原油年度盛宴:中东冲突 风云再起?

1评论 2017-12-28 10:19:33 来源:期货日报 作者:张磊 账户深套?试试这四个方法

  概述

  2018年,预计油价将延续震荡筑底走势。在OPEC与俄罗斯延续联合减产至2018年年底的情况下,油市料继续趋近平衡,库存水平有望继续下降,原油基本面相比2017年进一步好转,油价震荡底部大概率会有所抬高,但美国页岩油产量的增长仍然是悬在原油头上的达摩克里斯之剑,油价的天花板仍在。

  此外,中东局势在2018年可能紧张加剧,在伊斯兰国被剿灭后,美俄及其代理人在中东直接爆发冲突的可能性在加大,且巴以冲突又有重新抬头的迹象,建议投资者对中东局势保持密切关注,一旦冲突升级并影响到原油产量,则油价可能风云再起。

  预计2018年美原油指震荡区间为45-65美元/桶,建议投资者继续以区间震荡思路操作,并密切关注中东局势是否有升级迹象。

  基本面:OPEC与俄罗斯延续减产,供需基本面料进一步好转,库存水平继续下降,油市继续趋近平衡,但美国页岩油增产仍然是限制油价上涨的最大障碍,油价上行的天花板是存在的。

  地缘政治:2018年中东局势料更加紧张,美俄及其代理人展开更大规模战争的可能性在加大,中东局势可能是明年油价走势的最大变数。

  投资观点:2018年油价走势料震荡偏强,预计美原油指震荡区间为45-65美元/桶,建议继续维持区间震荡操作思路并密切关注中东局势进展。

  风险提示:美国页岩油在油价偏高的情况下增产幅度超预期,令油价下跌空间加大。

  1.2017年市场走势回顾

  原油年度盛宴:中东冲突,风云再起?

  数据来源:wind、中投期货研究所

  2017年,油价整体维持震荡筑底走势,美原油指全年在40-60美元/桶区间震荡。2016年底,OPEC八年来首次达减产协议,减产约120万桶/日,新的产量目标为3250万桶/日,重要的非OPEC产油国也同意减产,减产60万桶/日,其中俄罗斯减产额度约占二分之一(30万桶/日),这样OPEC与俄罗斯等非OPEC国家合计减产180万桶/日,减产期限为6个月。在减产协议的提振下,WTI油价在1-2月份维持了相对较高的价位,但随着炒作情绪的退潮以及美国原油产量的增加,油价在3月份出现显著下挫;5月上旬市场再次炒作延长减产期限题材,出现一轮上涨,5月底,协议减产期限延长9个月至2018年3月份,利好兑现后油价再次下挫,跌至年内低点40美元/附近;下半年,在减产协议支撑以及中东局势刺激下,油价保持了震荡上扬走势,特别是10月初市场再次炒作减产协议延长题材,油价在11月底达到了年内高点近60美元/桶附近。

  总结2017年走势,炒作减产协议延期是油价上涨的主要动力,但美国原油产量增加限制了油价的上涨空间。

  2.原油基本面在2018年有望进一步好转,库存继续下降,油市继续趋近平衡

  2.1 OPEC减产令原油供给出现明显下降,但美国增产对冲了相当部分的减产效果

  2017年,由于OPEC与俄罗斯等非OPEC国家实行联合减产,且减产协议得到了比较有效的执行,原油供给出现了较为明显的下降。根据OPEC数据,2017年3季度全球原油供给为9640万桶/日,较去年年底减少了60万桶/日,其中,OPEC是减产的主力军,3季度OPEC供给为3270万桶/日,接近了减产目标位3250万桶/日,较去年年底的产量高峰下降了100万桶。尽管OPEC为减产做了巨大的努力,但美国原油产量的增产令OPEC的减产成果打了较大折扣,在油价从底部复苏的过程中,美国的原油产量也出现了明显的增长。EIA在9月份月度报告预计,2017年美国原油日产量增长为40万桶,至925万桶,同时,EIA将2018年美国原油日产量增幅上调为59万桶,至984万桶。

  从美国活跃石油钻井数量,能更加直观的感受到美国原油的增产情况。根据贝克休斯数据,截止12月1日当周,美国活跃石油钻井数量已经达到了749口,比2016年5月的低点多了400多口,翻了1倍多。

  原油年度盛宴:中东冲突,风云再起?

  数据来源:wind、中投期货研究所

  原油年度盛宴:中东冲突,风云再起?

  数据来源:wind、中投期货研究所

  原油年度盛宴:中东冲突,风云再起?

  数据来源:wind、中投期货研究所

  原油年度盛宴:中东冲突,风云再起?

  数据来源:贝克休斯、中投期货研究所

  2017年11月底,OPEC与俄罗斯等非OPEC产油国再次达成协议,将减产期限延长9个月至2018年底,这给原油市场吃了一颗定心丸,尽管仍面临美国方面增产的强硬压力,但原油市场在2018年料继续趋向平衡。

  2.2美国未来增产潜力巨大,始终是压在油价头上的一座大山

  根据EIA数据,截至今年2017年5月底,美国页岩油库存井已攀升至3年来新高,达到了5946口。所谓库存井,是指已经完成钻井作业,仍需进行完井作业才能开采石油的油井。尽管库存井数量上升本身并不意味着原油产量的上升,但库存井数量显然表明了美国未来页岩油产量增产的巨大潜力,如果油价继续上涨,那么这些库存井就可能迅速完井并开采出原油。考虑到美国库存井数量如此巨大,未来油价的上涨难度是可想而知的,美国巨大的潜在产能将始终是压在油价头上的一座大山。

  原油年度盛宴:中东冲突,风云再起?

