供需格局改善 期镍做多为主

1评论 2017-07-17 08:27:32 来源:美期大研究 这些股越跌越买!

  观点:

  2017年下半年供应产量预期基本上以平稳为主,传统供应商目前均无明显的增产项目。印尼镍铁高峰已经开始成为现实,但是一旦印尼不锈钢产能投放,则印尼镍铁对外影响力减弱。而下半年,菲律宾镍矿主要产区将进入雨季,镍矿供应将骤减,国内镍矿港口库存较低,下半年镍矿供应存在风险。

  不锈钢消费来看下半年需求季节性较上半年会好一些,德龙复产和青山投放成为不锈钢新增产能的主要力量,尽管不锈钢市场或将再度遭遇压力,但是总需求增加的格局和方向不变,整体预估要好于上半年。2017 年整体不锈钢产量有望保持小幅增长,主要的变量来自青山印尼不锈钢产品流向对中国产量的影响,一是直接运回国影响我国粗钢产量;二是直接出口影响我们不锈钢出口量。因此不锈钢粗钢新项目上马后,会对增加镍的消费量起到立竿见影的效果,但如果终端流通不畅也会带来粗钢销售压力的增加,造成库存积压,市场能否适应新的不锈钢出口依赖值得关注。但在全球镍供需格局发生改善的前提下,新的供给方面的可能产生的变化都将吸引投资者的目光。我们认为镍市下半年基本面逐步好转的过程会促使价格重心重新至9700美元/吨上方。从操作策略上而言,期镍我们倾向以做多为主。

  目 录

  一、国际市场供需分析... 4

  1、2017年下半年镍矿供给有望出现短缺... 4

  2、2017年印尼新生供应方带来原生镍增量... 5

  3、预计下半年不锈钢新增产能的主要力量来源于德龙和青山... 8

  4、预计2017年全球供需仍有6万吨供应缺口... 9

  二、国内市场供需分析... 10

  1、预计今年我国原生镍产量小幅下滑... 10

  2、预计下半年镍矿进口减少,原生镍进口保持同比增加... 12

  3、全球库存仍处于相对高位... 15

  4、下半年不锈钢旧产能稳定新产能喜忧参半... 15

  三、2017年下半年展望-镍均价9700美元/吨... 19

  一、国际市场供需分析1、2017年下半年镍矿供给有望出现短缺

  从全球来看,镍矿产量在菲律宾和印尼之间此消彼长,两者镍矿山产量占全球30%左右。2017年初印尼放松镍矿出口禁令且菲律宾环保政策淡出市场后,印尼及菲律宾镍矿出口量迅速增长。在市场已经面临需求疲软且库存高企后,菲律宾及印尼镍矿供应的复苏令局势雪上加霜,虽然相比2014年中旬,镍价已经下滑60%,相比2007年最高位,镍价已经下滑80%,但全球众多银行仍下调他们对镍价的预期。就目前的价位,麦肯锡分析师预计全球半数以上的镍生产企业正在亏损:高成本的矿山位于包括多米尼加共和国、希腊、古巴、澳大利亚西部以及新喀里多尼亚;巴西淡水河谷(Vale)称今年计划暂停两座高成本的加拿大矿山;在澳大利亚,Leinster矿山及Long矿山将在2017年及2018年分别结束矿山服务年限,因此运营者或将提前将其关闭。总的来说,上半年由于菲律宾环保整顿半途而废,以及苏里高雨季结束,供应弹性比较大,供应可以充足的满足需求;而下半年由于苏里高雨季以及矿山的关闭,供给有望出现短缺。数据上来看,由于2016年菲律宾环保检查影响导致全球产量小幅减少1.32%至225万吨,预计2017年增长4%至234万吨,增长量主要聚集在上半年。

