在公司治理的改革方面,1990年代是普及了ROE以及股息分配率等等,基于股东的一些企业评价手法。同时,还对商法进行了修订,还有所谓的库存股,股票回购有了解禁,股票期权也进行了解禁,但是包括互持股票的出售以及采用外部董事等等的这些公司治理的架构,其实应该说到最近才得到了一个确立。所以说改革本身应该说它也花了比较长的时间。

  在日本来看,不希望中国重蹈日本失败的覆辙,所以在这样一个比较困难的时期,应该进一步推动资本市场的限制方面的改革,以及进一步推动市场开放,尤其是非常重要的一点,就是要开放专业的机构投资者。有很多的机构投资者,他们通常都会进行一个长期的投资组合,如果他自己所制定的资产分配比例出现了偏差,就会出现重新的调整,也就是说对一些过热的资产类别或者说股票进行出售,对于估值过小的证券进行买入,如果这样的专业机构投资者增加,就会给市场带来一个稳定,会起到一个稳定装置的作用。也就是说机构投资者或者外国投资者所有这些能够给资本市场带来雄厚资本的这些投资者存在的话,泡沫就不太容易产生,而且即使产生泡沫的话,也会很快加以调整,这个就美国市场在雷曼兄弟危机之后是一个很好的例证。

  进行市场改革,逐渐放开对国有企业的持股才是稳定市场良策

  另外,如果由股东来很好进行公司治理的话,市场规范以及市场稳定性也会得到增加。具体来说,股价上升,这种波动下,企业不会把资金投放到专业以外的项目,比如说房地产投资等等,而是会把资金投资到能够提升企业价值的研发或者人才培养方面,但是反过来另外一种情况下,如果波动性上升,而股价下跌的情况下,拥有良好资产和技术的这些企业,或者说现金流和分红的前景比较好的公司,即使股价下跌,总是会在某个时间点停止。因为投资者会对于企业破产的清算价值,基于这个清算价值来计算PPR或者回报率等等,越是潜在的企业价值被估值不足的企业,越是能获得稳健的收益。也就是说如果公司治理非常优秀,资本市场的波动性提升,其实不是一件可怕的事情,但是从日本治理改革的经验来看,这一项工作其实并不是一件易事,而且会花很长的时间,对于中国来讲,首先进行市场改革,对国有企业的持股逐渐投放到自由流通的市场,这才是良策。

关键词阅读:市场波动 机构投资者

责任编辑:吴晓璐
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