豆粕期权开启风险与财富管理新纪元

1评论 2017-12-27 21:40:00 来源:中国证券报?中证网 上市公司绝密调研报告

  中证网讯(记者 王朱莹)2017年3月,我国首个商品期权品种――豆粕期权在大商所上市,标志着国内期货市场迈入了多元化发展的新阶段。豆粕期权的上市不仅为产业链上各类企业提供了更为丰富、灵活的风险管理工具,也为专业投资者和投资机构提供了多样化的交易策略选择。油脂油料行业的风险管理与衍生品投资的财富管理提升到了一个新的层次。

  目前豆粕期权的财富管理功能逐渐为专业机构投资者所发掘与应用。随着私募券商、银行、保险、基金和期货公司等专业机构在豆粕场内期权基础上设计出更加多样化、个性化的产品和风险管理工具,解决了当前市场产品和服务同质化的难题,个人投资者通过资产管理等方式间接参与市场,期货市场的投资者结构也将得到有效改善。

  豆粕期权为财富管理提供更多维度和视角

  作为衍生工具,豆粕期权与其他金融工具最显著的区别在于期权产品的非线性特征。一方面,期权具有杠杆作用,投资者只需要付少量的期权费就能避免标的资产价格变动带来的风险,甚至分享价格变动带来的收益,同时期权的高杠杆性还有助于降低资产配置成本,提高资金使用效率,对分散化投资具有极大的帮助;另一方面,通过不同期权合约之间的相互组合,或者期权与期货之间的搭配管理,可以将投资策略制定地更加精确和丰富。投资者对豆粕期货价格走势、涨跌幅度、市场波动率及短期与长期走势差异的判断,均可通过构建不同期权组合的方法转换为相应的投资策略。

  此外,豆粕期权在不同行权价格上的成交、持仓分布,看涨期权与看跌期权的成交、持仓对比,也反映着市场的投资情绪,从这个意义上来看,豆粕期权的上市,推动了豆粕投资从单一维度向精细化、专业化、多维化转变。对于财富管理者来说,杠杆的合理运用、策略的多样化实现、以及市场情绪的准确量化,都可以借助期权这一重要的衍生工具来实现。可以说,期权为风险与财富管理提供了更多元素和维度。

  记者调研了解到,按早期投资的资产类别划分,当前豆粕期权市场的机构投资者主要分两类,一是曾经主要从事商品期货交易的投资者,二是50ETF期权的参与者。前者在豆粕基本面分析和趋势判断方面经验丰富,后者则在期权波动率交易等量化策略中占据优势。

  华信期货智能量化研究中心负责人表示,当前以商品期货为主要投资标的的CTA(Commodity Trading Advisor 商品交易顾问)策略中,大部分都是基于趋势追踪原理设计而成。这类策略主要存在两个缺陷,一是在震荡行情中会很难获取绝对收益,二是无法容纳较大资金。以今年的豆粕市场行情来看,种植期的良好天气使得今年的美豆价格是近几年来波动幅度最小的一年,与之关联的豆粕市场也一直处于窄幅震荡行情中。在这样的行情下,豆粕CTA策略开仓较少,止损较多,很难贡献有效利润。而利用豆粕期权形成的交易策略可以很好的与现有CTA策略形成互补,使得机构和投资者在震荡行情中也能实现持续盈利。

  据了解,很多机构投资者经过两年多的50ETF期权交易,已经积蓄了较为丰富的期权交易经验,不再仅仅局限于方向性交易,综合运用多样的期权波动率交易策略实现资产的增值。今年豆粕期权的上市引起了众多机构投资者的关注,有的机构在发行的产品中已引入豆粕期权交易策略。投资机构根据豆粕期权的波动率回归、聚集及季节性等特征设计以波动率或偏度套利为主的策略。上述负责人表示,这种策略由于只赚取波动率或偏度变化的收益,每天会进行Delta中性对冲,从而使资产价值变化与豆粕期货价格走势的方向完全无关,因此可以实现震荡行情过程中的盈利。此外,该策略属于套利策略的范畴,可以容纳较大量的资金。

  该负责人也指出,豆粕期权与50ETF期权在波动率等策略上虽然有一定的共性,但作为商品期权,豆粕期权无论是价格运行,还是波动率曲线的变化,都有其独特的基本面特征,豆粕期权交易策略的设计离不开对豆粕现货市场基本情况的认识和分析。随着豆粕期权的上市和平稳运行,以商品期货交易经验为主的机构和具有50ETF期权丰富投资经验的投资者正在优势互补中融合,期权市场的运行效率不断提升。

  

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