  图表 1: 印尼&菲律宾占全球镍矿市场份额较大

图表 2:全球镍矿产量走势

  图表 2:全球镍矿产量走势

数据来源:antaike 美尔雅期货

  数据来源:antaike 美尔雅期货

  2、2017年印尼新生供应方带来原生镍增量

  全球来讲,原生镍产量在中国和印尼之间此消彼长,两者原生镍产量占全球35%左右。从2013年开始我国的原生镍产量逐渐降低;与此同时印尼的原生镍产量却在逐渐上升。中印两国这种此消彼减的行业趋势,主要原因是我国目前镍铁产业正在向印尼转移。2017年是镍铁投放的关键年份,因德龙国内不锈钢产能已经通过置换,印尼德龙镍铁或按计划生产;另外,印尼青山三期也开始投产。印尼的镍生铁产量从2015年的2.1万吨显著提升至2016年的9万吨,预计2017年随着以青山为代表的扩产项目的完工,印尼镍生铁产量将增至约19万吨。

  但是,印尼镍铁抗风险能力比国内镍铁冶炼企业低。特别是早期投产以普通矿热炉为主的工艺,基本上一直缺乏对国内镍铁的价格优势,而KREF法虽然保持相对优势,但是2017年上半年,镍价一度跌至9000美元/吨下方,对印尼的镍铁生产也构成了威胁。所以说印尼镍铁新增产能即便建成,对供应的增量也比较有限,特别是前期投放的产能,除非镍给出较高的价格。另一方面我们看到,即便印尼2017年供应十分充裕,但是对于精炼镍并没有实质的影响,因为镍铁不能再度排挤精炼镍的需求份额了。而以红土镍矿或镍铁为原料生产精炼镍的成本比较高,所以就算印尼镍铁十分充沛,镍价大幅回落的空间也有限。

  图表 3:中国&印尼占全球原生镍主要市场份额

图表 4:印尼新建NPI产量的预估

  图表 4:印尼新建NPI产量的预估

图表 5:不锈钢近年来镍源结构变化

  图表 5:不锈钢近年来镍源结构变化

数据来源:antaike 美尔雅期货

  数据来源:antaike 美尔雅期货

  分国家来看,全球原生镍生产主要国家包括中国、俄罗斯、日本、澳大利亚等,而且近年来我国和印尼份额不断提升,预计2017年我国和印尼原生镍占比将进一步增高。

  图表 6:全球主要国家原生镍产量(镍金属量)单位:千吨

  

指标名称 中国 挪威 俄罗斯 日本 加拿大 澳大利亚 全球
单位 千吨 千吨 千吨 千吨 千吨 千吨 千吨
2017-02 20.20 3.40 18.40 16.30 11.80 10.30 134.70
2017-01 20.20 9.00 18.40 16.00 10.00 10.30 137.30
2016-12 25.50 7.80 18.40 16.00 13.70 10.30 148.60
2016-11 34.30 7.80 18.40 16.80 15.40 8.90 154.40
2016-10 37.30 7.80 18.40 16.80 13.70 8.90 165.20
2016-09 47.20 7.80 15.90 14.90 13.30 8.90 159.90
2016-08 43.20 7.80 15.90 16.00 10.30 11.30 156.20
2016-07 38.30 7.80 15.90 16.50 13.80 11.30 152.30
2016-06 41.60 7.60 16.50 16.40 13.00 11.30 153.70
2016-05 39.00 7.60 16.60 15.60 13.60 11.80 156.30
2016-04 28.00 7.60 16.60 16.90 12.50 11.80 145.00
2016-03 30.80 7.80 18.20 16.60 12.50 11.80 151.30
2016-02 22.10 7.80 18.20 15.30 12.50 13.50 134.80
2016-01 23.70 7.80 18.20 17.90 12.50 13.50 139.50
2015-12 44.80 7.70 20.50 16.70 13.30 13.50 165.20
2015-11 44.90 7.70 20.50 18.50 13.30 10.30 164.20
2015-10 50.90 8.00 20.50 18.40 13.00 11.00 165.50
2015-09 52.60 7.60 18.70 15.20 11.50 11.00 164.30
2015-08 55.70 7.60 18.70 15.20 11.50 11.00 174.20

