沪铜春以来!锌能否抓牢供应紧张的助推器?

1评论 2017-10-30 07:34:22 来源:方正中期期货有限公司 作者:有色金属组 股市惊现“黑科技”

  以下内容为上海有色网金属年会观点总结

    价:寒冬已过春已来!

  2017年铜价在2016年大涨的基础上再上一个台阶,年初至今,沪铜指数已涨逾20%,而对2018年走势,预计2018年铜价重心将上移,外盘全年均价约6800-6900美元/吨、国内53000元/吨。

  供应方面:由于前几年铜价长期低迷,全球主要铜矿公司资产投资放缓,其周期影响到近几年,矿端供给增速将在2018后逐渐下降。SMM预计2017年受到矿供给干扰率的提升,全球矿供应增速在-1%,2018年增速上升至3.3%左右,折合金属量65万吨左右,其中来自于中国的增量在11万吨金属量。

  2018年底启动禁止七类废铜进口、环保趋严、进口政策的要求提升等,将导致废铜进口量出现显著减少。随着未来2-3年中国冶炼产能投产项目量激增,国内冶炼厂对进口铜精矿依赖程度加剧;全球矿供给收缩预期和冶炼产能投放导致矿端供给压力将逐渐显现。

  SMM预计2017和2018年中国电解铜产量增速分别为3.1、5.6%,其中再生占比保持在18%左右。

  需求方面:

  SMM预计中国铜消费进入平缓低速增长区间。

  电力-2017年电力电缆行业产能进一步集中。

  房地产-2018年拉动的铜消费将下降。房地产限购限贷后,房地产新屋开工、竣工、施工、及销售面积开始降温,房地产调控政策持续发挥作用。2018年房地产拉动的铜消费将下降。房地产限购限贷后,房地产新屋开工、竣工、施工、及销售面积开始降温,将逐步传导到铜消费。

  汽车-新能源汽车迅猛发展,铜消费可期。新能源汽车的蓬勃发展,将会带动铜消费增长,2019年随着双积分政策的实施,新能源汽车产销量将保持高速增长,根据十三五规划,到2020年,新能源汽车产量将达到200万辆,推算出用铜量将增加到10万吨/年左右。

  综合来看,预计2018年全球铜消费量增速维持2%-2.5%左右,而供给端的收缩将成为推升铜价抬升的主要支撑因素。2018价走势:取暖季、库存、成本、消费为关键词一场供给侧改革和环保的春风改变了长达6年之久的铝市“熊”风,2016年沪铝指数上涨近25%,而2017年迄今沪铝继续上涨22%左右,一场关于铝价后市走向的思考在市场蔓延。预计2018年铝价将呈现震荡走势,上半年偏弱,主因库存压力仍大,预计下半年铝价走势偏强。预计明年全年沪铝价格运行区间在14000-18000元/吨。

  展望今年四季度,虽然供给侧改革和取暖季限产政策公布接近尾声,但取暖季限产即将进入执行阶段,所以今年的四季度铝价走势仍偏强。今年11月15日和明年3月15日的冬季限产预计影响到的实际减产电解铝年产能约为267万吨,影响到的产量最多100万吨,同期影响氧化铝年产能规模或达1200万吨,表上氧化铝限产影响规模大于电解铝。此外,2017年第四季度阶段性去库存将刺激价格,预计大概持续八周左右,从2017年10月底延续到12月中下旬。

  2017年供给侧改革政策令2018-2020年电解铝新增供应受到明显的抑制,虽然2018年供应增速下调,但仍有新增产能,预计明年电解铝新增产能为250万吨左右,实际产量为3780万吨,2017年电解铝产量为3650万吨。

  展望2018年,虽然有一些限产措施,但是不会导致铝市场供应紧张或者短缺,主因目前铝锭库存约有170万,仍处于历史较高水平,且下游铝锭消费有放缓风险。

  预计2018年铝市消费增速将下降3个百分点左右,主要是地产、电力、尤其在建筑板块预期下调,交通、包装还能维持比较高的增速。另一方面,供应增速比消费增速下调的幅度大,预计明年的供应增速在3%-4%。成本端,由于氧化铝价格上涨较快,且从当前到明年2月初偏强势,电解铝成本塌陷预计在3月后,当前市场炒作的成本支撑有望持续到取暖季之后,但如果取暖季后氧化铝供应量回升,价格下跌,电解铝成本支撑将减弱。可以预期,2018年供暖季后,库存压力加上成本塌陷的可能将导致明年第二季度的铝价走势偏弱。

  进入2018年下半年后,供给侧改革的长期影响将显现,全年的供应过剩格局转向平衡,铝价将探底回升。2018价走势:能否继续抓牢锌矿供应紧张的助推器?2017年锌价延续2016年强劲走势,伦锌刷新10年新高,沪锌冲破27000元/吨关口,涨幅超过20%。受环保风暴等因素影响,锌精矿产量增速缓慢,不如预期,抑制精炼锌产量释放,矿端紧张逐步传导至精锌环节。2018年锌市展望,2018年初锌价依旧维持强势,但随着对2018年供需渐渐进入平衡的预期,预计下半年价格将高位小幅回落,寻求20000元/吨关口支撑。

