期市随笔:Pta 让一条死鱼翻身共需几步?

1评论 2016-09-29 16:28:22 来源:金融界网站 上市公司绝密调研报告

这些品种大多是期现结合的比较好,而且基本面没有太多亮点,现货价格不振,同时现货仓单又压制期货价格上行。

邀请好友送豪礼!185元红包等你拿! 基金商城1折起购

  今年是商品期货的大年,年初至今不少商品都摩拳擦掌,并且表现不俗。

  比如煤炭,借着去产能的春风一路扶摇直上,其中绝代双焦价格早已翻番,动力煤价格也已经达到14年来的高点。

  比如棉花、贵金属、有色金属中的锌…

  比如一些偏冷门的品种,pvc、硅、锰…

  还有一些品种涨的不好但是跌的好啊,比如玉米、淀粉、沥青…

  但是也要对一些品种提出批评,不涨不跌的一幅死鱼不怕开水烫的样子,比如铜、胶、甲醇、pta等,这些品种大多是期现结合的比较好,而且基本面没有太多亮点,现货价格不振,同时现货仓单又压制期货价格上行。近期这些品种经过自我反省之后,一些已经有所表率了,像甲醇、胶都蠢蠢欲动,或者如铜一样即便没有单边行情,偶尔震几下也是蛮不错的,唯独pta走势着实让人憋得慌…

期市随笔:Pta 让一条死鱼翻身共需几步?

  心电图走的越来越平,眼见是要不行了…

期市随笔:Pta 让一条死鱼翻身共需几步?

  那么,这个品种基本面如何,四季度行情是否值得期待?小编汇总了一些最新观点,希望能够帮助大家对pta的现状和未来前景有所了解。

  PTA后市走势逻辑分析(文章来源:鲁证期货港股01461)研究所 作者:娄载亮)

  进入8、9月份以来,PTA期货波动继续收窄。1701合约在8月初转为主力合约后,截止9月底其最大振幅只有200点(勉强够一个涨跌停板的幅度)。“昏昏欲睡”的行情使PTA成交显著下滑,市场关注度下降。当然,目前没有行情并不意味着一直没有行情,要想在行情来临时抓得住就需要对影响PTA后市走势的逻辑有清醒认识。

  一、PTA的大逻辑——大厂的话语权有时候是决定性的

  1、大厂的话语权有时候是决定性的

  2015年实现阶段性去产能后,PTA产能集中度大幅增加。逸盛石化的PTA产能已经占全国可用产能的35.7%,恒力石化18.3%,两者相加占全国可用产能的54%。可用产能并不代表在产产能,如果按照在产产能计算,逸盛和恒力的在产产能占全国在产产能的比值更大。产能集中度对应的是在产业中的话语权,话语权一定程度上对应的是现货定价权,所以PTA现货价格走势很大程度上取决于逸盛石化和恒力石化。当然这种影响更多是集中在PTA的供应端。

  对应PTA来说,影响其价格的因素除了供需还有成本,成本就是原油和PX价格,如果一段时间内成本变动不大。那么PTA大厂对价格走势的影响就可能是决定性的。

期市随笔:Pta 让一条死鱼翻身共需几步?

  今年以来,整个商品市场波动显著加大,资金对行情的影响也有所增加。在资金的作用下不少行业的现货企业在参与期货市场时也吃了大亏。但是,作为传统活跃品种的PTA却并没有受到资金的青睐,很大一部分原因就是PTA大工厂对产业的影响力使得资金望而生畏,不敢轻举妄动。

  2、PTA大厂在想什么?

  今年跟往年有一个显著的不同是PTA工厂并没有出现限产挺价的情况,特别是在加工费非常低的7、8月间(加工费跌破300)也没有出现限产保价的情况。究其原因,首先,大厂不想通过牺牲自己的产量成全小厂;其次,大厂较小厂在上下游产业链完善度、成本控制等方面有更大的优势;再次,大厂在现货定价以及期货参与水平等方面也有较大的优势。所以,同样的理论加工费下,大厂能比小厂赚更多或者少亏些。总之,大厂日子更好过。

  从更长远的角度看,如果低加工费水平维持一段时间从而导致成本高的产能的退出则对行业来说也是一种利好。显然,大厂放弃挺价也有这部分原因。

  按照这一逻辑,期价要想迎来趋势性行情,需要工厂有实质动作,而这往往伴随的是大装置检修,特别是逸盛石化和恒力石化如果有大装置集中检修将是趋势性做多时机。

期市随笔:Pta 让一条死鱼翻身共需几步?

