期市随笔:pp增仓大跌 后市何去何从?

1评论 2017-05-10 16:52:59 来源:金融界网站 没时间盯盘怎么办?

  “我们确实没有想到,2017年年初以来的金融监管如此之严厉,上升的高度如此之高,影响如此之大。”昨日民生证券研究院院长管清友博士的一篇文章刷爆朋友圈,他在文中指出,目前“宏观审慎监管+机构监管+职能监管”的金融监管思路非常清晰,需求侧全面多角度承压,地产、基建这两个最为常用的调节器都没有留口子,因此,我们要小心在下半年看到一个通胀下行+经济下行的典型“小衰退”。

  海通期货研究所所长高上也发文称,货币趋紧、经济遭遇拐点与监管共振,引发了股债期“三杀”。股指期货商品期货国债期货全部跌穿关键支撑位牛熊分界线——年线。商品期货进一步消化春季旺季结束之后的需求回落。5月市场可能超跌反弹,但考虑到流动性趋紧,监管升级,市场跌破关键支撑位后,对后市持谨慎观点。

  在这样的宏观背景下,“一带一路”论坛的即将召开所带来的环保政策加码预期以及取缔“地条钢”时间节点的即将来临并没有能像去年那样给黑色系带来强劲的上涨动力,黑色系的走势显得非常纠结,同时有色、农产品(行情000061,买入)等品种连跌之后,也在各自的产业逻辑下呈现上下两难的走势。

  与之想成鲜明对比的是,能化板块今天整体走势疲弱,特别是PP主力合约大幅增仓92216手,放量跌破前期的盘整区间。

期市随笔:pp增仓大跌 后市何去何从?

期市随笔:pp增仓大跌 后市何去何从?

  走势上看,pp和塑料这两个品种走势还是非常“规矩的”,大致上按照500元一个台阶的节奏平稳向下运行,今日pp再度跌破7500一线,应该说后期走势比较偏空,而同时,塑料则暂时守住了8500的支撑,后期走势可以重点关注上述两个品种对应点位的去留。

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  一、行情回顾

  上周,由于国内经济数据不佳,金融业与地方政府债务监管加强,引发资金面的紧以及市场对经济的悲观预期,配合基本面的弱势,聚烯烃反弹无力,再次回落。截止5月5日,L/PP1705分别收于8705元/吨和7521元/吨,环比分别下跌1.97%和4.18%。

  虽然上周初期价上涨,支撑部分现货价格小涨,但随着期价大幅回落,市场心态更趋谨慎,市场交投气氛偏淡,整体价格延续跌势。截至5月5日,线性聚乙烯(7042)石化出厂价在8850-9200元/吨,部分企业出厂价较前一周下降100-300元/吨;PP(T30S)在7600-8250元/吨,部分企业出厂价较前一周下跌100-250元/吨。上周,由于供应充足,而需求偏弱,国际聚烯烃市场价格也延续下跌。截止周末,线性CFR东南亚和CFR远东价格分别收于1165(-15)和1115(-5)美元/吨;PP CFR东南亚收于1050(-15),CFR远东收于975(-10)美元/吨。目前,国内外价格依然处于倒挂状态,有利于抑制国内聚烯烃进口量。

  二、价格影响因素分析

  1、宏观数据/事件

  上周,美国公布的数据好坏参半。美国商务部公布的数据显示,美国一季度实际GDP年化季环比初值0.7%,不及预期1%和前值2.1%,为2014年第一季度以来最低水平,主因汽车销售疲软、消费者支出大幅下滑。据美国供应管理协会(ISM)数据显示,美国4月ISM制造业指数54.8,仍处于扩张区间,但大幅低于预期与前值,多数分项指数也从多年的新高回落,表明美国制造业增速有所放缓。但据美国劳工部数据显示,美国4月新增非农就业人口21.1万,超出预期,4月失业率4.4%,创十年以来新低,表明美国就业市场依然较为稳健。另外,美联储在最新的利率决议中维持利率不变,并表示美国第一季度经济增幅放缓可能是“暂时性”现象,预计美国经济仍将温和扩张,因基本面支持消费增速仍保持稳健势头,这或意味着,经济暂时的放缓不会影响美联储逐步加息的计划。声明公布后,市场预期6月加息概率猛增至94%。

  上周,国内公布4月财新综合PMI51.2,已连续下跌两个月;中国4月财新服务业PMI51.5,已连续下跌四个月,达到去年五月来最低点。另外,稍前公布的财新制造业PMI为50.3,较前值低0.9个百分点。制造业和服务业增速同时减缓,表明国内经济存有下行风险。虽然美国加息预期升温,且国内经济下行压力仍存,但近期人民币贬值预期有所减弱,4月中国外汇储备为30295.3亿美元,连续第三个月上升,为2014年6月来首次。截止5月5日,人民币兑美元中间价为6.8884,较前一周上调47个基点,汇率相对稳定,短期对聚烯烃进出口影响较小。

  2、上游原料

  上周,国际油价大幅下跌。虽然周中俄罗斯发表声明称该国已于5月1日完成并超过承诺的减产目标,且上周美原油库存继续下降的双重利好下国际油价小幅上涨,但美国汽油库存继续增长,显示原油需求疲软,且美国原油产量与钻井平台持续增加,加重了市场对全球原油过剩的担忧,国际油价周四暴跌近5%。截止上末,WTI 6月期货结算价46.22美元/桶,Brent原油7月期货结算价49.10美元/桶,分别较前一周下跌3.11和2.63美元/吨。目前OPEC减产可能延期的利好对市场影响变得弱化,而对于美国增产的担忧更为强烈,在没有重大利好消息支撑下,油价上行依然压力重重,短期对下游聚烯烃成本支撑力度偏弱。