  数据来源:美尔雅期货 WIND

  图表 7:各国精炼镍产量情况 图表 8:中国镍铁产量逐渐转向印尼

数据来源:wind 美尔雅期货

  数据来源:wind 美尔雅期货

  传统的镍供应方2016年供应可能到达高峰,后期或不再继续增长;2017年上半年,全球主要企业原生镍产量基本上支持2016年达到相对顶峰,预计2017年或没有大的增量,增量主要聚集在印尼等新兴供应方。

  图表 9:全球主要企业原生镍产量(镍金属量)单位:万吨

  

企业名称 2015 2016 2017(F)
vale 29 31.5 32
诺里尔斯克 23 22 23
金川 14.75 15 13
嘉能可 9 11.5 12
必和必拓 9 8.6 9

  数据来源:INSG 安泰科

  3、预计下半年不锈钢新增产能的主要力量来源于德龙和青山

  镍的需求端85%左右用于不锈钢生产,少部分用于电镀、镍电池等。在不锈钢的消费终端,除了不锈钢餐具等生活用品之外,不锈钢主要用于基建和房地产装饰材料。近两年新能源汽车行业的迅速发展,用于新能源汽车电池的硫酸镍的生产不断增加。但非钢行业用镍占比仍处在低位,电镀占比6%、铸造和合金占比5%、电池占比3%,这些非钢领域大约占到我国原生镍消费量的15%,占比相对较小。短期内不锈钢为主要消费的行业格局无法改变。

  根据初步预测,2017年全球不锈钢产量将增长3.5%。得益于欧盟对中国不锈钢冷轧钢捲的反倾销政策,欧洲的不锈钢产量将有2%的增长。而美国由于建筑、汽车和家具等终端用户的需求,不锈钢产量将有3%的增长。2017年中国的不锈钢产量相较2016年也会有所增长,但由于政府推行去产能,增长速率将放缓。印度的不锈钢产量增长有望达到7%,得益于政府对国家基础设施建设以及“印度制造”的大力推进。印尼将于2017年下半年开始不锈钢的生产。目前即将投产的不锈钢产能主要是以青山项目为主,另外德龙印尼项目因国内产能的复产,印尼项目预估实现的概率较低。6月份,德龙控股和青山拟在印尼建立350万吨的钢铁项目,该项目包含不锈钢产能,意味着印尼不锈钢产能可以再度放大,这为下半年及2018年的需求打下基础。

  全球需求2017年下半年,德龙复产和青山投放成为不锈钢新增产能的主要力量,尽管不锈钢市场或将再度遭遇压力,但是总需求增加的格局和方向不变。

  图表 10:不锈钢项目进展

数据来源:资料整理 美尔雅期货

  数据来源:资料整理 美尔雅期货

  图表 11:全球主要消费地区所占份额 单位:千吨

数据来源:WIND 美尔雅期货

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  4、预计2017年全球供需仍有6万吨供应缺口

  WBMS最新统计数据显示,截止到4月份全球原生镍供应短缺6.2万吨。下图我们看到,去年至今每月都是有缺口出现,也直接表现镍基本面正在向好的方面发展。

  图表 12:WBMS供需平衡 单位:万吨

数据来源:WBMS 美尔雅期货

  数据来源:WBMS 美尔雅期货

  根据有色金属工业年鉴数据,2016年全球原生镍产量180.54万吨,同比下降1.01%,消费量为186.7万吨,同比增加6.7%,供应缺口6.16 万吨,有助于消化库存。2017年随着全球经济的缓慢复苏,原生镍产量增加至191万吨,同比增5.8%;消费量增加5.6%至197万吨,仍面临6万吨的供应缺口,镍价有望逐渐回升。

  图表 13:2012—2017年全球镍供需平衡(单位:万吨)

  

2012 2013 2014 2015 2016 2017f
全球产量 184.29 198.77 193.9 182.39 180.54 191
全球消费量 172.86 179.91 169.97 175.04 186.7 197
供需平衡 11.43 18.86 23.93 7.35 -6.16 -6

