“王者”之荣耀 大宗商品牛市已进入筑顶阶段？

　　中国期货业协会最新统计资料表明，2017年12月全国期货市场交易规模较上月有所下降，以单边计算，当月全国期货市场成交量为252，534，087手，成交额为165，175.07亿元，同比分别下降12.22％和5.44％，环比分别下降3.42％和5.86％。2017年1-12月全国期货市场累计成交量为3，076，149，758手，累计成交额为1，878，964.10亿元，同比分别下降25.66％和3.95％。

　　价格纷纷创出新高的品种，显然已经出现资金外流的压力。而且部分投行对油价近来的强势提出质疑。譬如，德国商业银行分析师Carsten Fritsch表示，油价大涨是市场反应过度，油价越来越脱离基本面数据。

　　商品价格纷纷创出阶段新高。据文华财经数据，布伦特指数自2017年6月22日低点以来累计上涨48.01％，最高上探至69.07美元/桶，创下2015年5月7日以来新高；伦铜指数则自2017年5月9日低点以来累计上涨28.11％，最高上探至7312.5美元/吨，创出4年来新高。伦敦金现货指数自2017年7月10日以来累计上涨了9.76％，期间最高上探至1357.67美元/盎司，创出1年多新高。

　　就去年12月的资金流入情况看，大宗商品投资获34亿美元的净流入，其中能源投资吸引了14亿美元，位居榜首；其次是农产品，净流入9亿美元；贵金属和有色金属分别获得5亿美元净流入。

　　“全球经济形势大好之下，大宗商品价格反弹、供给侧收紧以及增加的地域风险都刺激了大宗商品投资。”巴克莱分析师Warren Russell表示。

　　大宗工业品的走牛，使得关联板块在A股市场也得到资金青睐。申万采掘指数和钢铁指数自2017年5月11日低点以来分别累计上涨14.22％和26.5％，期间一度双双创出2015年8月26日以来新高。

　　商品价格的走高直接对企业的经营利润形成利多效应。Wind数据统计显示，申万采掘、钢铁和有色金属三个板块中，有108家上市公司发布了业绩预告，其中预增、略增、续盈和扭亏的上市公司合计共90家，占比达83.33％。

　　供应萎缩沪胶下行空间料有限

　　截至目前，沪胶价格仍未能摆脱震荡区间，市场等待新的供需要素出现去选择方向。从基本面上看，2018年橡胶市场依然是供应宽松格局，但就季节性来看，后期供需会有一定程度的改善。与此同时，供应层面近期炒作题材频现，有望支撑胶价在一季度出现改善，后期的利多则主要集中在供应及需求层面的改善上。

　　供应层面，首先，停割带来的季节性供应萎缩。截至本月，国内已全面停割，下次开割则要等到三四月份。另外，国外东南亚产区也将在1月份结束高产，2月份泰国、越南等产区将陆续面临停割，恢复开割则要等到4月份左右。其次，橡胶产区天气还有炒作可能。2018年主要全球表现为拉尼娜气候，东南亚将面临雨水增加，对于产区割胶不利。最后，产胶国的救市政策还将出现反复。

　　近期沪胶市场就已出现题材炒作，主要来自两个方面：一是产区天气炒作，泰国产区受降雨以及降温影响，短期胶水供应受限，原料价格随即止跌企稳，与此同时，越南产区的寒冷天气使得市场预期或提前几周停割；二是传言的泰国将在年初减少出口的消息，使得沪胶上周四夜盘开始出现反弹。但随着炒作完毕，周二在市场氛围转弱带动下，沪胶价格重新回落。

　　下游需求层面的利好主要来自于两个方面，首先，2018年春节时间较晚，目前下游企业尚无备货需求，但如果下游启动备货，则将对目前期价产生较为明显的推动作用。其次，下游春节后重新开工，消费的季节性好转将给予价格支撑。