黑色短中期先跌后涨 2018供应增需求降 板材强于长材

1评论 2017-11-03 07:32:20 来源:陆家嘴大宗商品论坛 作者:中联钢 股市惊现“黑科技”

  来源丨中国联合钢铁

  2017年11月1-3日,“2017(第十一届)中国钢铁原燃料市场高峰论坛”在贵州省贵阳市中天凯悦酒店召开。本次大会由中国钢铁工业协会指导,中国联合钢铁网和首钢水城钢铁(集团)有限责任公司联合主办,联合金属网和点钢网协办。本届会议得到了大连商品交易所、上海清算所、国信期货、恒业国际货运、日照大宗商品交易中心、合众矿业等公司的大力支持。

  11月2日下午,中国联合钢铁网总经理助理胡艳平做了题为”新时代、新思维 、新机遇-----2018黑色商品展望”的专题演讲。她认为2017年黑色商品五大现象折射市场本质,同时行业呈现出六大特点,并对短中期以及2018年商品市场进行展望。

  2017年黑色商品六大现象折射市场本质

  今年黑色商品最大特点之一是品种分化严重,市场重新布局。钢材强,焦煤其次,焦炭并不弱,铁矿一泻千里,螺矿价格比创历史新高。这意味着行业“新时代”的全面开启。之所以这么说,核心在于供给侧改革的加深,各品种强弱不一,地条钢全面清除后,1-3季度粗钢实际产量下降2.3%,而同期铁矿石供应增加近20%。

  黑色商品第二大现象是期货贴水明显,根源在于现货市场紧跟基本面,而资本情绪对市场尤其是某阶段市场逻辑分歧加剧甚至误读。

  第三个是钢材分道扬镳,品种各奔东西。上半年螺纹强劲,下半年热轧转强,冷轧始终最弱。本质在于在粗钢实际总产量下降的同时,各品种产量有增有减如螺纹产量一度大幅下降、热轧窄带负增长,需求强弱不一,比如汽车转弱建筑和机械较好。

  第四个表现是铁矿贫富不均,品位价差扩大。中联钢CSI球团矿溢价创新高,58%粉矿(35)则逼近历史低点(33)。根源在于供应总量大幅增加近20%,但中高品资源紧俏,我们中联钢调研的铁矿石港口库存中低品占比不断上升而高品不断下降。

  第五个是废钢价值回归。中频炉取缔后废钢一度严重供过于求,但废钢价值很快被发现,价格也快速回归,尤其是轻薄料。

  第六大特点是焦煤高位平稳,焦炭剧烈波动。同时无论是焦煤还是焦炭,细分品种价差扩大。核心在于环保趋严以及较好利润支撑,同时焦煤尤其是低硫主焦煤属于稀缺性资源。

  2017年黑色产业链呈现六大特点

  在整个黑色步入新时代的背景下,我们来看看行业呈现出现哪些特点和变化。首先是整体经营状况继续改善煤炭和钢铁销售利润率进一步上升,中联钢测算的焦炭、焦炭以及钢材即时利润也再上新台阶,其中焦煤利润最为稳定,钢材和和焦炭则波动较为剧烈。重点钢铁企业1-8月累计利润超过近几年年度盈利,长流程和短流程盈利同步好转,但企业间分化仍存。

  第二个是盈利刺激生产,开工回升,电炉发展加快。年初至今中联钢243家钢厂高炉开工较2016年全年提高1个百分点,前几年停产高炉再次开启,涉及产能约有2160万吨。同时短流程炼钢发展加快,1-8月全国电炉钢产量达到4165万吨,同比增速超过10%,中联钢调研64家钢厂电炉开工率缓慢上升至65.7%,6-10月累计复产电炉产能约1250万吨。据中联钢统计,目前建成电炉220座,产能1.25亿吨,其中有约1500万吨属于长期停产产能。

  第三大特点是国内需求增强,长材出口回流明显,1-9月钢材出口同比减少2576万吨(下降30%),其中2100万吨来自棒线材

  第四个特点是炼铁原料结构发生重大变化,焦炭地位上升,具体体现为螺纹焦炭价格比明显下一台阶,焦炭占螺纹生产成本比例全面超过铁矿石。

  第五大特点是中频炉全面取缔,废钢性价比提升,引发冶炼变革,转炉废钢比全面上升。中联钢调研66家钢厂废钢比达14.4%,较年初上升8个百分点,中钢协重点钢企达10.8%。1-8月全国转炉废钢用量约2800万吨,超过2016年全年,替代铁矿石用量约2100万吨。前三个季度全国废钢用量则突破1亿吨,同比增幅达53%,废钢综合单耗达15.9%。

  最后一个则是受益中国去产能,全球钢铁产能利用率提升, 9月达73.5%,较16年末提升约5个百分点。欧盟、北美、南美及亚洲全面增长,印度、泰国、印尼等东南亚国家增幅较快。

  未来:短中期先跌后涨 2018年供应增需求降、板材强于长材

  最后一部分我们来看看后市展望。首先看看短期,9月份以来这波下跌行情中,期货跌幅普遍超过20%甚至 30%,贴水加重,尤其是钢材和焦煤。同时产业链利润再次失衡,焦炭面临亏损,焦煤和钢材利润高企,从这俩角度来看,钢材和焦煤现货有较大补跌压力。

  值得注意的是,限产范围正逐步扩大,中联钢高炉开工和焦化厂开工有所下降,同时我们测算采暖季限产对年内粗钢供应影响1451万吨,需求约为700万吨,对供应影响更大。而流通市场和钢厂库存绝对水平并不高。因此我个人认为短期黑色商品还会有所下降,各品种幅度在5-20%不等,之后随着限产实际到来,价格将再次上涨。

