估值修复 甲醇下行空间有限

1评论 2018-03-09 08:14:32 来源:期货日报 作者:黄李强 抢反弹必备短线战法

  受供给恢复的影响,甲醇期货的价格大幅下挫。目前来看,套利窗口的开启对华东甲醇价格仍然形成压制,因此短期弱势难改。但是考虑到甲醇的利空已经大多反应,因此向下空间有限。

  期现基差修复

  去年四季度,受国家煤改气政策的影响,国内的天然气供应出现了缺口。在这种情况下,出于保障民用气源的考虑,工业用气受到限制,气制甲醇大面积停产。随着供暖季的到来,北方环保压力加大,国内焦炉气制甲醇装置主要集中在山西、山东。因此,在环保的压力下,焦炉气制甲醇的开工负荷也大面积下降。受制于上述两个原因,国内的甲醇出现了供应紧缺的现象,现货价格因此大幅上涨,期货大幅贴水现货价格。春节之后,随着供暖压力和环保压力的减轻,前期停产的气头和焦炉气头装置开始陆续复产,市场的供应开始由紧缺变为宽松。同时,随着下游烯烃进入检修季,需求端的表现也开始疲软。在这种情况下,甲醇现货价格大幅下挫,期现价差已经基本上得到了修复,目前基差仅在100元/吨左右,已经处于合理水平。

  进口方面,由于现货价格大幅上涨,进口套利利润丰厚,最高时达到400元/吨左右的水平。但是随着甲醇现货价格的下跌,进出口套利窗口已经关闭。截至目前,甲醇的进口货源已经升水国内现货价格,这对于进口特别是短单的进口将会产生一定的抑制作用,从而间接影响国内供给。

  利润方面,前期由于现货价格飙升,甲醇生产企业的利润丰厚,煤制甲醇以华东价格折算的利润达到1400元/吨左右。近期随着甲醇现货价格的下跌,甲醇企业的生产利润有所下滑,目前大致在850元/吨左右的水平,虽然与去年500元/吨相比仍有下行的空间,但是整体上已经恢复到了正常的水平。

  内地价格暴跌 拖累港口价格

  由于进口货源并不充裕,华东地区的甲醇供应出现了一定的缺口,这造成了甲醇港口库存偏低。截至3月1日,华东甲醇港口库存为35.6万吨,华南港口库存为9.83万吨,虽然较年前的低点有所回升,但是整体上仍然处于偏低的水平。不过,从目前的情况来看,随着套利窗口的开启,内陆货源或将销往华东地区,这将缓解该地区的供给结构性短缺问题。由于天然气和焦炉气装置主要集中在内陆地区,负荷下降对内陆甲醇的供应产生了极大的影响。前期山东和内蒙古甲醇现货大幅上升,套利空间关闭也造成了华东甲醇供应的紧张。但是,随着近期市场供给趋紧的问题得到缓解,山东和内蒙古甲醇的现货价格大幅下挫,套利窗口开启。不仅如此,冬季和春节运力不足的问题近期得到缓解,跨地区套利窗口的开启势必会对港口甲醇价格形成一定的压制。

  目前市场对于甲醇价格的预期和价格驱动都是向下的,因此短期内甲醇期货仍然难改弱势。但是从甲醇期货估值来看,不论是期现、进出口还是利润都基本上得到了修复,因此下行的动力正在衰竭。基于上述判断,笔者认为甲醇短期内仍将维持弱势,但是下行空间有限,价格反转仍然需要一定的时间。操作方面,建议短期可以采取逢高短空的思路,中长线多单等待机会进场。

  (作者单位:金石期货

关键词阅读:甲醇

责任编辑:窦晓芸
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