  二、PTA的短期逻辑——聚酯高开工持续性存疑压制PTA短期上行空间

  随着G20的结束,由于环境问题限产的下游聚酯工厂和终端工厂开工开始陆续回升。聚酯开工从9月初的63%左右回升到9月底的82%。而同期PTA开工率却没有很大的增加,PTA再次开启去库存。

  但在需求环比增加的同时,PTA现货与期货价格并没有太大的回升。现货市场并不缺货,再加上9月PTA交割的40多万吨现货,尽管现货低价买盘积极但现货并不紧张,现货价格并没有迎来上涨。

  后市很大的不确定性是聚酯高开工能维持多长时间,从目前情况看,聚酯现金流尚可,但从图3的历史情况看,聚酯高开工很难持续维持在80%以上,这也是压制期价上行空间的重要因素。

期市随笔:Pta 让一条死鱼翻身共需几步?

  与此同时,9月中旬以来,PTA加工费较前期有所回升,目前已经维持在450-500区间,虽然仍不高,但较7、8月份已经有所改善。加工费改善也减弱了期价上行的动能。所以期价近期一直维持在4700-4800区间内窄幅波动,难上也难下。

  三、后市可能的变动因素

  当下的走势已经基本反映了当下的基本面。后市期价变动也将取决于后市基本面因素的变化。基本面出现较大变动则带来较大行情,基本面变动有限则仍难有大行情。接下来PTA可能出现变动的情况主要有以下几点:

  1、PTA开工的变动。其中关键是大工厂(逸盛、恒力)装置的动态,如果有集中检修说明工厂挺价的预期增强,期价走强可期。否则还是震荡,跟随原料价格以及聚酯开工率波动。

  2、下游聚酯开工的变动。如果聚酯开工到10月中旬还能维持在80%以上,说明市场担心的开工回落并没有出现,利空预期并未兑现期价重心将回升;如果聚酯开工到10月中旬回落到75%左右的往年正常区间,期价则维持震荡偏弱运行态势。

  3、上游原料价格变动。从今年的走势看,原油价格对PTA期价的影响已经显著下降,而PX价格波动显著收窄,只要原油不出现趋势性的大涨大跌,从成本的角度看,很难带来PTA的趋势性行情。

  上述因素可能是单一因素作用市场,也可能是多个因素共同作用于市场。如果各因素都指向同一方向,行情则越大。

  四、操作策略

  从操作的角度看,如果有PTA大厂明确的密集检修信息,再辅以现货市场买货或者合约货减少供应等,很大程度上说明PTA工厂有限产挺价意愿,期价或将迎来一波趋势性走高。而高点则对应的是现货加工费达到800甚至以上。

  如果没有工厂的挺价,而原料价格又较难出现趋势性涨跌,PTA期价将维持震荡态势。此时的操作仍需要参考PTA加工费情况。从图1所以,参考历史区间,现货加工费超过600,如果再辅以其他一些基本面和技术面因素,逢高试空是适当的操作;同样,如果现货加工费持续低于400甚至300,则逢低试多是适当的操作(4650一线存在较强的技术支撑)。

  从短期的走势看,如果10月中旬,聚酯开工依然维持在80%以上,且1609合约交割的现货对市场的影响逐渐消化,不排除现货供应趋紧,此时期价或能出现一定上涨。如果到时聚酯开工如预期回落,则上涨行情难现。

  四季度PTA策略研讨及风险管理论坛精华观点(文章来源:美尔雅(行情600107,买入)期货)

  港联企业PX贸易与研究负责人马佳瑛

  马总从全球PX供需格局、PX亚洲市场贸易概述、PX市场价格影响因素以及四季度市场展望四部分做了精彩的演讲。

  1、从全球的PX格局来看,PX供应缺口集中在亚洲,约480万吨/年,其缺口基本由中东补足,以及少量欧美货源流入亚洲。而中国PX进口依赖度也居高不下。

  2、从亚洲的PX格局来看,亚洲主要PX贸易集中地在中国,输出国主要是韩国,日本,以及中东,东南亚,货源流向亚洲主要贸易集中地在中国,输出国主要是韩国,日本,以及中东,东南亚。中国PX的缺口在1200万吨左右,韩国,日本,新加坡泰国为主要出口国。2015年全年中国进口PX达1165万吨,主要进口地为韩国,日本,台湾。

  3、PX的价格主要受到原料价格、产品供需、下游市场价格以及盈利情况四方面的影响。相关性上来看,石脑油与原油相关系数 92%,PX与石脑油相关系数 87%,而在2015年全年PX与石脑油的相关性达93.5%,但在2016下降至78 8%。