  对于整个2018年,我们先看看宏观及行业大背景。随着第三产业贡献率越来越大,以后工业化时期经济重质不重量,决定了用钢快速增长时间结束。值得注意的是,政治周期往往影响经济,历史规律显示党代会召开后FAI多加快,这一定程度为明年投资奠定基础。从十三五国家“三去一降一补”进展情况来看,去产能和去库存效果显著,钢铁和煤炭完成80%甚至更高,商品房库存大幅下降。但部分行业如钢铁和煤炭负债率仍高于60%,未来三年重点会转向去杠杆,想要去杠杆,货币政策便难放松。就钢铁行业来看,去产能完成近八成,但吨钢综合能耗需要下降2.3%,负债率要由69.9%下降至60%左右。从这个角度来看,环保力度有可能越来越大。

  接下来看看具体供应与需求。采暖季环保限产既影响供应也影响需求。按固定资产投资以及耗钢系数测算,采暖季共影响粗钢需求2652万吨,其中明确禁止土石方的10个城市1441万吨。从供应端看,限产涉及生铁产能约3.3亿吨,按按产能限50%测算,采暖季影响生铁3461万吨,粗钢3737万吨,2018年一季度粗钢影响为2286万吨。

  从长流程年度供应来看,今年复产的炼铁产能约有2200万吨将为明年贡献粗钢约1200万吨,但考虑去产能、环保以及现有限产政策影响,2018年长流程粗钢产量预计减少690万吨。相比之下,明年短流程粗钢产量贡献比较大。由于技术等原因,年内以及2018年计划投产产能1800万吨,根据今年已复产产能以及未来计划情况,预计明年电炉钢产量将增加1500万吨。粗钢产量由此增加约800万吨。

  接下来我们看看需求,房屋建设是用钢最大行业,其中房地产尤为重要。今年以来,三四线城市高销售为支撑地产平稳缓慢下滑,然而,新一轮调控来袭,从限购限贷升级为限售,全国共有44个城市限售,年限从2年至5年不等。同时房贷利率持续上升,这使得一二线和三四线商品房销售全面下滑。而销售不断下滑,终将拖累投资。从地产新开工和投资与螺纹钢价格趋势来看,今年关联性较差,未来将再度吻合。

  第二大用钢行业基建来看,受政府换届影响,预计基建保持较快增速,但投资体量较大,预计难有爆发性增长。

  就整个工业来看,自去年年初启动的为工业补库见顶回落,同时上游原材料价格上涨挤压工业利润,制造业整体投资意愿不强。再考虑到机械与建筑业关联性,家电与地产关联性,以及汽车购置税优惠全面取消等,2018年工业难有亮点,整体较为平稳。造船业确实出现了见底回升态势,但其用钢量比较有限。就汽车来看,目前我国千人汽车保有量为148辆左右,仍处于较低水平,同时汽车产销自10年前快速增长,置换需求逐渐增多,因此明年汽车产量有望小幅增长。

  与内需相比,外需在贸易摩擦成常态、国际钢铁发展以及出口价格优势不再三大因素影响,明年钢材出口将进一步下降,预计7000万吨。

  说完钢材供需,我们来看看铁矿石。首先环保限产最不利于铁矿石,需求因此减少5700万吨,18年一季度接近3500万吨,全年铁矿石需求预计减少670万吨。供应端则继续增量,国际矿山继续扩产,预计进口量将增加4000万吨至11.2亿吨左右。国产矿明年难有增量,今年采暖季环保限产影响产量约880万吨,2018年国产精粉预计减200万吨至2.46亿吨。整体供应将因此增加3800万吨,供应宽松格式扩大,铁矿石整体易跌难涨,但钢厂较好利润以及环保能够对中高品形成支撑。

  对于废钢来看,整体性价比进入较好阶段,由于明年电炉增量较为可观,预计废钢需求量将增加1950万吨左右,供应则有望增1300万吨,需求增量大于供应增量,再加上今年上半年废钢偏低,明年废钢价格将整体上移,尤其是好料。从长期来看,废钢供应和需求将同步增加,电炉钢比将逐步上升。

  焦炭同样是供需受限的产品,此政策受市场关注程度高,通过中联钢对限产区域测算,焦炭产量将减少1805万吨,同时需求减少1635万吨。从2018年来看,供需将同步小幅减少,且供应整体偏紧,整体表现较强。

  采暖季焦煤需求因焦炭限产减少2437万吨,其中18年减少1283万吨。2018年全年预计焦煤供应量在5.24亿吨,需求微降至4.99亿吨,供需基本面和今年相当。同时考虑到焦煤属于资源品,优质焦煤资源越来越紧张,而整体产业链环保加剧,再加上部分采用长协定价机制,对整个2018年焦煤持不悲不喜的观点。

  最后得出如下结论:短中期由于利润再失衡,贴水较重,黑色短期仍将下跌,各品种幅度5-20%;环保对供应影响大于需求,中期调整后再上涨。就2018年来看,钢铁供应微增,需求稳中小降;板材强于长材;行业利润尚可。沪三级螺纹2800-4200元,5.5热卷3200-4500元/吨。铁矿:供应增加需求减少,价格中枢继续下跌;主运行区间50-70,高点80低点40左右。焦炭短期跌后反弹,唐山二级焦1500-2200元;焦煤短期面临补跌,柳林主焦煤1150-1500元。废钢供需同步增加,表现强于今年,重废1500-2200;废钢产出持续,2025年前后电炉钢占比突破15%。

关键词阅读:短流程炼钢 焦煤 板材 粗钢产量 政治周期

责任编辑:左元
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