高频交易揭密:美国五大高频交易商访谈录

1评论 2017-04-05 06:51:14 来源:FuturesIndustry杂志 作者:对冲大玩家 股市惊现“黑科技”

  芒格曾炮轰高频交易:它们就像是粮仓里的老鼠!巴菲特也补充说,高频交易“并没有提供流动性”。虽然高频交易创造了交易量,但这个提供流动性是两回事。

  同样在场的比尔盖茨也评论说,高频交易“没有创造任何价值……因为当投资者需要流动性时,流动性却(因为高频交易)消失了。它们的利润看起来非常奇怪。”

  高频交易即是恶魔,也是天使,它们让人沉迷,也让人憎恨,它们到底怎么回事?请看FuturesIndustry杂志早些时候对美国美国五大高频交易商的访谈

  一些批评者对高频交易的风险性表示关注。他们警告说,一旦高频交易公司的电脑发生故障,成千上万错误的买卖盘指令将充斥着整个市场,造成价格水平的巨大波动,甚至使得某一个交易所的系统崩溃。

  众多的批评和抱怨对监管机构带来了无形的压力——主要是证券交易委员会和商品期货交易委员会一一促使他们对此类交易活动提高了监督力度。监管机构也逐渐认识到,高频交易已经占到市场成交总量不断攀升中的大部分交易。

  一家以市场结构分析而出名的机构经纪商一一罗森布拉特证券有限公司(Rosenblatt Securities)2009年9月公布了高频交易在几类资产类别中的交易分额数据。据罗森布拉特证券公司估计,高频交易占到全美股票市场交易量的一半以上,全美期货市场交易量的35%上以上,以及股票期权市场交易量的10%以上。同时这家券商还提醒说,鉴于高频交易定义的不确定性以及硬数据的缺乏,以上统计尚属保守估计的结果。一般而言,高频交易者仰仗于极快的连接 ,并以尽可能快的速度处理市场的数据信息,同时以最少的延迟时间来传递他们自己的买卖盘指令。一些高频交易公司能够在瞬间的一秒之内发出数千个买卖盘指令,并根据不断涌入 的市场数据调整自己的交易模型在随后的零点几秒内立即取消或转换大规模的买卖盘交易指令。

  在许多情况下,高频交易公司都是在最优的市场买卖盘价差中寻找获利空间,或者充分利用极为相近的两种以上产品之问的细微价差,例如股指期货和交易型开放式指数基金ETF),寻求套利机会。

  高频交易监管风暴

  由于高频交易在透明度、公开性和对散户不公平方面存在诸多弊端,它已招致美国政界人物的指责。2009年秋季,美国证券交易委员会(SEC)表示,他们计划在2010年年初对股票市场结构进行全面深入的审查和评估以应对饱受非议的高频交易和其他交易类型对市场造成的影响。尽管美国证券交易委员会(SEC)早已承认高频交易可以为市场带来一些好处,但他们还是非常关注此类交易的市场舞弊行为给市场造成的潜在影响。

  “市场缺乏透明会削弱公众对股票市场的信心,我们将继续竭尽所能,调用一切可以利用的工具积极追踪由高频交易或其他交易类型非法操纵市场的行为。”美国证券交易委员会(sEC)主席玛丽·夏皮洛在2009年3月致美国参议员考夫曼(TedKallfman)的信中说。考夫曼是国会反对高频交易的代表人物之一。纳斯达克CEO罗伯特·格雷费尔德(Robert Greife1d)也呼吁立刻禁止这类交易。让美国金融监管部门更为担忧的是,部分高频交易策略给市场带来的不仅仪是动荡,还有不公平。

  “co-loCATion”(设备共置,即容许券商将系统设置在接近交易所系统的位置,以加快传输速度)是目前重点接受全而审奄的交易手段之。该交易手段通过将高频交易公司的计算机服务器放置存某个交易所的数据中心附近,以缩短交易指令向交易所传递的执行时滞。这几乎已成为美围以及欧洲所有大型股票和衍生品交易所的普遍做法。

  对于高频交易者来说,“co-location”是高频交易操作成功与否的命脉所在。他们必须以极快的毫秒速度获取最新的市场数据,以便更好地读取下一秒中某个瞬间间隙市场买卖盘价格信号可能的流动方向。根据许多交易所普遍实行的价格优先与时间优先规则,他们必须比所有的其他交易公刮更快地发送他们的报价,以使成功交易的机率最大化。存