  4、PX四季度展望:四季度PX检修预计损失量为28.4万吨,PTA四季度预计的检修损失量为54万吨,在目前确定逸盛大化检修的情况下,9-11月PX对PTA的供应较为宽松。因此,PTA检修相对集中,而PX集中检修期已过,四季度PX-PTA价差仍存扩大可能性。后期来看,不确定因素增多,有消息表示翔鹭石化计划在2017年 季度重启其古雷一条产线,且华彬收购远东事宜基本敲定,该公司计划2017年重启远东PTA装置。

  美尔雅期货化工产业部经理及策略负责人 高燕林

  高总着重从PTA行情的回顾、当前供需格局分析以及四季度策略机会研判三个方面做出了精彩的演讲,深入浅出的阐述了PTA当前行业所处的格局及面临的问题。

  1、开工率:2016年1-8月PTA工厂月均开工负荷提升至72%,较2015年提升6个百分点,8月社会库存降至1月末水平:165万吨。

  2、利润:2016年1-8月PTA 工厂经营利润仍在盈亏边缘。聚酯长丝利润下降,其中DTY相对较好,FDY最差。涤短工厂的利润回升,明显好于长丝工厂。

  3、新增产能:2016年1-8月PTA新增产能220万吨,聚酯新增产能173万吨,刚刚平衡,后期瓶片产能尚有180万吨未投放,聚酯需求有望提升。

  4、库存:2016年1-8月PX库存新增40万吨。、

  后市展望及机会:

  1、四季度因PTA工厂检修造成的损失量在57.8万吨。(对应PX库存增加38万吨。)因此,四季度PTA谨慎乐观。总体走势重心抬升,震荡区间宽。TA1701预计空间在[4600,5300]之间,在此区间寻求安全边际,把握结构性投资机会。

  2、TA1701-1705价差扩大机会。

  3、化工板块中,TA与甲醇 ,PVC波动率相当,建议匹配风险对冲。

  青岛嘉瑞德期货部经理 张磊

  张总在演讲中谈到,近年来,随着PTA行业产业链利润越来越低,为规避风险,从上游PTA工厂到中间贸易商到下游聚酯厂纷纷参与PTA期货市场。市场现货贸易形式也从原来的一口价形式转变为点价基差交易。而产能过剩的基本面影响导致PTA期货持续远期升水,无风险套利机会不断出现。

  PTA行业近年变化主要体现在:

  1、期货对现货贸易方式的影响越来越大,点价模式成为主要的方式。

  2、企业利用PTA期货进行经营风险管理的方式越来越成熟,越来越灵活,行业参与度越来越高。

  3、远期纸货交易成为新的趋势。远期纸货与远期期货合约进行套利。

  4、无风险套利参与资金越来越大,空间越来越小。

  关于如何规避行业风险,张总认为,PTA生产企业、PTA消费企业以及中间贸易商分别面临着不同的采购风险与销售风险,可以通过期现套利及跨期套利来规避风险。在实际的案例中,当PTA基差大于180以上,由于基差已经覆盖掉计算的持仓成本,即出现无风险套利空间,可以进场进入买现抛期的动作。另外,2016年8月初,TA1609至1701价差扩大至210以上,按照成本核算无风险套利空间出现,也是一次较好的无风险跨期套利机会。

  但应该注意的是,首先,PTA仓单在9月强退,9月交割仓单将无法进行1月交割。其次,货物进行置换将会产生置换成本。再者,低成本交割库的库容也是一个问题。

  综合观点来看,四季度国内外宏观经济风险仍存,看多实体经济需求预期,看空海外市场和金融属性商品。PTA四季度料将在成本端原油先抑后扬、PX宽幅震荡、PTA装置检修集中三大因素的共同影响下,总体走势重心抬升。关注PTA在安全边际内的偏多机会,以及TA1701-1705价差扩大机会。

关键词阅读:黑色 煤炭 pta

责任编辑:左元
10秒开户 中国证监会授牌   民生银行资金监管    基金超市 数据来源:盈利宝基金研究中心,巨灵数据支持 全场购买手续费4折起!
更多>> 近一年涨幅 股票型收益榜
更多>> 近一年涨幅 混合型收益榜
2016基金投资策略|9.8%高收益产品,限量秒杀 !|闲钱存盈活期,7日年化收益5%-25%
快来分享:
评论 已有 0 条评论
理财产品快速查询