  锌精矿:TC维持低位徘徊 2017年国内锌精矿紧平衡:2017年上半年国产矿TC止跌企稳,进口矿TC小幅抬升。下半年,冶炼厂检修逐渐结束,产量有所增加,提高锌精矿需求;加之今年进入冬储时间较早,加剧锌精矿紧张,致使TC逐渐走低。据SMM了解,各地区TC走低明显,年底将继续低位。

  国内外矿山复产、新增产能释放缓慢:国外:2017年,海外矿确定的增量有46万吨,不确定增量8万吨。2017年嘉能可复产暂无消息。目前即使宣布复产,产量亦体现在2018年。SMM预计,2018年全年锌矿增量为30万吨左右。国内:2017年国内锌精矿受环保等影响,矿山恢复缓慢,SMM了解下来,整体产量与去年同比下降,锌矿持续紧张。2018年环保力度依旧不减,预计国内锌矿增速将仍有限。

  精炼锌:中国精炼锌供应及开工情况:据SMM数据显示,2017年1-9月,国内冶炼厂精炼锌产量同比下滑了1.46%。自2017年3月,精炼锌产量同比开始下滑。下半年,冶炼厂考虑增量,但因原料紧张持续,加之环保等因素,增速预期不及同比。考虑到2017年没有富裕的锌精矿给冶炼厂补充原料库存,SMM预计,2018年一季度预计维持低产出水平。SMM认为,2016年投建的新增产能,2017年实现达产较为困难。今年因原料、环保、设备检修等因素影响,炼厂产量或不增反减。预计2017年国内精炼锌产量较2016年相比减少4万吨左右。2018年预计投入产能20万吨附近,密切关注其进展情况。

  精炼锌供需情况:SMM调研,中国精炼锌供应自2016年开始明显减少,2017年由于矿端紧张,传导至锌锭供应,因原料紧缺,影响精炼锌产量释放。2017年全年的炼厂开工率较2016年明显下滑;全年精炼锌产量较2016年减少4万吨左右,预计2018年增速仍较缓慢。中间加工需求:2017年1-9月镀锌平均开工率同比下降5.7个百分点,主要受第二季度开工率拖累。据SMM调研了解,今年3-5月,环保进驻华北京津冀地区,当地镀锌企业停限产一半以上。但是,据SMM调研,三季度开始需求逐渐释放,镀锌开工逐步上扬至同期高位。SMM预计,今年整体镀锌版块消费增速稳定。

  2017年1-9月压铸锌合金平均开工率同比下降2.6个百分点,主要受制于8月开工率拖累。据SMM调研,8月环保督查组进驻浙江省,当地压铸企业遭遇大规模停产限产。进入四季度,压铸锌合金板块订单企稳向好,SMM预计,2017年压铸板块耗锌量较去年变现平稳,变化不大。2017年1-9月氧化锌平均开工率同比上升2.06个百分点。虽4月订单略有疲软,当月开工率同比下滑5%,但进入下半年,订单稳中走高,一度突破60%。

  终端消费:

  2017年1-9月份,全国公路建设投资额累计15374亿元,同比增长7.2%;2017年1-9月份国内电网投资累计3731亿元,同比增长4.6%。国内基建投资保持稳步增长。2017年“取消汽车购置税”得到延期,继续促进汽车产销。2017年房地产新屋开工及竣工面积数据显现,房地产需求较为稳定。但2018年随国家房产调控力度持续加码,预计房地产耗锌需求或有所放缓。

  截至2017年10月底,三地社会库存较去年同期下滑53.8%。库存处于低位仍是最为脆弱的一环,淡季未见到库存的转折点,下半年延续去库存进程。下游原料库存天数下降主因:1、今年锌价整体维持高位;2、下游整体消费表现尚好。2018价:“V“型反转后暴跌难再现沪铅指数价格自2016年11月底开始大滑坡,至2017年5月19日跌幅高达61%左右,但随后力挽狂澜,大幅拉升触及21375元/吨的高点。展望后市,2018年预计以宽幅震荡为主。2018年铅市供应增加,另一方面需求也将增加,但增速放缓。整体来看,2018年铅市继续供应过剩格局。受环保及再生铅等不确定因素影响,2018年铅价料波幅剧烈,预计沪铅底部在17000元/吨,上方看到22000元/吨,或在明年第三、四季度到达高点。

  铅市供应:铅精矿供应紧缺原生铅产量受限颇多

  从供应面来看,虽然国内外铅精矿均有一定量的新增扩建增量,仍总体供应局势仍偏紧,预计明年原生铅产量也将受此限制呈现稳定格局。

  再生铅则看环保政策执行力度如何,从趋势上看,环保政策会越来越严,但这种严厉政策可能是阶段性。

  预计2018年再生铅冶炼企业的产量将维持稳步增长趋势,另外也正因为再生铅产量的稳步增长,这亦是对原生铅原料的另一种补充,故明年铅的供应方面问题不大。

  铅市需求:将保持稳定或微增

  动力型电池:虽然产能过剩,而且市场已处于饱和状态,但是保有量仍有较大体量,但随着近几年新车产量的逐年下滑,保有量可能亦要开始逐年递减。预期动力型电池这块的耗铅总量将微降。

