七类废铜进口政策调整对铜价影响有限

1评论 2017-07-27 10:47:59 来源:金瑞期货 股市惊现“黑科技”

  七类废进口政策调整对铜价影响有限

  王思然 李丽 唐羽锋

    事件背景

  昨日各微信群开始流传“中国有色金属(港股08306)工业协会再生分会己接到通知:明年底废五金包括废电线、废电机马达,散装废五金(废七类)将禁止进口”的新闻,晚间伦铜暴涨近4%。今天一早我们率先发表 “废7类进口禁止确认,引爆铜价大涨”的简短评论文章,并在微信公众号上发出,指出此事件是导致铜价暴涨的一个重要因素。文章随即大量传播,可见市场对此问题的关注。我们详细梳理了各项数据,废铜产业政策,并电话调研了多位从事废铜进口和加工拆解的一线人士,力图对此次事件做一个全面、客观的分析。

    主要观点

  1、结合前期数次实地调研、今天电话调研,以及数据推算,我们认为此次政策影响的废铜进口量级在33万金属吨左右,实际影响量级低于市场猜测。

  2、我们认为下半年废铜进口不会出现大幅回落,一方面因其经济性主动缩减进口意愿不存在,且7类批文的削减并非一刀切而是逐步的过程,另一方面反而会因政策收紧,预计海外7类废铜扣减(电解铜与废铜价差)会上涨,进口利润增加,将促进短期进口。

  3、政策的长期影响将会促使国内拆解产能转移至东南亚等国,待产能补充后,中国废铜进口将再次增加。近年来已经有一些企业去东南亚新建拆解厂,政策出台会促进产能加速投放。长期看不会对市场造成明显影响。

  4、结合当下平衡来看,上半年全球显性库存自年初增加14万吨,较去年同期增加16万吨,市场依旧处于小幅过剩的状态。此外,我们发现中国上半年累计电解铜净进口比去年同期减少50万吨,远高于海外显性库存的增加,剔除境外精铜产量的减少及消费的变化,至少有10-15万吨可能成为隐形库存,因此实际过剩量比我们看到的更加明显。即便境外拆解产能投放不及我们预期,短期也并不会导致铜供应出现紧缺。同时自去年以来,非州铜产量大增,生产的粗铜和阳极铜基本上销往中国,预计产量增加30万吨左右/年,对原料提供了新的渠道。

  5、展望下半年,罢工问题明显缓解,铜精矿产量恢复增长,废铜供应不会大幅回落;地产销售的持续下滑最迟会在4季度对中国经济造成拖累,进而影响铜消费。我们预计铜价会冲高回落,波动区间在5500美金/吨-6500美元/吨,对应人民币45000元/吨-52000元/吨。今年铜价走势既非市场早期预计的前高后低,也非V型,而是倒N型。

  6、更长期看,考虑铜精矿高速增长已过,环保以及供给侧改革的推进将提升成本,境外经济普遍回暖,中国经济中长期增长的韧性在增强,我们认为铜价重心将缓慢上移。

  一、废铜分类及事件解读

  1、环保部废铜分类

  目前国内废杂铜还没有制定较为完善的分类标准,基本上参照国外分类标准,但环保总局也于1996年制定了比较粗略的分类。《国家限制进口的可用作原料的废物目录》中,将废杂铜主要分为:紫杂铜、黄杂铜、废电线、电缆和废电机。其中紫杂铜、黄杂铜在该目录中统称为第六类固体废物,多数可被直接利用。而废电线、电缆和废电机则统称为第七类固体废物,需要经过人工拆解、分类以后才可以使用。

  七类废铜进口政策调整对铜价影响有限

  2、政策解读

  2.1政策传闻及演变

  7月25日市场据传,中国有色金属工业协会再生分会己接到通知,2018年底废七类将禁止进口。经过昨日我们与再生分会沟通,消息得到证实。

  其实废七类进口将取消的消息自今年4月份就开始在市场流传,但当时还不确定截止日期是2018年底还是2020年底。目前截止时间已经确定为2018年底,虽然工信部或发改委还未有公文明示,但整体确定度较高。

  2.2政策背后的意义

  此次废弃物进口的环保整顿并不是铜行业特有的现象,7月18日中国环保部向WTO提交文件,要求紧急调整进口固体废物清单,拟于2017年底前,禁止进口4类24种固体废物,包括生活来源废塑料、钒渣、未经分拣的废纸和废纺织原料等高污染固体废物。

  中国环保部在送交WTO的文件中指出,“发现大量的高污染垃圾与危险性废物,混合在可回收的固体垃圾中,这严重污染了中国的环境。为保护中国的环境和人民群众的健康,我们要紧急调整进口固体废物清单,禁止高污染固体废物的进口。”

  我们认为这次大规模的调整主要原因有二:一方面,虽然废弃物进口在一定程度上弥补了我国相关原料的不足,但也污染环境,损害了人民群众的健康。另一方面,这次调整既有利于加强国内固体废物的回收利用和管理,也有利于国内发展循环经济

