郑棉后市不缺乏反弹机会

1评论 2017-11-24 08:24:31 来源:中银国际期货 作者:熊涛 上市公司绝密调研报告

  近期,内外棉价走势出现分化,美棉连续两个月左右的时间围绕68美分/磅一线盘整,本周大涨并站上整数关口70美分/磅,暂时摆脱前期的振荡区间。反观郑棉,在供应压力及现货销售僵持的背景下,1801合约再次失守15000元/吨关口。

  增产炒作渐近尾声

  2017年5月,USDA全球棉花供需预测报告明确本年度全球棉花大幅增产,国际棉价从80美分/磅上方开始跌落,最低下探至66美分/磅一线。之后关于棉花增产的负面信息不断,但美棉价始终未破前低。尤其是USDA9月的供需报告,超预期上调全球棉花产量74.5万吨,但美棉仍在66美分/磅上方止步。尽管之后的报告温和上调全球棉花产量,但美棉价格重心已脱离低点。从几次重要节点来看,美棉市场已充分消化了基本面的利空。

  从美棉出口情况来看,截至上周,美国累计净签约出口2017/2018年度棉花214.0万吨,累计装运棉花46.6万吨。目前美棉陆地棉出口签约进度已达67%,高出近5年均值15%,大大领先于近几年的签约进度。而从美棉出口销售的季节性规律来看,从11月开始,美棉出口销售迎来旺季,市场担心的美棉签约前高后低的局面并未出现,美棉的强势反弹与之密不可分。我们认为,在增产利空充分消化后,市场关注的焦点会慢慢转移到销售上来。

  同时,我们也注意到,目前美棉的出口装运较慢,主要是美国棉农认为价格过低,有惜售行为,若后期装运情况得不到改善,不排除引发进口国原料紧张的可能。

  国内现货销售僵持

  据国家棉花市场监测系统预测,截至11月17日,全国累计交售籽棉折皮棉444.3万吨,加工皮棉299.9万吨,销售皮棉61.5万吨。目前棉花主产区新疆收购近尾声,现货销售缓慢,价格亦有小幅松动。国家棉花市场监测系统采集的9—11月新疆地方籽棉收购均价为7.23元/公斤,折皮棉成本15300元/吨左右,一些成本控制较好的轧花厂成本略低于15000元/吨。贸易商新疆机采报价集中在15700—16100元/吨,郑棉万五下方的价格极具性价比优势。

  空头的理由是,由于下游不少纱厂储备棉库存充足,而供应集中上市,现货还将承压下行。新疆兵团目前对外指导价15700元/吨(各师团略有差异),短期继续大幅下调价格的可能性偏低。从轧花厂心态来看,刚收上来的棉花,立刻平价或亏损出售的可能性极小,且目前暂无还款压力。从统计角度而言,内外棉价在12月上涨的概率为八九成。不少有实力的纱厂反映原料备货至12月,所以下游采购积极性不高的局面在接下来的时间将有所改观。

  仓单压力较大

  本年度是新疆启用棉花交割仓库元年,这极大便利了主产区企业注册仓单卖出套保。11月初郑棉仓单降至600张附近,随后新年度仓单生成数量开始增加,且主要来自新疆交割仓库。截至11月22日,郑棉仓单916张,初步预计新棉仓单为316张约13000吨,与去年高峰时逾20万吨的仓单相比并不大。据反映,目前新疆三个交割仓单已入库公检棉花25万吨左右,且还会增加,但郑棉注册仓单并未大幅增加,原因也较为明朗,主要是多数时间郑棉低于现货价格运行,使得企业无利可图,观望居多。

  总之,虽然全球棉花增产的阴霾尚未散尽,但价格对此已有充分反映,后市不会有大的利空因素出现。销售方面,美棉的出口签约数据靓丽不容忽视,国内目前销售缓慢,仓单压力大,但随着企业刚需兑现及陆续补库,郑棉不乏反弹机会。

  (作者单位:中银国际期货

关键词阅读:郑棉 美棉

责任编辑:窦晓芸
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