期市午评:双焦走强领涨黑色 铁合金狂飙硅铁暴涨6%

1评论 2017-03-20 11:33:14 来源:金融界网站 涨停板,就要这样抓

铁合金连续大涨,硅铁接棒锰硅领涨商品;黑色系表现强势,双焦大幅补涨,玉米、淀粉、两粕等表现均强;化工品弱势依旧。

  金融界网站3月20日讯 铁合金连续大涨,硅铁接棒锰硅领涨商品;黑色系表现强势,双焦大幅补涨;玉米、淀粉、两粕等表现均强;化工品弱势依旧。

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  截至中午收盘,硅铁上涨5.91%,焦炭上涨2.96%,鸡蛋上涨2.72%,锰硅上涨2.28%,焦煤上涨2.26%,螺纹上涨1.17%。

期市午评:双焦走强领涨黑色 铁合金狂飙硅铁暴涨6%

  焦炭:悲观预期虽有修复 去年风光难以再现

  就钢厂而言,12月以来的高利润,已经使得已开高炉的产量达到峰值,包括使用废钢、提高铁矿入炉品味等手段,继续提产的空间有限,意味着已开高炉继续增加焦炭用量的空间有限。

  但超过600元/吨的利润足以促使关停的高炉复产,对焦炭提供边际需求。焦炭的边际需求在新开高炉:从高炉开工率也可以看到,1月至今,全国高炉开工率从72.24%提高到75.55%,高炉开工率的上升增加了对于焦炭的消耗。尽管高炉开工率上升,钢厂利润始终维持在高位,使得焦炭现货价格开始走强。但焦炭很难再回到2016年四季度的强势,或者说,回到焦炭上涨,推动整条产业链上涨的逻辑。我们在年前的观点:螺纹/焦炭比值见底并未改变。

  煤炭供应的政策风向已有微调,从政策表态来看:国家发改委经济运行调节局称,目前,相关部门正在论证供暖季结束后的政策预案。基本考虑是先进产能煤矿和生产特殊紧缺煤种的煤矿原则上不实行减量化生产措施等。发改委《关于印发平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录的通知》,提出红色区域为600元/吨以上或470元/吨以下,当价格位于红色区域,启动平抑煤炭价格异常波动的响应机制。

  从对运费最为敏感的公路运费来看,即使在动力煤价格接近700元/吨的情况下,当前鄂尔多斯(行情600295,买入)煤炭公路运费仍较2016年四季度有明显的下滑。

  同样属于煤炭类,动力煤和焦煤近期的强弱分化较为明显,焦煤能否重复动力煤的强势?我们认为,动力煤本轮的上行驱动,在港口发运不经济的情况下,又遭遇了需求大幅超预期。而钢材的上涨更多的来源于中频炉等的供应减量,而非需求激增。

  PTA断崖式下跌后回调空间还有多少?

  目前市场情况,与产业参与者交流下来,5900-5500这波下跌有一些产业主体参与了做空,基本面也是多数能解释与相符的。但是到了5400附近以及之后的行情,产业人士并不非常认同,尤其在5300-5000区间,整个PTA行业现金流亏损严重,最大厂商YS成本500附近(去年430YS总裁称肯定亏损,产业其他人士了解下来近年杂费略有上涨认为要500才能做平),而PTA动态现金流打到300-400、最近几天到300-350,而如果算实际月原料成本905*0.5+月均价*0.5=0.5*(4900+4780)=4840,加工费仅200左右。而对PX环节很多产业人士认为360价差是能够支撑的,同时对原油判断50-45基本下限就差不多了,在此情况下,5300附近以下、尤其5200-5000区间产业人士买入意向还是蛮大的。

  具体而言,产业供需面交流下来总体依然不悲观,还是倾向差不到哪去。供需其实就主要看回归的装置,XL目前看其实下半年能不能开启的不确定还是比较大的,开的话一般认为也仅150万吨(漳州450万吨的TA,全开情况下原料PX购买是比较大的问题),而原远东的140万吨,从目前的准备工作看上半年开启的难度也挺大;检修来看,二季度供应面缩减的概率非常高,但是缩减的程度还是存较大弹性。需求端,主要是结合终端需求迟迟未见放量,从利润讲短期聚酯开工问题不大,但是库存高的情况是不利因素,需要观察能否去化,需求端开始积累一些风险,当然总体上还是偏向乐观(整体的经济环境看,消费端后期逐步低位回升的概率超过50%,但是把握性显得不够大、需要等待),不过已经变为谨慎乐观、需要观察的状态。综合供需两块,二季度大概率比一季度会改善,改善的程度需要看供应缩减的程度即检修程度,和需求端改善的程度,虽然两个方面目前都是趋于向好,但是仍需要观察确认。

  对于价格,运行至5000附近,其实风险点基本只有成本端,会不会超出预期的崩塌,若没有超预期的崩塌,接下来价格要么在供需预期显著好转,要么在供需实际性改善的推动下出现上涨。

  而上游成本端,一个月的亏损,其实意义有限,关键看其对厂商行为的影响是否检修减产,我们对PX后期走势的判断才是重要,实际上是价差判断、下限在哪,然后是原油,重心能够做到哪里,从目前OPEC的反应和页岩油成本看布伦特45-50区间作为下限还是能够有相当大把握的;对PX-石脑油价差的判断,320的成本线叠加检修预期,350我们的判断算是比较保守的,所以成本端按照450加工费算4700-4900的PTA下限是有很强的依据,期货的升水给予小区间估计作为中性保守预估,价格应该在4700-4900以上就非常有支撑,我们倾向于期货4800-5000应该就会出现非常强的支撑。极端情况可能性参考(5%概率),期货贴水+现货加工费450、PX价差350,油价47-48对应的就是4700附近;特别极端的(3%概率),当然是上游所有利润环节打掉,近月期货打贴水,布油跌至42-43,可能要到4200-4300;最极端的(1%概率),所以上游环节亏钱,期货贴水+现货加工费350,布油40以下,3900-4000。后期核心风险关注点:成本端的崩塌风险-PX价差与原油的底部;需求会不会超预期的恶化。

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责任编辑:左元
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