写在BDI创两年半新高之时:从不断过剩到边际改善

1评论 2017-09-14 07:28:48 来源:长江研究 作者:韩轶超 江丰电子凭什么能涨15倍

  事件描述

  进入下半年以来,散运市场运价走势良好:9月11日,BDI指数报收1355点,较7月初大幅上涨53.6%,创下2014年11月以来新高。全年来看,运价中枢亦有明显上移:2017YTD,BDI均值为998.9点,较去年同期上涨83.2%。

  事件评论

  “淡旺季切换”窗口,BDI涨势良好。本轮BDI上涨主要受Capesize船型带动,该船型对应运价指数BCI较7月初上涨172.6%。Capesize船型主要用于运输国内进口铁矿石,所以运价变动与进口铁矿石需求息息相关。由于国内钢厂盈利较优,同时钢铁行业供给侧改革限制“地条钢”生产,导致废钢消耗量下降而铁矿石进口量明显增加:2017年前7月,国内铁矿石进口量为6.3亿吨,同比增长7.5%,高于粗钢产量增速(5.1%)。从季节性规律来看,9月份亦处于“淡旺季切换”的时间窗口,运价处于上行通道:2011年至2016年期间,BDI在8-10月的月度均值分别为985、1178和1278点,9月和10月均值分别环比上涨19.6%和8.5%。

  4季度为传统旺季,今年或将提前开启。回顾2011年以来BDI 的历史表现,每年四季度BDI都有一波上行走势,其主要受铁矿石冬储行情影响:由于国内铁矿石冬季补库存,铁矿石月度进口量年内高点主要落在4季度。受该因素驱动,BDI呈现季节性上涨:2011-2016年,BDI旺季行情平均持续时间为17天,平均上涨幅度为38.4%。同时,从运价点位看,由于季节性需求抬升,BDI下半年高点往往超过上半年。本次BDI在9月初提前突破上半年高点(1338点),或主要由于环保限产原因,旺季有所提前。

  供给显著收缩,行业从不断过剩到边际改善。中长期来看,由于散运行业前期积累的大量在手订单逐渐交付,在手订单/总运力比例处于历史低位(截止8月底,该比例为7.6%)——预示未来2年新增运力将大幅减少,叠加存量老龄运力自然拆解,行业逐渐由“去订单”向“去产能”演绎。随着运力增速显著下滑,船舶装载率或将从2016年的68.8%提升3.0个百分点至2018年的71.7%,运价中枢有望随之上移,带来行业盈利改善。

  投资建议:航运国企改革之后,中远海特(行情600428,诊股)成为A股散运核心标的。公司多用途船业务(上半年收入占比为36%)与散运市场相关度较高,随着散运市场中期回暖,多用途船运价上行空间打开,有望带动公司整体盈利改善。

  风险提示:

  1、铁矿石进口需求恶化;

  2、随着运价改善,新船订单大幅增加。

 

关键词阅读:BDI 铁矿石进口量 BCI 大盘涨幅 粗钢产量

责任编辑:左元
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