利率下降 国债有望止跌反弹

1评论 2017-10-18 23:16:00 来源:期货日报 上市公司绝密调研报告

  受经济企稳不断加强的影响,国债的价格近期大幅走弱。但是考虑到通胀持续走低,利率下降,国债的价格有望止跌反弹。

  图为CPI同比增速(单位:%)

  经济企稳预期增强

  9月PMI指数创新高,显示经济整体运行良好。其次,7—9月国内的工业增加值同比增速分别为7.6%、6.4%、6%,进出口数据都表现良好。因此,三季度的国内经济数据大概率是向好的。在这种情况下,市场对于后续经济企稳的预期不断加强,市场的风险偏好上升,股市近期的表现较好。

  央行公布的数据显示,9月新增信贷1.27万亿元,超出了市场预期,显示市场融资规模正在扩大,进一步验证了市场的风险偏好正在上升。除此之外,市场对十九大充满期待,期待会上推出一些列改革措施,并预计这些措施将会为经济增长进一步释放动能。在这种情况之下,市场对于固收资产的需求正在下降,对收益较高的资产的需求有所上升,这对国债产生了强劲的压制,是国债近期大幅走弱的重要原因。本周央行将会集中公布三季度的经济数据,此前市场的预期将会得到进一步确认。

  流动性充裕压低利率

  上周,央行共有3000亿元的逆回购到期,到期的中期借贷便利(MLF)的量为3115亿元,共计回收流动性6115亿元人民币。相应的,上周央行进行了总额800亿元的逆回购作为补充,并且在上周五超量续作了总额高达4980亿元的MLF,当周回笼资金335亿元。这对于双节结束资金需求大量下降的阶段来说量是非常少的。本周央行仅有1700亿元的逆回购到期,到期的MLF量为1280亿元,即回笼资金2980亿元。考虑到本月到期MLF仅4395亿元,上周的续作已经超量,因此本月央行继续续作MLF的可能性基本上不存在。本周前三个交易日,央行共进行了总额为5100亿元的逆回购。即使算上MLF,本周也能实现资金的净投放。通常情况下,央行在长假回来之后进行逆回购的量都较少,但是目前央行的逆回购的力度明显较强,短期利率大幅下降将对国债产生一定的支撑作用。

  国家统计局公布的数据显示,今年9月国内的CPI同比增速为1.6%,较上月下降0.2个百分点,连续八个月处于2%的水平之下。受季节性的影响,食品的价格增速持续下降,这是造成CPI价格增速下滑的一个重要原因。由于通胀持续低迷,市场对未来通缩的预期将会下降,国债的价格将会受到支撑。

  综上所述,市场对宏观经济向好的预期不断加强,市场对固收资产的需求下降,导致了国债价格的大幅下挫。近期,经济数据将会集中公布,国债的价格将会继续受到抑制。但是考虑到目前货币政策以及低通胀,国债的底部还是有强劲的支撑。因此,国债的价格难以出现持续的下跌,建议逢低买入为主。 (作者单位:金石期货

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