  2009年8月,美国商品期货交易委员会(CFTC)就一系列高频交易问题致函美国期货交易所,要求其提供有关“co—location”服务的详细信息。此外,该委员会还要求交易所提供使用这些服务的用户数量,该服务所形成的交易昔大小,以及服务资格要求和费率情况。美国商品期货交易委员会尚未披露此项调查的结果。

  只比你快零点几秒而已

  在众多批评高频交易的舆论声浪中,有一个观点认为高频交易是一种新生事物,然而从事高频交易的公司却对此持否认态度。他们认为自己在交易市场发挥的作用与传统意义上的交易商和做市商在交易所场内所做的事情样。他们也照样履行基本的职能和发挥基本的作用一一提供流动性,只不过交易通过高度自动化的电子平台显得更加快捷和更加有效率。

  在随后的圆桌会议讨论中,来自五个高频交易商一一A1lsonTrADIng、DRW、Infinium、OuantLab以及RGM的代表将各自介绍自己的业务并探讨公众所关0的问题一一高频交易商对交易型开放式指数基金市场造成的影响。他们指出,高频交易者在整个2008年秋季期间一直在为市场提供高度的流动性,而其他类型的市场参与者却抽身退出。他们同时也表示,高频交易技术给市场带来的流动性好处要比以往任何时候都要多。

  对于公众关心的高频交易能够“超前交易”客户买卖盘指令问题,他们争辩说,事实上,他们获取的信息与所有交易者得到的信息是一样的。不同之处在于,他们比大部分其他市场参与者拥有更快的速度发出指令的优势。但是他们也坚持认为,当买卖价差远高于交易成本时,如果普通投资者愿意付费,那么利用这些可用的高频交易服务工具进行交易,远比过去通过做市商作为中介的交易机制更为合理和快捷。

  美国五大高频交易公司及交易类型简介

  Gorelick:RGM顾问公司CEO。RGM顾问公司是一家位于美国德州从事自营业务的公司,创建于2001年。RGM顾问公司利用全自动的量化模型在多类市场进行交易,包括美国和欧洲的股权和期货市场、外汇现货交易所及美国国债的现货市场。目前公司有100余人,大多数成员在德州,还有部分在伦敦办公。

  Smith:QuantLab公司的副总裁兼总顾问。公司在休斯敦,目前公司人数达到1o0人。自2002年以来涉足高频交易领域,目前在全球的主要资本市场均有交易。QuantIab建立于上世纪9O年代,起初是一个对冲基金,在隔夜市场进行操作。后来发现日内市场有更多投资机会,所以把精力集中孑F这一市场。

  Connell:Liam Connell,Allston Trading公司的CEO。A1lston成立于2003年,由芝加哥商品交易所的一群资深场内交易者组建。A1lSton公司既不对外进行投资管理,也不是一家纯粹的投资管理公司。Al1ston公司尽其所能在许多市场进行交易,既有全美所有期货的交易,也有在其他市场的交易,比如美国股市、美国或其它地区的期权市场、外汇市场以及商品市场等。

  Lebovitz:Infinium资产管理公司的合伙人,负责公司算法交易部门的工作。Infinium公司由几位场内交易者和一位IT专家一起在2001年成立,是一家典型的流动性提供商,在全球资本市场进行投资,主要是从事期权投资和期货投资。公司拥有一个混合的交易模型,其中一些交易在场内进行,一些利用电话进行,还有部分是电子交易。公司在芝加哥、纽约、伦敦和新加坡都有办事处,共有约240名员工。

  Wilson:DRW公司的创始人兼CEO。DRW成立于1992年,那时在芝加哥商品交易所从事欧元/美元的期权交易。现在公司员工人数已达500人,总部在芝加哥,并在纽约和伦敦有分部。与Infinium公司一样只从事公司资本的运营,没有外部投资者。公司活跃于多种市场,既有场内交易,也有电话交易,同时也进行延时敏感性交易策略的研究,随着资产类别的细化,公司关注期货的力度要多过股票。公司目前在进行固定收益期货、商品期货和许多期权及国债和外汇现货的交易。

关键词阅读:高频 杠杆化 交易所系统 美国商品 交易机制

责任编辑:吴晓璐
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