《涧水东流复向西——中粮期货第三届策略会》会议纪要——简版

1评论 2017-04-21 10:12:59 来源:中粮期货研究中心 涨停板,就要这样抓

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    来源:中粮期货研究中心

  宏观部分:

  中信证券(行情600030,买入)(港股06030)首席经济学家、董事总经理 诸建芳

  全球经济普遍回暖,国内外具有同步性,未来的经济复苏具可持续性:一方面全球性补库存未结束,另一方面朱格拉周期将持续多年刺激资本支出。

  中国出口从今年开始进入一个新阶段,主要原因在于人民币的贬值及全球经济的增长。制造业投资会有明显的改善,原因有四方面:一、实体经济回报率提升;二、部分垄断行业的开放度提高;三、产权保障强化;四、出口回暖拉动制造业。

  一季度经济表现亮丽,后三季度会小幅回落,但不能仅看增速,还要看内在的因素,短期过后将有趋势性上升。通缩结束,通胀温和,CPI全年可能不到2%,不会制约货币政策。货币政策不会真正收紧,也不会持续放松,预计美联储明年才开始缩表,届时货币才会有实质性变化。

  外部不确定性上升,但未必不利于中国,欧美政治的更迭可能给中国对外合作创造更多机遇。长期看人民币可能升值:如中国经济成功转型,增速将高于美国;特朗普政策长期累积债务拖累美元。

  中粮期货首席经济学家 柳瑾 2017年大宗商品市场展望

  大周期看中国复苏的拐点未出现,至少到2020年左右才能出现新一轮的经济增长,在这之前所有经济增长都只能是反弹,最根本的原因是现在还没有新的增长点。

  从今年3月份开始一直到10月,大宗商品应该是一个大幅双向波动,重心偏上的过程,而且农产品跟工业品可能会出现比较大幅度的分化,判断节奏比判断趋势更重要。目前商品可能已经接近跌到底,到二季度末或者在三季度的过程里再次上涨,但是很难超过前期的高点。

  全年支持大宗商品上涨的四个因素,第一是供给端的供给侧改革,第二是需求端的房地产以及基建和固定资产投资,第三是通胀预期,第四是资金的流动。同时还有三个要素是压制整个大宗商品价格下跌的主要因素,第一是系统性的风险,第二是利率的收紧,第三是经济的下行。

  农产品分论坛

  大豆:

  现在南美大豆丰收、美国的库存高企、今年美国播种面积预期走高,全部都是利空的因素,都已经释放出来了,现在价格运行在950美分左右。

  在新的因素出来之前,美豆要跌破930美分低点的可能性较低。

  主要原因有两个,第一是利空全部释放了,美国大豆还没有开始播种,现在说丰收尚早。第二个原因是博弈,价格偏低以后,北美的农民不愿意卖豆子。另外,南美的农民也不愿意卖豆子。巴西已经收割了90%多,但是也没有看到农民大量卖货,原因是巴西汇率比去年升值,造成农民的收益不如去年,所以不太愿意卖。高产量或者是高供应和实际供应到市场的量两个是不一致的,这个情况也导致期货市场里套期保值量不足。如果天气方面有题材,价格会上涨,现在是9美元多,往9.2美元去比较不容易,10美元往上也有压力,这个跟天气有关的东西难以预测,但是在这个价位往下做空是缺乏逻辑支持的。

  玉米及淀粉:

  玉米在目前这个价位,下跌空间有限。现在看玉米相对比较安全,底部价格出来了,去年1400元/吨的价格不会再见。

  本年度在去年减少3000万亩的基础上再减1000万亩的目标一定会完成,而且是超水平的完成。

  抛储底价的话,考虑到政策的延续性,去年东北是1450元/吨,定价的逻辑依据就是进口价格倒推,进口成本的变化可能是下一个阶段重要的定价基础。

  从过去多年来看,淀粉市场是玉米市场一个“影子市场”,只不过它会出现把玉米的波动放大,去年和前年两年累计释放了400-500万吨的商品淀粉产能,今年的需求没有看到特别明显的增长。如果8、9月份市场供不应求,在未来几年淀粉市场会走出一个不同于玉米的单边行情,即总产能是小于需求的。百日计划中的玉米出口不会对国内深加工市场造成冲击,考虑国产淀粉出口或将是有效消化库存的方式之一。

  从下游产业来看,即使没有百日计划,肉类海关进口的数字上升速度都非常快,一是由于国内需求的快速增长、二是考虑到国内外生产效率的差距。

  三大主粮玉米、小麦、水稻的进口配额政策在可预见的十年到二十年内不会发生重大调整。

  棉花:

