武汉油菜籽产业大会观点

1评论 2017-05-19 12:10:16 来源:五矿经易期货 作者:王俊 没时间盯盘怎么办?

  5月中旬,由国家粮油中心和郑商所共同主办的第7届中国油菜籽产业发展大会在美丽的武汉东湖之滨举行,会议围绕今年全球和国内油脂油料的供求形势展开,就当前市场关心的诸多议题进行了充分的讨论,既有丰富的理论和数据,又有贴近交易的实战策略,是一次难得的思想碰撞,在综合了来宾发言和与现货人士的交流沟通后,结合我们自己对农产品(行情000061,买入)的理解,对当前市场几个重要议题进行了梳理:

  粕类单边

  当前市场对全球大豆的丰产格局已基本作价,需求大供应更大,未来进入天气市,5-6月份季节性不适合做空,基金净持仓转负也不利于继续下跌,未来两个月平衡表以外的因素将起作用,例如汇率、天气、物流等,国内5-7月到港大豆量偏多,但豆粕消费增长爱基,净值,资讯也超预期,8-10月预计到港同样宽松;如果美豆能企稳,预计国内会有更好的表现,5-6月谨慎做多,但如无天气升水,在偏大的供应压力下,上方高度谨慎,7月以后产量会更明朗,届时如天气正常,美豆低点可能到850美分。

  粕间套利

  当前9月菜粕与豆粕价差在400附近,显著偏小,对于未来二者价差的扩大与会人士观点基本一致,不过对未来扩大的空间以及短期内是否会继续缩小有分歧,支持继续缩小一方的人认为,今年菜粕基本面好于去年,国内菜籽减产,进口DDGS减少以及鱼价明显偏高,均有利于价差往继续缩小的方向走;而支持扩大一方则从消费替代的角度上对菜粕未来的消费表示担忧;我们认为从基本面看,短期看不到菜豆粕价差会有明显的扩大空间,我们会继续等二者之间有更好的价位(例如350以内)来做这个套利,或者等7-8月有季节性的高点再来做这个套利。

  粕月间价差

  与会人士对豆菜粕的9-1价差出现了一定分歧,正套方从历史经验出发,9月处于消费旺季,对1月应有一定升水出现,且一旦粕类开启天气升水炒作,9月首当其冲;反套方认为9月盘面已经给出了一定的压榨利润,而1月压榨利润明显偏低,因此91应是反套思路;我们认为91未来应是是震荡行情,但考虑到远月榨利不佳,该价差或仍有一定下行空间,不过未来两个月如何美豆和粕类能企稳,该价差应该仍是走扩大逻辑,逢低做扩大,但上方空间看的不大。

  油粕比

  油粕比是两个单边,豆粕的话95%跟着美豆波动,豆油只有40-50%跟着美豆,其他油脂跟美豆相关性更低,从各自基本理解,油在当前面临着豆油和菜油的库存压力,未来的6-9月面临棕榈油增产和复产的压力,可谓熊途漫漫,粕的话受美豆短期下方空间有限的支撑,另外国内粕的消费增速在10%左右(豆粕),油只有4%,棕榈油还是负增长,因此未来一段时间里,油粕比仍是逢高抛空的思路,极端情况下可能到1.8。

  油脂单边

  16/17年度全球油脂的库存消费比下滑,唯独中国油脂库存消费比在上升,主要原因是中国国储拋储的436万吨菜油以及偏大的大豆到港和压榨,预计油脂库存的高点会持续到7、8月份,豆油商业库存最高可能到170万吨,5月前拍卖的菜油将会全部出库,6-9月棕榈油将会有比较明确的增产出现,四季度之前,油脂趋势偏空,节奏需要视东南亚棕榈油的产量和库存节奏而定,9月份需要看剩余的2014年的菜油是否会出库;重点关注棕榈油产量和国内油脂库存的积累速度。

  油脂间价差

  对豆棕价差有分歧,从现实看,豆油的高库存和未来继续积累的预期比较明确,而国内外棕榈油仍是低库存,因此现实条件支持豆棕缩小,特别是在棕榈油增产不及预期的情况下,不过未来棕榈油增产也是比较明确的,因此长期看,增产预期支撑豆棕扩大;我们认为9月豆棕价差可在450-800之间区间参与,长期看以逢低做扩大为主,重点关注棕榈油的增产节奏;对于菜豆油价差,与会人士看法比较一致,长期看远月以做扩大为主,300-600区间参与,部分嘉宾认为600以上的菜豆油价差偏高,也有从季节性出发,认为6月以后不适合参与这个套利的。

  油脂月间价差

  豆油菜油有现实的库存压力,9月前比较难缓解,9-1以反套为主;棕榈油91价差主要视产量恢复情况而定,如果出现产量恢复不及预期的情况,91将与此前的15、59一样走正套逻辑;不过一旦棕榈油出现超预期的增产,91价差将迅速走低,整体看未来棕榈油月间价差的走势将变得更加复杂。

  其他观点

  米由于长期的减产与去库存并行,单边难以把握,淀粉产需两旺,波动大于玉米,二者价差长期的波动区间变窄,在300-400之间合理,9月属于淀粉的消费旺季和补贴空窗期,接近300可做多淀粉利润,400以上做空该利润。

 

关键词阅读:价差 油菜籽 棕榈油 增产 经易

责任编辑:左元
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