  数据来源:有色金属工业年鉴美尔雅期货

  二、国内市场供需分析1、预计今年我国原生镍产量小幅下滑

  铁合金在线统计数据,2017年6月份我国含镍生铁产量为3万吨(折合镍金属量),同比减少24.72%。今年上半年我国镍铁产量为20万吨,同比增加3.08%,主要是不锈钢产量同比增加,带动镍铁产量同比略微增加。我国目前镍铁产业正在向印尼转移,今年菲律宾和印尼两个国家做出的各种政治决策对市场产生的影响仍难以评估,但可以预期的是2017年中国的镍生铁产量相比2016年将有小幅下降,预计在42万吨左右。去年为44万吨,2015年为51万吨,,2014年为77.7万吨,2013年为58万吨。

  图表 14:2014-2017年中国含镍生铁产量(折合金属量)

数据来源:antaike 美尔雅期货

  数据来源:antaike 美尔雅期货

  图表 15:我国镍铁产量及开工率(无折合)

数据来源:WIND 美尔雅期货

  数据来源:WIND 美尔雅期货

  据机构调研数据显示,2017年5月份,中国电解镍产量环比小幅下降,但是因幅度较小,波动整体不大,6月份,国内进口比价局面较5月份变化不大,但是6月均价较低,预计电解镍产量环比可能有所下降。而2017年上半年,中国电解镍产量大约为8万吨,同比下降32%;主要是第一季度产量同比下降较多,第二季度同比下滑幅度已经缩窄至15%以内。预计我国2017年电解镍产量在15万吨左右。

  图表 16:2013-2017年中国电解镍月度产量

数据来源:华泰研究所 美尔雅

  数据来源:华泰研究所 美尔雅

  2、预计下半年镍矿进口减少,原生镍进口保持同比增加

  2014年1月起,菲律宾几乎是中国镍生铁生产商的唯一镍矿供应源。2015年,菲律宾出口中国的镍矿总量为2540万吨,2016年为2710万吨,其中主要是中品位和低品位矿。2017年1月12日,印尼解除了自2014年以来的原物料出口禁令,包括镍矿和矿。在2月2日,菲律宾宣布了自2016年年中开始的环保审计结果。印尼政府对生产商出口镍矿的条件包括:他们必须将至少30%的产能用于处理低品位矿(品位不高于1.7%),并且需要给出冶炼厂的建设进程。在此影响下,印尼能源与矿产资源部部长认为印尼每年可以出口多达520万吨镍矿。因此,市场上的原料供应会增加,尤其是对于中国的镍生铁生产商,此外一些公司也可以通过出口获得更多资金来发展自己的新项目。菲律宾环境与自然资源部部长Regina Lopez女士发起了对菲律宾矿业的全面审查,审查的最终结果是2个矿山被暂停营业,17个矿山被关闭。受影响的矿山向总统提出上诉。与此同时,在5月初一位财政官员说菲律宾政府将会对全国的41座矿山进行二次审查,包含之前已被暂停或关闭的26座矿山。

  我国是一个镍资源相对匮乏的国家。我国的镍矿主要来源于印尼和菲律宾,来自印尼镍矿曾经高达50%以上。当印尼的镍矿进口减少后,菲律宾进口的镍矿开始增加,整体成此消彼长的关系。据海关数据表明,2017年5月份,中国镍精矿进口306万吨,环比增加主要是体现季节性进口,而同比下降-0.55%。受不锈钢产能增加,1-5月份进口811万,同比增加6.55%。下半年,镍矿进口波动性比较大,特别三季度进口量将直接决定国内镍矿供应弹性,雨季因素将明显影响。

  图表 17: 5月起自印尼的镍矿进口增加 图表 18: 中国进口镍矿走势

图表 19:镍矿库存处于低位

  图表 19:镍矿库存处于低位

数据来源:my metal 美尔雅

  数据来源:my metal 美尔雅

  据海关数据表明,2017年5月份,净进口为1.8万吨,环比变化不大。2017年上半年,精炼镍进口整体减少,因此上半年精炼镍库存整体缓慢下降。预计下半年进口会增加,部分企业有补库存需求。