  棉花在这个时点上体现出几个体征:第一,政策始终在发挥主导作用。国内棉花缺口长期在200—300万吨左右,需要储备棉抛储来平抑缺口。第二,事件性交易的特征很显著。在5月份之前上行压力较小,因为存在季节性强势因素。棉花的库存最近几个月一直在降,但是降的比较慢。还有一个核心问题,就是仓单数量这么大怎么办?仓单的问题是之前市场很恐慌的问题,因为棉花从上市开始就没有出现过30万吨的仓单在盘面上。仓单压力是可以平稳过渡的。所以,棉花在2016/2017年度是维持一个区间震荡微涨的大格局,但是达到前高之后,比如又回到16500这种位置之后的价格走势就非常关键。

  从美棉出口签约进度上看,已经有一个显著变化。2017/2018年度签约进度比去年快46%,比过去十年均值快13%。现在市场上已经买不到2016/2017年度的美棉了,本年度棉花已经售完。

  全国棉花加纱线的消费量一直保持在1000万吨的水平。美盘的价格对国内有传导作用,现在进口利润几乎为零。所以在这个时点上,用国储棉的工厂能够有700元/吨的纺纱利润。现在纺织厂在赚钱,我们的消费规模能够保持。预计到2018/2019年度又要进口了,届时国储棉库存降到300万吨以下应该是一个转折。

  工业品分论坛

  募道投资董事长张东亮:

  钢材需求:2017.3.10-6.30国内终端需求环比下滑,同比持平。基建差于预期,房地产好于预期,出口环比同比确定性下降;投机需求仍存但力度有限。

  粗钢产量:高利润决定高产量,供给侧改革各项措施是供应端的不确定性因素。

  钢材价格:2017年价格区间2200-4000

  广发证券(行情000776,买入)(港股01776)首席煤炭研究员沈涛:

  煤炭供应释放缓慢,合法产能35亿吨,环保及安全问题会限制产量增加。政府既重视去产能也重视保供应,全国煤矿产量同比下降,但重点煤矿是增加的。 山西国改会让无烟煤及炼焦煤的企业市场占有率提高,从而影响市场的波动性。

  中粮期货研究院王凯

  供应:3月份粗钢日均产量创历史最高值,4-6月产量有继续增加的趋势,主要逻辑一是钢厂利润较好,刺激产量增加。二是二季度是季节性增产时点。

  需求:1、三四线城市限购限贷升级影响居民购房需求,销售面积下滑影响远期房地产投资及房地产新开工面积。2、基建与M2、水泥沥青产量发生背离,仍处于现实不及预期的状态。3、出口确定性大幅下滑。

  结论:螺纹10月目标价位2600-2700 铁矿目标价位45-50美金

  中粮期货工业品袁超:

  资金角度:沉淀资金及价格均没有超过去年峰值。

  供应角度:价格大幅上涨后供应开始明确增加。动力煤1705趋于平稳,1709和约仍有上涨空间

  需求角度:二三季度用电高峰带动电厂逐步增加场内库存。

  后期观点:动力煤1705趋于平稳,1709和约仍有上涨空间。

  中粮期货启迪投资团队胡屹:

  波动率就是从战略上去重视,战略的重视代表你用什么样的筹码看市场,用什么样的筹码去博弈,不是所有的行情都值得用非常重的仓或者用赌的心态,或者是去用一种侥幸的角度去考虑。

  交易策略上,我们会采取“轻仓、宽止损”的应对方式,去年这种拐点相对来说好做,但是今年市场中间阶段的时候,变量会增加,这种变量包括政策的变量,还有市场监管者层面的变量。

  我认为螺纹顶和底有一点不同,顶的话我认为是发改委的政策顶,经济条件好的情况之下,大家开始着急,交易所牵头的参与,之后市场呈现了一个多头离场的局面,这个顶是政策顶,也就是大病初愈的时候不能补的太厉害,价格不能飙起来。底我认为不是一个单纯的价格地,我们更认为是利润的底,这波调整,如果铁矿石的价格出现稳定,也就是和约市场落地定音了,后面铁矿的价格一旦有弹性,螺纹钢的价格会迅速起来,螺纹的利润会在这个过程之中保持相对的稳定,这个是我们认为的底。

 

关键词阅读:中粮期货 期货市场 粗钢产量 水东 做空

责任编辑:左元
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