二季度黑色系走势分析之二:产业供给端仍为主要矛盾

1评论 2017-04-07 17:41:09 来源:金融界网站 作者:李晓东 范庆田 江丰电子凭什么能涨15倍

  第2章 产业面分析—去产能和市场力量的“综合解”

  钢材篇

  从2017年1季度钢市运行情况来看,整体表现偏强,钢价一度创新高,淡季不淡的同时,旺季也就略显不旺。今年钢材的矛盾点主要在供给端,需求端相对平稳,波动不大,或稳中小幅走弱,对于2季度,我们认为需求端表现仍将平淡,但供给端的去产能及中频炉事件将持续发酵,叠加环保因素,炒作题材较多,因此钢价将趋强运行。

  行情回顾

  年后钢价直接开始发力,并未等到金三银四旺季需求来临,而当真正传统旺季到来之时,钢价却表现平平,主要原因为旺季需求并未远超预期,库存去化速度一般。如前所述,今年钢市核心点仍然在供给端,2季度需关注的是去产能进度以及6月底之前全部清除地条钢的进程问题,需求表现虽有走弱预期,但这并不会对钢价走势产生根本性影响。

  钢厂利润、开工、产量及库存

  从1季度钢厂生产利润来看,螺纹表现最好,热轧最差,但整体要好于往年。螺纹生产利润最高,这归功于6月底中频炉去除问题,因为中频炉更多生产的是以螺纹钢为主的低端建材,这要是导致螺纹价格一度高于热卷价格的根本原因之一。1季度螺纹生产利润高者能达数千元,热轧也多达700-800元/吨,维持时间也达一个月之久,可见整个钢铁行业确实在稳步转好,对于2季度,我们认为钢厂利润仍将维持在正向区间,不应过分看空利润,更加适合的策略是当利润出现回落时做多利润。

  从盈利钢厂比例来看,全国钢厂呈稳步上升状态,截止3月底,这一比例达87%,为近几年高点,而年初这一比例只有70%,钢价的上行致钢厂利润持续走高,也为盈利钢厂数量的稳步增长做出了巨大贡献。

  从钢厂开工角度来讲,整体开工并未因钢价的持续上升而出现显著提升,这主要应归因于环保限产。从年初的环保限产到两会召开之际,钢厂实际开工率提升有限,截止3月底,全国高炉开工率仅为77.35%,年初这一数值为72.24%,2季度在钢厂利润维持高位情况下,我们认为钢厂开工率可能在原有基础上提升3个百分点左右,一定程度上弥补部分因中频炉而造成的供给短缺问题。

  从粗钢日均产量上看,1季度维持在较高位,均值在222万吨,明显高于去年同期产量。在高利润情及无严格限产情况下钢厂势必会加大生产,这在我们调研过程中也得到证实。

  从重点钢企钢材库存来看,与去年同期相比,今年库存相当,只是库存积累时间略有提前,且去化速度不明显,对钢价有一定压制。从钢材社会库存来看,今年则要显著高于去年与前年,因而对钢价有所压制。

  中频炉拆除致供给缩量估算

  工信部要求今年6月底关闭所有中频炉,这对市场冲击很大,也曾导致钢价一路猛涨,2季度末将是兑现承若之际,我们预测期间中频炉事件可能再次掀起炒作热点,当前,我们应该弄清楚的是这部分产能及产量对市场的冲击力度,而归根结底是量的度量问题,因此我们有必要对其进行一定的估计。

  根据Mysteel调研,2016年我国中频炉产能约1.5亿吨,产能利用率为50%,折合粗钢产量7500万吨,根据国家政策,这部分产能将在2017年6月底全部去除,因时间因素,今年上半年这部分产能仍将有1500万吨左右产量供应,因此2017年将减少6000万吨粗钢供应。另据卓创资讯调研数据,全国中频炉钢铁企业约有200多家, 2016年中国中频炉粗钢产能为1.71亿吨,产量约7500吨。卓创调研覆盖184家,调研覆盖率90%,截止至3月16日,其中中频炉全部关停的钢企有175家,占比为95%,正常生产的钢企暂时没有(钢铁工业协会允许的符合要求的中频炉企业不在调研范围之内),时开时关的钢企有9家,占比为5%。另外,在国家严打的中频炉企业中,有39%的钢厂中频炉已经拆除,另有61%的中频炉暂未拆除,做封停处理。保守估计,今年因中频炉直接减少的粗钢供应为6000万吨。

  其次,对于中频炉去除的产能与产量,我们认为有以下几点可作为供给补充替代,高炉增产(提升开工与转炉废钢比)、电炉增产、出口转内供等。高炉增产方面,一方面据Mysteel调查,当前市场可复产产能约3,840万吨,按产能利用率30%计算,可增加产量1152万吨,另一方面高炉可增加转炉废钢比例来提升许钢产量,2016年我国高炉转炉废钢比例11%左右,当前一些钢厂可将此比例提升至15%,部分钢厂可提升达20%,假设过程顺利,这部分产量提升大致在1500万吨左右。电炉增产方面,根据Mysteel调研,原中频炉企业已经拥有的电弧产能大致在4500-5000万吨,预计今年电炉企业增加粗钢供应约在1800万吨。出口转内销方面,2016年下半年,伴随国内钢价走强,出口量明显回落,今年1-2月出口量同比下降468万吨,因国内钢价高于出口价格,钢厂纷纷转出口为内销。预估今年上半年钢材出口转内销量为1200万吨,下半年因去年出口已经下降,出口量降幅有限(且要考虑当时国内外钢价影响),预计下降300-600万吨。根据以上估计,2017供应增量为复产高炉1152万吨,增加废钢等增产1500万吨,电炉增产1800万吨,出口转内销1200万吨,合计5652万吨,在估算误差范围内,我们认为基本达到平衡状态,或略存一定缺口。

  钢材小结:供给端仍为主要矛盾

  通过前文分析,基本可以得到两点结论:一是我们认为2季度钢市矛盾点仍在供给端,二是因中频炉去除而导致的供应缩量基本可被其他途径所替代。但其中供给端的变数具有很大的不确定性,尤其是政策面,目前可以确定的是6月底中频炉产能全部去除,也就是说导致供应缩量是确定性事件,虽然我们也分析这部分产量有很多种途径来弥补,但这些产能需要一定时间才能予以真正释放,因而2季度还是有很大可能会出现供需错配问题,结构性行情仍然可期。

  机构来源:南华期货

关键词阅读:黑色系 钢价

责任编辑:吴晓璐
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