SMM2月1日讯：

　　自周一沪锌强势拉涨之后，沪锌似乎已经完成“筑顶”，上触天花板转而回落，因目前宏观与微观相互扶持，均对行情有影响，分开分析如下：

　　其一，自月初以来持续利好的宏观环境开始收紧，美元未能如市场预期般持续走弱，在89附近止住跌势。一方面美国总统特郎普发表了上台以来首次国情咨文报告，市场反应不一，喜忧参半。对于基本金属而言，若是1.5万亿的基建项目落袋为安，有较强的需求窗口，提振作用显著，但也需注意到以目前美国债务状况，即使项目落地效果或亦将打折扣。另一方面美国优先的贸易保护主义抬头，后续影响有待考量，而耶伦在任的最后一次美联储议息会议整体表态虽偏鹰，但后续鲍威尔新官上任风格暂难揣测。市场表现较为谨慎，不确定性加大，引发谨慎情绪升温。短期看美指或将维持低位盘整，但长期分析仍趋弱。

　　其二，国内基本面存在较大的季节效应。进入传统淡季之后，一方面高寒地区矿山逐渐停产，而冶炼厂基于高价利润支撑多维持正常生产，以原料端而言，存在利好支撑，但由于18年国外矿山复产情况良好，补充部分炼厂需求，18年矿端缺口确实存在收窄风险；另一方面年关将近，下游企业陆续进入放假周期，叠加锌价高位抑制部分企业年前备库需求，需求疲弱，社会库存进入累增阶段，以消费端而言，利空缠绕。多空交织之下，短期的资金操作，未能有效缓解多空矛盾，而且年前存在减仓轻装过年的意愿，获利了结情绪“发高烧”亦属正常。

　　但并不认为锌价就此就此进入下行空间，一方面国外仍是强力支撑，本周LME锌库存下降7325吨至17.07万吨，库存不断刷新低位，同时LME锌现货升贴水上升至50美金附近，不断触动市场敏感神经，目前仍保持前期观点，若是LME锌库存未有止降返升现象，基于价格与库存的相对一致性，伦锌不存在大跌可能，而内外盘联动性亦对限制沪锌跌势；另一方面年后消费可期，季节性利空消退后累增的库存或将很快被市场消化。因此对锌，目前仍可保守看多。