  图表 20:2008-2017年中国电解镍月度进出口量

数据来源:WIND 美尔雅期货

  数据来源:WIND 美尔雅期货

  2017年5月份,中国进口镍铁18.4万吨,自印尼镍铁进口量为15.8万吨,占比86%。1-5月进口镍铁615786吨,同比增加60.8%。印尼镍铁出口环比大幅增加,主要是印尼镍铁投放速度快于不锈钢投放,另外,5月进口主要体现此前镍铁价格,而由于此前价格较高也刺激了镍铁进口。预计下半年镍铁进口保持同比增加50%左右。

  图表 21: 从印尼进口镍铁占比扩大 图表 22: 中国镍铁月度进口量

数据来源:wind 美尔雅期货

  数据来源:wind 美尔雅期货

  3、全球库存仍处于相对高位

  截至6月30日,上半年LME库存增加1308吨至37.22万吨;同期,上期所库存下降17709吨至75263吨。上半年总库存下降16401。整体下降不是很明显,库存仍处于相对高位。

  图表 23:lme镍库存处于高位 图表 24:上海交易所镍库存

数据来源:wind 美尔雅期货

  数据来源:wind 美尔雅期货

  4、下半年不锈钢旧产能稳定新产能喜忧参半图表 25:我国2017年原生镍应用领域

数据来源:antaike 美尔雅期货

  数据来源:antaike 美尔雅期货

  2017年一季度,不锈钢市场仍在延续 2016 年的热情憧憬着上涨的行情,不锈钢产业链的建库存需求很旺盛,生产也保持着较高的水平。但是进入二季度随着镍价的回落,不锈钢市场进入去库存的过程,直到6月中下旬,不锈钢蓄水池的水降至低位后,价格才开始反弹,不锈钢厂的产量在4月及5月处于上半年的低位,6 月份虽然市场行业已经好转,但是不锈钢厂的原材料准备并不充足,导致产量没能及时释放,不锈钢的现货市场还是表观为缺货。今年上半年德龙没有产量释放,直至 6 月份才开始试生产,月产量也仅是 2 万吨左右的水平。德龙的生产资质问题已经解决,市场也是关注该厂下半年的表现。传统的不锈钢厂,如太钢、酒钢、张浦的产量都比较稳定。产量下降比较明显的是西南不锈钢,主要的原因还是云南天高厂关停,广汉转产碳钢。另外原本预计在 2017 年投产的山东鑫海科技,在年内投产的可能性不大,青山印尼 100 万吨冶炼项目于 2016 年6月16日投产,投产共约为4万吨产品从印尼输送回国。二期 100 万吨项目将在今年9月投产。

  2017 上半年前 10 大钢厂占到了总产量的 80%,而在 2016 年同期占比为 75%。产能增加最为明显的是北海诚德,打乱了原有的不锈钢产量的排名,预计随着德龙下半年放量生产,年排行榜还会发生变化。中国不锈钢行业的几大生产集团已经形成,除了要有产量的规模外,还要有稳定的原材料供应渠道,它们的产量将占到 7-8 成的市场份额。

  图表 26:国内前十不锈钢300系产量

数据来源:antaike 美尔雅期货

  数据来源:antaike 美尔雅期货

  图表 27:我国不锈钢炼钢2016/2017年新增产能

  

2016年我国不锈钢炼钢产能新增 单位:万吨 2017年我国不锈钢新增产能
钢厂 炼钢产能 新增时间 钢厂 产能 新增时间
宏旺集团 200 一期已试产 世纪青山 100 2016/2017
山东盛阳 260 2016年8月投产 青山青拓 100 2017
江苏德龙 200 2016年6月满产 山东新海科技 200 2017
内蒙古上泰 100 2016年下半年满产 山东盛阳 160 2017
青山印尼基地 100 2016年6月投产 山东鑫海 100 2017
临沂金海汇 60 2016年7月投产 青山印尼 100 2016/2017
北海诚德 180 2016年下半年投产
小计 1100 小计 760