  3、影响量级评估

  七类废铜进口政策调整对铜价影响有限

  2016年我国废铜进口334.8万实物吨。从2012年开始废铜进口量逐年下滑,但随着去年四季度铜价大幅上涨,废铜进口出现明显回暖。

  3.1市场观点

  我国进口的废铜主要分为两类(六类、七类),由于没有海关按照六类、七类进行划分的进口分项数据,因此无法准确判断废七类的进口占比。目前市场上对此也存在比较大的分歧。有清远废铜进口商估计废七类进口全国占比6-7成,也有冶炼厂表示六类和七类各占50%,如果全面禁止七类进口,一年影响的铜量约为65万金属吨。上海有色网估算七类占比为60%-70%,直接影响进口量约为75-90万金属吨。安泰科则认为影响总量可能在30万金属吨。

  3.2我们的观点

  我们认为七类进口金属吨占比为21%上下,金属吨为33万吨上下,量级低于市场预期,计算方法如下:

  我们根据进口废铜平均品位(推算)、6、7类平均品位(调研)去反推6、7类进口占比。6类品位选取90%,7类品位选取15%。

  七类废铜进口政策调整对铜价影响有限

  按照同样的方法计算今年上半年的废铜进口,废铜进口金属吨为83.4万吨,废铜进口品位为45%,七类进口占比为0.6,六类进口占比为0.4,七类进口金属吨为16.668万吨,七类进口金属吨占比为20%。

  二、供应影响路径及对平衡的影响

  1、供应影响路径

  废七类进口禁令出台后,带来的首要问题就是中国不再进口的量能否转移到国外拆解?我们认为境外拆解产能一定会上升,理由主要有:

  (1)目前已经存在国内废铜拆解产能往东南亚转移的趋势。

  七类废铜进口政策调整对铜价影响有限

  资料来源:Wind,金瑞期货

  从上半年的分项进口数据来看,来自菲律宾和泰国的废铜进口显著增长,仅半年进口量就已经超过了16年全年,这与近年部分中国企业在东南亚新建拆解厂的信息一致。而且这是在中国废铜进口禁令还未出台之前,境外市场就存在的增量,在政策出台之后,扩张速度肯定会快于以往。

  (2)据调研了解,在境外新建拆解厂的成本及周期有相对优势:因为整个投产周期并不长,快的只需3-5个月,投入成本并不大,主要是厂房、设备和人工。

  (3)中国不再进口废七类后,境外废铜供应增加价格承压回落,利润的上升也有利于新增拆解产能投产。即使中国无法利用,这部分废铜也可能在其他地区进入到供应环节。

  虽然东南亚废铜拆解产能会快速增长,但市场上也存在一些不同的声音。个别企业认为事件影响大,东南亚拆解产能本身就偏少,担忧相关国家政策壁垒会对外来国家设厂形成抑制。

  因此总体来看,国内出去新建拆解厂仍存在不确定性,当地政治及环保政策是导致国内废铜进口商较为犹豫的主要原因。因此后期也需要跟踪东南亚当地拆解产能投产情况,及时修正对废铜的影响程度。

  2、结合当前供需情况来看对平衡的影响

  七类废铜进口政策调整对铜价影响有限资料来源:Wind,金瑞期货

  上半年全球显性库存自年初增加14万吨,较去年同期增加16万吨,市场依旧处于小幅过剩的状态。此外,我们发现中国上半年累计电解铜净进口比去年同期减少50万吨,远高于海外显性库存的增加,剔除境外精铜产量的减少及消费的变化,至少有10-15万吨可能成为隐形库存,因此实际过剩量比我们看到的更加明显,即便境外拆解产能投放不及我们预期,短期也并不会导致铜供应出现紧缺。同时自去年以来,非州铜产量大增,生产的粗铜和阳极铜基本上销往中国,预计产量增加30万吨左右/年,对原料提供了新的渠道。

  境外显性库存变化=境外产量-境外消费-出口中国+中国出口+境外隐性库存变化。

  上半年累计进口电解铜

  154.4万吨

  上半年累计出口电解铜

  17万吨

  上半年累计进口电解铜同比减少

  53.2万吨

  上半年累计出口电解铜同比减少

  3.3万吨

  COMEX+LME较16年底增加

  2000

  资料来源:Wind,金瑞期货

  3、价格展望

  展望下半年,罢工问题明显缓解,铜精矿产量恢复增长,废铜供应不会大幅回落。地产销售的持续下滑最迟会在4季度对中国经济造成拖累,进而影响铜消费。我们预计铜价会冲高回落,波动区间在5500美金/吨-6500美元/吨,对应人民币45000元/吨-52000元/吨。今年铜价走势既非市场早期预计的前高后低,也非V型,而是倒N型。更长期看,考虑铜精矿高速增长已过,环保以及供给侧改革的推进将提升成本,境外经济普遍回暖,中国经济中长期增长的韧性在增强,我们认为铜价重心将缓慢上移。

  

关键词阅读:七类废铜进口政策调整 铜价

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