期市收评:商品反弹乏力 双焦、橡胶大幅收跌

1评论 2017-09-18 15:20:37 来源:金融界网站 上市公司绝密调研报告

早盘商品大幅下挫,前期抗跌的双焦跌幅靠前,橡胶跻身跌幅前三,黑色中最弱的铁矿石和之前最强的双焦好像掉了个个。有色金属表现抗跌,化工品先抑后扬。锰硅、沪锌、沥青等表现强势。

  金融界网站9月18日讯 早盘商品大幅下挫,前期抗跌的双焦跌幅靠前,橡胶跻身跌幅前三,黑色中最弱的铁矿石和之前最强的双焦好像掉了个个。有色金属表现抗跌,化工品先抑后扬。锰硅、沪、沥青等表现强势。

  截至收盘,焦炭跌逾6%,焦煤、橡胶跌逾5%,玻璃鸡蛋跌逾2%,锰硅涨逾3%,沪锌涨逾1%。

期市收评

  短线回调的甲醇:后市有望继续强势?

  甲醇作为需求量巨大的基础化工原料,其价格虽然一直不乏波动,但近年来却很少有趋势性的上涨。

  我们分析这一现象的原因在于,一方面供给端甲醇新增产能很少,并且其主要基础原料煤炭价格近两年也在持续上涨,推升了甲醇价格,另一方面在需求端占比10%的甲醇制烯烃对甲醇的需求却又受到乙烯、丙烯价格的压制,因此甲醇价格近两年也就呈现出“上有顶、下有底”的震荡格局。

  然而今年7月以来,甲醇价格又再次大幅上涨,自5月低点累计上涨幅度超过30%,涨至3000元/吨。近期虽有所回调,但我们判断大幅向下的风险并不大,未来甚至有望继续向上,主要逻辑为以下几点:

  1、烯烃价格大幅上涨:7月以来,无论是乙烯还是丙烯价格均大幅上扬,累计涨幅都在2000元/吨,按照2.6的甲醇吨耗,相当于拉高了甲醇价格空间在800元/吨左右,这也基本就是本轮甲醇的价格涨幅。

  展望未来几个月,由于北美飓风影响,无论是乙烯还是丙烯产能的停产比例都在50%以上,而美国凭借着页岩气革命带来的成本优势,已然成为烯烃的生产大国,Harvay飓风造成的乙烯、丙烯停产比例分别占到全球的7%和5%。

  更为关键的是,在飓风影响之前,烯烃的全球供给就已经趋于紧张,盈利一直处于历史高位,此时出现美国停产,无疑使本已紧张的供需更加雪上加霜,因此我们判断未来烯烃价格大概率还将维持强势,这也就保证了MTO装置对甲醇需求的稳定。

  2、供给持续紧张:我国甲醇产能中有17%来自于焦炉煤气法工艺,近期环保核查对焦炭等高污染行业影响很大,往往也要跟随焦炭被动降低负荷。另外占甲醇产能14%的天然气法,在冬季取暖季产能负荷往往也会降至极低水平。另外今年新增产能主要集中于环保核查最为严重的山东,因此投产进度大幅低于预期,相应甲醇供给端也给了价格足够的支撑。

  在我们此前的报告《寻找景气复苏的周期性行业之十-甲醇》中,曾详细论证国内甲醇市场已经基本走出了产能过剩的危局,接下来国内新增商业化产能释放仍将缓速进行,与此同时,现有装置开工负荷提升的空间已是非常有限。

  综合估算,预计2017年国内可外售甲醇产量的增量不会超过200万吨,而焦炉煤气法与天然气法装置的受限或将进一步压缩供给。我们在17年初对需求端的判断是400万吨的增量需求主要来自烯烃行业,从我们目前跟踪的情况来看,新增烯烃装置落地顺利,甲醇供需格局在17年有望进一步好转。

  电解铝:供改行情韧性强 远未结束!

  9月15日,周期品出现普跌,前期获利巨大的电解铝板块也出现了深幅回调,市场信心再一次遭到打压。站在目前时点,我们继续坚定看好电解铝供改行情——整体来看,决定当前铝价和电解铝板块走向的仍然是供给收缩,且从违规产能关停和环保限产角度看,供应收缩仍然处于加速期,需求虽然短期边际趋弱,但无碍大局,且中长期依然向好,铝基本面的拐点正在全面到来!坚定看多电解铝供改行情!

  1.周五电解铝板块的大跌,主要受到周期板块集体调整的连带影响,主要反映对宏观需求侧弱化的担忧,但需求短期回调的幅度和时间不悲观,中长期仍向好,且铝消费符合经济结构升级,整体旺盛且韧性强。

  1)宏观需求短期回调幅度和时间不悲观,中长期仍向好。

  周五煤炭、钢铁、有色、建材等周期板块跌幅居首,主要原因是8月份宏观数据在9月中上旬披露之后,出现了走弱迹象。这使得本就从6月以来涨幅巨大的周期板块出现短期调整压力,前期已经翻倍的电解铝板块跌幅显著。我们认为,电解铝板块的大跌是被周期板块调整所裹挟,宏观需求边际走弱确实一定程度上削弱铝价上涨动能,但需求短期回调的幅度和时间不至于悲观,中长期看依然向好。

  一是海外经济体需求依然强劲,已走过去杠杆艰难时刻的泥潭的欧元区、美国9月份PMI向好,这意味着铝的全球需求中25%-30%的需求正在持续改善,这对全球定价的电解铝来讲构成持续支撑;

  二是8月份的出口增速和PMI新出口订单略降很大程度上是受到人民币强劲升值的影响,但近期美元反弹、人民币难以持续大幅升值,海外经济体对国内商品的边际需求也将有所恢复;

  三是国内宏观数据的走弱,主要体现在库存去库、房地产数据趋弱、基建投资增速放缓等方面,但我们认为并不会出现大幅下降,回调时间和幅度有限。

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关键词阅读:橡胶 黑色 沪锌 锰硅

责任编辑:左元
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