  启动型电池:汽车产销量仍处于稳中有增状态,预计2018年需求仍将稳步增长。

  固定型电池:目前4G基站国内布局基本完成,所以基站新扩建预期下滑。因此这块的耗铅量预期还是下滑。但是目前市场对于5G这块的需求还有一定预期,未来到2019或2020年以后仍有基站新投建预期。

  综上,2018年的下游铅蓄电池这块需求量预计稳步上升,但增速预期放缓。

  2018年铅价多空因素分析

  基本面利多因素:

  1、铅矿供应短缺已成常态,制约原生铅产量上升。

  2、环保严格,再生铅产业结构优化,在过渡期间产量不稳定支撑铅价。

  3、电池行业寻找新增长点

  基本面利空因素:

  1、铅冶炼产能过剩,短时间内无法有效淘汰

  2、2018年国内再生铅持证炼厂大量新增扩建项目

  3、新能源的高速发展,以及li电池不断替代铅酸蓄电池镍板产量受抑需求续增 2018年LME镍价望续涨2018年,LME镍价外盘均价预计在11000-11500美元/吨左右,主要逻辑如下:

  从硫化矿供应的这条线来看:LME镍价在10年的下跌途中,S化矿从2015年开始陆陆续续关停了很多。而且,这几年价格还没有达到他们重启的成本线。而2018年-2019年,一部分硫化矿资源将被S酸镍所消耗,其中包括BHPB着手建设的一期10万吨实物量的S酸镍,即折合镍金属2万吨的项目将于2018年上半年出样品,2019年上半年投产。可以预见,因为全球新能源汽车快速发展对于硫酸镍的需求,全球硫化矿资源被硫酸镍消耗的量较过去几年将增加。而在LME镍价没有修复到其他硫化矿重启的成本线之前,因为硫化矿资源紧俏,全球镍板产量将受到抑制,据上海有色网(SMM)了解,明年金川集团计划削减1万吨的镍板供应量。

  从红土矿这条线来看:红土矿运用于镍生铁的冶炼成本较低,据上海有色网(SMM)多次实地调研印尼市场了解,当前印尼RKEF冶炼成本较低,9月底,印尼RKEF项目现金成本在6000~7800美元/吨,完全成本在7500~9500美元/吨。未来三年,印尼镍生铁产能产量将持续扩张。2017年,印尼镍生铁产量16.6万吨附近,2018年有望达到26.5万吨。全球镍生铁产量2018年有望达到69.2万吨金属镍。2019-2020年,印尼仍有新RKEF项目准备上马,致使2019-2020年全球镍生铁产量将继续增长。上海有色网(SMM)认为,未来三年,镍生铁将再次回归到较镍板深度贴水的情况。

  需求方面,镍的消费主要看不锈钢这条线,其他除了电池领域未来3年有望维持10%以上对镍的消费增速外,其他电镀、合金等领域保持平稳。据上海有色网调研,今年不锈钢产量2450万吨左右,增幅4%附近,2018年中国不锈钢产量预计2550万吨,增速5%,其中400系增速最快或在8%附近,2018年400系新增产能较多,包括太钢不锈(行情000825,诊股)将新增100万吨400系产能等。2018年200系和300系产量增幅分别为5%和4%附近。2018年印尼300系不锈钢产量增幅达300%以上,预计产量达150万吨左右。不锈钢耗镍量维持增长。

  新能源方面,上海有色网认为,新能源三元电池耗S酸镍的增长比较确定,未来三年国内三元前驱体、三元材料产能快速扩张,包括宁波容百Li电在湖北和贵州计划的20万吨三元材料产能以及中冶瑞木在河北的高镍三元前驱体项目10月中下旬正式开工建设。

  SMM认为,2020年,新能源汽车三元电池耗镍量有望从2016年的5000吨镍快速增长到2020年3万吨附近。同时,国外多个国家也公布了退出燃油车的时间表,海外新能源汽车三元电池耗镍有望在2020年达10万吨镍。其它2017年上半年国内电解钴价格仍呈现35%涨幅。三季度刚需补货时至,在进口成本支撑下国内电解钴价格开始修复,三季度电解钴价格涨幅7%。SMM预测:四季度下游消费仍据SMM近两年钴相关品目价格的数据来看,电钴价格位于定价核心中枢,而其它品种的波动则是在电钴价格的联动下进行波动的。SMM预计2018年Li(锂)原料供应持续偏紧,新增原材料产量增量约为4万吨碳酸Li当量。增量主要来自于Pilgangoora矿山及Mt Marion。

  2017年In(铟)价走势一路走低,库存压力作用凸显;环保趋严,粗In供应偏紧支撑价格;出口配额的取消有利于促进出口,减少国内库存压力;随着高端靶材企业数量增加和CIGS项目逐步建成,精In需求前景可期。In的基本面潜在利好,未来价格的突破还是值得期待的。

 

关键词阅读:原生铅 金属镍 基本面利空 双积分 CIGS

责任编辑:左元
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