  数据来源:美尔雅期货

  2017 年上半年,我国不锈钢产量为 1209 万吨,同比增长 5.4%,环比回落 6.1%,其中 400 系的产量为 214 万吨,同比增长 3.5%,环比增长 16%, 200 系的产量为 370 万吨,同比增长 7.2%,环比下降 7.4%,300 系的产量为 624 万吨,同比增长 5.1%,环比回落 1.2%。预计全年不锈钢产量有望突破 2500 万吨,增长幅度可以达到 3%的水平。

  图表 28:2015-2017年国内不锈钢产量

图表 29:中国不锈钢社会库存量 图表 30:我国主流不锈钢厂月度产量

  图表 29:中国不锈钢社会库存量 图表 30:我国主流不锈钢厂月度产量

数据来源:antaike 美尔雅期货

  数据来源:antaike 美尔雅期货

  据海关数据 2017 年 1-5 月份我国出口不锈钢材163 万吨,同比增长 8.7%。出口量的持续增长减轻了国内不锈钢市场的销售压力,一季度不锈钢市场价格高位运行,市场受到 2016 年整体行情的带动,信心较足,出口情况也很乐观,4-5 月份预计受到价格快速回落的影响出口略有不畅,而到6月份我国不锈钢市场价格已经跌至全球低位,出口竞争力再次增强,出口也将恢复高位。

  我国不锈钢出口量创新高,且不锈钢产量仍处于高位,使表观消费呈现增长。全年的情况预计为不锈钢产量有望突破 2500 万吨,不锈钢出口量维持或是超过 2016 年水平,2017 年不锈钢表观消费量预计达到 1925 万吨,同比增长3.3%。

  图表 31:国内不锈钢表观消费量

图表 32:2017年1-5月我国不锈钢材分国别出口

  图表 32:2017年1-5月我国不锈钢材分国别出口

数据来源:antaike 美尔雅期货

  数据来源:antaike 美尔雅期货

  图表 33:中国原生镍表观供需平衡表单位:万吨

  

2012 2013 2014 2015 2016 2017.5
原生镍产量 55.86 69.51 70.99 61 60.3 4.48
进口量 24.84 24.3 22.1 43.4 54.1 4.68
表观供应量 80.7 93.09 93.09 104.48 105 9.16
出口量 3 3.57 10.7 2.32 0.8 0.1
表观消费量 77.69 90.24 91.94 102.35 113.6 9.06

  数据来源:美尔雅期货 antaike

  三、2017年下半年展望-镍均价9700美元/吨

  2017年下半年供应产量预期基本上以平稳为主,传统供应商目前均无明显的增产项目。印尼镍铁高峰已经开始成为现实,但是一旦印尼不锈钢产能投放,则印尼镍铁对外影响力减弱。而下半年,菲律宾镍矿主要产区将进入雨季,镍矿供应将骤减,国内镍矿港口库存较低,下半年镍矿供应存在风险。

  不锈钢消费来看下半年需求季节性较上半年会好一些,德龙复产和青山投放成为不锈钢新增产能的主要力量,尽管不锈钢市场或将再度遭遇压力,但是总需求增加的格局和方向不变,整体预估要好于上半年。2017 年整体不锈钢产量有望保持小幅增长,主要的变量来自青山印尼不锈钢产品流向对中国产量的影响,一是直接运回国影响我国粗钢产量;二是直接出口影响我们不锈钢出口量。因此不锈钢粗钢新项目上马后,会对增加镍的消费量起到立竿见影的效果,但如果终端流通不畅也会带来粗钢销售压力的增加,造成库存积压,市场能否适应新的不锈钢出口依赖值得关注。但在全球镍供需格局发生改善的前提下,新的供给方面的可能产生的变化都将吸引投资者的目光。我们认为镍市下半年基本面逐步好转的过程会促使价格重心重新至9700美元/吨上方。从操作策略上而言,期镍我们倾向以做多为主。

  文章来源:微信公众号美期大研究

关键词阅读:美尔雅期货 镍库存 电解镍 NPI 供需分析

责任编辑:左元
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