  上周,部分检修装置重启,市场供应增加,而下游需求仍旧不佳,甲醇价格延续跌势。截止上周末,江苏地区甲醇价格环比下跌205元/吨。后期检修装置将陆续重启,环保督查继续,下游需求难有较大起色,预计短期甲醇延续偏弱走势。

  3、库存与装置

  上周,虽然聚烯烃装置检修较多,且部分石化企业继续降价销售,但石化库存环比再次增加。据卓创资讯统计,上周,PE石化库存为44万吨,环比上涨5.52%;PP石化库存为36.16万吨,较前一周增加3.85%。由于聚烯烃内外盘价格倒挂,打压贸易商接货热情,国内聚烯烃到港量逐渐下降,同时,港口货源也在缓慢消化,因此,港口库存近期呈现持续下滑态势。据卓创跟踪,截止上周末,PE和PP港口库存环比下降0.52%和7.87%。目前,整体库存消化依旧缓慢,随着不断消化库存对市场压力将会逐渐缓解,但短期相对高位的库存压力仍然较大。

  上周, L注册仓单仍为203张;PP注册仓单832张,分别较前一周持平和增加172张。

  上周,PE和PP检修装置较多。PE和PP涉及检修损失的产量分别约为3.76万吨和9.07万吨,环比分别增加0.52和0.24万吨。停车检修装置较多,一定程度上有利于缓解供应压力。但是,4月底江苏斯尔邦石化高压已投产,中天合创高压装置在积极试车,中景石化二期40万吨年产能的PP装置已经投产,青海盐湖的MTO装置也已生产出合格产品,因此,检修的利好将逐渐减弱,后期供给压力依然较大。

  4、下游开工

  上周,PE下游行业开工率稳中回落。其中农模行业因地膜企业逐渐停车,开工大降6个百分点;单丝行业开工下降2个百分点,包装、薄膜、管材、中空行业开工相对稳定。虽部分原料价格继续下滑,但对工厂提振作用有限,多数工厂延续低库存规避风险操作模式。预计除农膜仍有下调空间,其他行业开工多维持稳定。PP下游行业开工率涨跌不一。其中塑编行业由于订单减少,开工率环比下降2个百分点。BOPP和注塑企业新订单增长乏力,但由于原料价格走低使得厂家利润率提升,企业开工意愿提高,开工率小幅上升,两行业开工率环比均走高1个百分点。整体来看,聚烯烃下游需求依旧偏弱,在宏观偏弱以及环保压力不减的背景下,短期需求难以明显好转,对聚烯烃行情带动作用有限。

  5、成本利润

  上周,国际原油价格大幅下跌,油制聚烯烃成本降幅较大,但石化企业降价幅度相对偏小,因此油制聚烯烃企业利润增加。目前,油制PE的利润在2180元/吨左右,环比增加约310元/吨;油制PP的利润约1140元/吨,环比提高约310元/吨。油制聚烯烃利润依旧处于相对高位水平,继续支撑企业的生产积极性。

  煤化工方面,上周甲醇价格大幅下跌,外采甲醇制聚烯烃成本下降,部分外采甲醇制PP企业仍亏损减小。随着聚烯烃价格持续下跌,煤一体化企业利润受到压缩,但目前煤价也有所回落,煤一体化企业利润也依旧较高。虽然在资金面偏紧以及环保压力下,部分计划新增的煤制聚烯烃装置存在推迟的可能,但目前已有部分新增装置投产,后期供应压力将继续增加。从长期来看,国内聚烯烃产能将继续扩张,聚烯烃行业处于去利润过程中。

  6、价差分析

  期现价差:上周,由于期价大幅下跌,而现货价格跌幅相对较小,导致基差走强。截止上周五,L1705与LLDPE(7042,齐鲁石化)出厂价的基差为295(+175);PP1705与绍兴三圆T30S出厂价基差为329(+328)。

  跨期价差:上周,聚烯烃近月合约走势相对偏强,1709与1801合约价差有所扩大。截止5月5日, L1709-L1801与PP1709-PP1801价差分别为65(+30)和-9(+17)。目前,09与01合约价差仍处于历史较低水平,考虑到9月为传统旺季,加上今年有较多新装置计划投产,长期来看,聚烯烃供给压力将越来越大,预计1709与1801合约价差仍有扩大的可能,关注正向套利机会。

  跨品种价差:上周,塑料与PP的价差震荡扩大。截止上周五,L1709-PP1709价差较前一周扩大153至1184;L1801-PP1801价差较前一周扩大140至1110。今年,PP新增产能略多于塑料新增产能,但目前塑料检修损失产量将少于PP,同时,塑料已进入传统需求淡季,而PP季节性弱于塑料,随着气温升高,冰箱等家电将迎来旺季,因此,短期塑料与PP价差扩大的空间可能有限,关注塑料与PP价差变化情况。

  三、行情展望与投资策略

  综合而言,国内经济下行压力仍存,对市场信心提振有限。原油价格上行压力较大,对聚烯烃成本支撑有限。基本面,目前检修装置仍然较多,但随着前期检修装置陆续重启以及部分新装置投产,国内装置产量或将维持高位。同时,农膜旺季结束,加上环保督查继续,需求短期难以大幅提升。不过,由于内外盘价格持续倒挂,将有利于抑制进口,港口库存也将继续回落,或对聚烯烃总供给压力有一定缓解。在供需矛盾未得到显著改善的情况下,预计聚烯烃或将维持偏弱震荡走势。建议继续关注库存、原油以及资金面的情况。

  操作上,L1709可在8500-8900区间交易,若成功突破9000空头止损,关注8500一线支撑力度;PP1709可在7500-7900区间交易,跌破7500多头止损。

关键词阅读:pp 化工 黑色

责任编辑:左元
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