  数据来源:EIA、中投期货研究所

  2.3原油需求继续小幅增长,中国是需求增长的主要动力

  近年来,世界原油需求增长有所放缓,综合OPEC以及EIA等机构的预测,2017年世界原油需求料增长约150万桶/日,而2018年,世界原油需要求料增长160-170万桶/日。OPEC预计,2017年4季度,世界原油需求将达到9750万桶/日水平,较去年同期增加130万桶。原油需求增长的主力军仍然是中国,预计4季度中国原油需求将达到1220万桶/日水平,较去年同期增长30万桶。OECD国家原油需求小幅增长,预计4季度需求将达到4730万桶,较去年同期增长20万桶。EIA预计,2017年美国原油需求增长约16万桶,但2018年美国原油需求可能增长41万桶。

  总体上,考虑到美国税改大概率通过,中国经济继续稳健增长,2018年世界原油需求状况大概率要好于2017年需求情况。

  原油年度盛宴:中东冲突,风云再起?

  数据来源:wind、中投期货研究所

  原油年度盛宴:中东冲突,风云再起?

  数据来源:wind、中投期货研究所

  原油年度盛宴:中东冲突,风云再起?

  数据来源:wind、中投期货研究所

  2.4去库存取得明显进展,2018年库存有望继续下降

  2017年,在OPEC与俄罗斯等非OPEC国家联合减产的努力下,尽管面临美国页岩油增产的挑战,世界原油去库存仍然取得了明显进展。2017年3季度,OECD国家原油库存跌破了30亿通大关,达到了29.85亿桶,较去年同期减少了0.82亿桶,同比下降2.67%。该库存水平较OPEC减产目标OECD库存5年均值水平高约1.6亿桶,按照今年的下降速度,库存下降到目标水平仍需要约2年时间。

  美国原油库存水平下降则更为明显,截止到今年11月24日当周,EIA全美商业原油库存为4.53亿,较去年同期下降0.35亿桶,降幅达到了7.2%,较今年1季度5.35亿桶的高位则下降了0.82亿桶,降幅达到了15.3%。

  总体上,世界原油去库存取得了明显进展,在OPEC与俄罗斯等非OPEC国家明年继续坚持减产的情况下,世界原油库存有望继续下降,原油市场可能在未来2年内重新实现均衡。

  原油年度盛宴:中东冲突,风云再起?

  数据来源:wind、中投期货研究所

  原油年度盛宴:中东冲突,风云再起?

  数据来源:wind、中投期货研究所

  3. 中东地缘政治冲突可能加剧,给油价带来提振

  从上面的分析来看,从纯供需基本面的角度,油价想要在2018年出现大幅上涨难度是相当大的,但是,随着中东地缘政治冲突的加剧,明年油价风云再起也并非没有可能,中东局势可能成为影响明年油价走势的最大黑天鹅。

  在今年特朗普上台之初,笔者即预测中东可能面临新的战争。原因在于特朗普属共和党总统,而共和党传统的支持势力就是石油军工集团,石油军工集团不惜血本支持特朗普,特朗普上任后势必要投桃报李。如果特朗普政府能够在中东挑起一场规模可控的代理人战争,则油价势必走高,而军火订单则会滚滚而来。需要指出的是,这场战争不但对美国的石油军工集团有利,对俄罗斯同样有利,因为石油军工产业恰恰也是俄罗斯的支柱产业。

  综观今年的情况,中东爆发新的大战的可能性大大增加了。一方面,IS已经穷途末路,其地盘已经被瓜分殆尽,这意味着下一步美俄可能在叙利亚等区域展开更加直接、激烈的较量;另一方面,在沙特巨额军火订单的拉拢下,特朗普在中东旗帜鲜明的支持以沙特为首的逊尼派穆斯林势力,而这引起了以伊朗为首的什叶派穆斯林的强烈不满,逊尼派与什叶派之间的矛盾在加深,双方在也门战场的较量越来越激烈;此外,特朗普签署文件,承认耶路撒冷是以色列首都,并宣布要将美驻以使馆从特拉维夫迁至耶路撒冷。耶路撒冷在犹太教、伊斯兰教和基督教三大宗教中都享有崇高的地位,耶路撒冷归属问题是巴以矛盾的核心,巴以双方之所以长期流血冲突而不能达成协议,根本性的问题即在于巴以双方谁让无法失去耶路撒冷的主权。特朗普的做法势必激化巴以矛盾,这一冒险性举动将对巴以两国乃至整个中东局势造成严重影响。

  可以预见,2018年中东局势将更加紧张,不排除战争规模进一步扩大的可能性,油价很可能受到中东局势的进一步提振。

  4. 总结与展望

  综上所述,由于OPEC与俄罗斯等非OPEC国家坚持减产,2018年世界原油市场将继续趋近平衡,库存水平料进一步下降,原油基本面较2017年更加好转,但美国页岩油增产的压力将继续加大,考虑到美国庞大的库存井数量,油价仍将受到有力压制,难以走出大幅上扬行情。

  最大的变数来自中东地缘政治局势,如果2018年中东战争规模扩大,则油价可能风云再起,走出一波可观的涨势。

  预计2018年美原油指震荡区间为45-65美元/桶,建议投资者继续以区间震荡思路操作,并密切关注中东局势是否有升级迹象。

  (作者单位:中投期货)

  

关键词阅读:原油

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