均值回归:遵守纪律勇于止损

1评论 2018-02-13 22:24:40 来源:期货日报 2018年A股放心王

  最近金融圈最热门的话题莫过于股市的连续下跌了,我周边的不少朋友都被这急速而深幅的跌势牢牢套住,非但前期的盈利全部回吐,连本金都大幅缩水。与此同时,抄底的声音也一直没有断绝过,理由听起来也不无道理:都跌这么多了,均值总会回归嘛。这一幕如此熟悉,不禁让我想起了曾经的两位客户。

  刘先生和李先生彼此是朋友,2016年年初同时来开户,资金量并不大。现在回看,这是一个特别好的入场时机,大行情开启在即,造就了不少财富神话。开户后不久,螺纹钢合约就开始拉升,由于他们是新手,也并未入场,而是观望。4月下旬开始,螺纹钢回调开启,李先生率先入场,因为他觉得相对高点,价格已经颇为优惠,此后更是越回调越买。问及原因,他振振有词:均值回归,不可能跌无止境吧?可就在一次一次向下摊薄成本的过程中,他的资金浮亏也累积成一个巨大的雪球,最终倒在了黎明前,没有等到后面的主升浪。刘先生有一个外号叫“刘一手”,不仅是因为他嗜爱吃火锅,更因为他账户上永远只有一手合约,他也相信均值会回归,并不断试单,但是由于止损严格,并且从不摊薄成本,所以资金量不大,又经历了数轮止损,依然未伤及筋骨,更是凭借在后轮的拉升中加仓操作赚取不菲利润。

   均值回归的定义

   均值回归是指社会现象、自然现象(气温、降水),无论高于或低于价值中枢(或均值)都会以很高的概率向价值中枢回归。根据这个理论,一种上涨或者下跌的趋势不管其延续的时间多长都不能永远持续下去,最终均值回归的规律一定会出现:涨得太多了,就会向平均值移动下跌;跌得太多了,就会向平均值移动上升。

  众所周知,资本市场的价格是一种有内在规律的随机事件,在数据大量出现的条件下,往往呈现几乎必然的统计特性,均值回归理论对于长线投资者具有重要的指导意义,集中体现在其必然性上。在一个趋势内,股票价格呈持续上升或下降,我们称之为均值回避(Mean Aversion),当出现相反趋势时就呈均值回归(Mean Reversion)。

  需要注意的问题

   一是均值回归的未知性。均值回归一定要建立在数据大量出现的基础上,而这个“大量”是容易忽略却又极为重要的条件。单日的上涨下跌要重复多少次,时间周期是多少,仍然是迄今为止市场不能预测的问题。李先生知道上涨趋势一定会来,但是无视自己的资金量限制,采用错误的策略导致错失利润。刘先生则因为自己对交易纪律的坚持,敢于止损,保存资金,心存希望,不断尝试,最终获得了不错的成绩。

  二是均值回归的不对称性。市场上留存这样的分析方法“横有多长,竖有多高”,即下跌的幅度和上涨的幅度是相等的。首先,利用价格来解释价格本身就有逻辑上的漏洞;其次,均值回归必然具有不对称性,正收益与负收益回归的幅度与速度不可能一样,因为它们之间并没有必然的联系,回归的幅度与速度也具有随机性。对称的均值回归才是不正常的、偶然的,这一点也被实证检验所证实。不少投资者喜欢在历史数据中寻找入场或者立场点,但未来不可能是历史的简单重复,即便有惊人的相似,在历史数据中寻求今日的答案无异于刻舟求剑。

  三是“小概率迷恋”。如果说前文的李先生遇到的仅仅是一次上涨趋势中的回调,坚持抄底是情有可原的,那么又为什么会有那么多的投资者在明知道希望渺茫的情况下依然逆势不断加仓,甚至采用倒金字塔向下摊薄成本呢?读者朋友们很多都有购买彩票和保险的经历,这两种事件都是很少发生的,而人们在买彩票的时候会高估自己的运气,而买保险的时候又赌自己会倒霉,这是传统经济学无法解释的矛盾现象,心理学上称之为“小概率迷恋”。研究表明,人类具有强化小概率事件的倾向,在涉及收益的时候,我们敢冒风险,而一旦涉及损失,我们又极力规避风险。其实,我们真正害怕的并不是风险,而是亏损。对于那些不愿认输不断加仓的人来说,如果一旦斩仓止损就会变成实质亏损,因而人们宁愿将希望寄托在概率极小的趋势反转上。

  很多时候,我们知道风一定会吹来,但是却不知道哪一天来、哪一点来,甚至不知道无风的日子会持续多久。如果不能对这些不能确定的问题做好万全的应对策略,那么即使知道风会来,也并不能一飞冲天。在随机漫步的周期中,我们不是要追求极致准确的预测,因为那是几乎不可能完成的任务。对于投资者来说,来到这个市场是为了证明自己的判断,获取利润,从这个层面上说,仅仅是证明均值回归是没有意义的,真正有意义的是遵守交易纪律,勇于不断尝试和止损,等待最终的大风起兮云飞扬。

  (作者单位:华安期货)

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