阿根廷减产发酵 油脂重心继续上移

1评论 2018-03-09 10:08:50 来源:中信建投期货微资讯 作者:田亚雄 抢反弹必备短线战法

  观点及结论

  阿根廷减产炒作下美豆及豆粕大幅上涨,推动油脂重心上移。期货市场上,节后资金回流,油脂抄底多单进入推动价格大幅上涨。但经过前一轮补涨后,当前油粕比依然处于1.87的低位,在炒作减弱、粕类滞涨的情况下,资金后期或将倾向于做多油脂。

  而现货市场上,因春节前油脂行情低迷,贸易商买货谨慎,令节后渠道库存偏低,补库需求增加。盘面的走强提振买家入市信心,上周豆油成交总量13.66万吨,日均成交量2.73万吨,较前一周大幅增长。由于节后油厂开机率尚未完全恢复,上周全国各地油厂大豆压榨总量144.12万吨,低于市场预期,豆油库存进一步下滑。在3月大豆到港量低的情况下,油厂挺价亦对价格形成支撑。

  虽3月后随着进口大豆到港量回升及压榨增长,油脂供应将继续恢复充裕,且贸易商补库完成后需求下滑将对长期油脂价格形成压制。但在当前油厂挺价及低油粕比支撑下,短期油脂仍较难大幅回落,预计震荡区间将上移,豆油1805合约未来两周价格落在5800-6000附近概率较大,以逢低做多为主。其中的关键位置,豆油1805合约5800-5830,棕榈油1805合约5350-5400,菜油6400-6450。若能成功站稳,则可逢低做多,若否则以偏空操作为主。

  印度政府周四发布公告,大幅上调棕榈油进口关税。其中,毛棕榈油进口关税由原先的30%上调至44%,精炼棕榈油进口关税由原先的40%上调至54%,该政策预计将对印度国内棕榈油进口需求形成抑制。受此打压,5月豆棕价差回升明显,预计仍将有走扩空间,建议投资者适当关注。

  重点关注:USDA、MPOB月报,大豆压榨,豆油成交

  一、现货市场

  1、平衡表预估

  对于豆油月度供需平衡表,根据最终核实数据,2月豆油产出在76.59万吨,消费由库存倒推在88万吨。考虑到3月大豆到港偏少,且部分油厂有停机检修计划,3月豆油产出暂估135万吨,消费根据历年消费并结合油脂间价差情况定为125万吨,则3月底豆油库存预计仍将止降回升。

  对于棕榈油月度供需平衡表,根据船期预报,2、3月棕榈油进口到港分别在22、30万吨左右;根据历年消费并结合油脂间价差情况,预计3月棕榈油消费在25万吨左右,则3月底棕榈油库存继续回升。

  2、大豆压榨

  春节气氛渐散,国内油厂开机率有所提高。上周全国各地油厂大豆压榨总量144.12万吨,较前一周的25.13万吨增加473.49%;当周大豆压榨产能利用率42.20%,较前一周增加34.83%。根据天下粮仓最终核实,2月份油厂大豆压榨425.5万吨,不及此前预期,较1月份的828.19万吨减少48.62%,亦较去年同期的565.4万吨减少24.74%。

建投周报丨阿根廷减产发酵,油脂重心继续上移

  阿根廷减产炒作继续发酵,国内豆粕飙涨,豆油价格亦随之重心上移,江苏地区进口大豆压榨利润较节前继续好转。但因春节假期刚结束,部分油厂压榨产能尚未恢复,令2月大豆压榨不及预期。但在国内油粕大涨,压榨利润及提货均良好的情况下,油厂将积极开机,预计未来两周油厂开机率将继续提升,周度压榨量分别在188万吨、197万吨。后期大豆压榨情况,继续关注油粕成交、压榨利润及大豆到港情况。

  3、散油成交

  因节前行情低迷贸易商备货谨慎,节后豆油渠道库存偏低,补库需求增加。而盘面的走强提振买家入市信心,令豆油成交良好。上周豆油成交总量13.66万吨,日均成交量2.73万吨,较前一周大幅增长。但随着补库的完成及油脂价格出现滞涨,买家入市观望情绪或将增加,豆油成交或难有进一步放量。

  4、豆棕FOB价差

  截至3月2日,现货豆棕价差500元/吨,较上周走扩80元/吨;豆棕FOB价差95.60美元/吨,较上周上升9.41美元/吨。虽仍处于偏低水平,但豆棕现货价差回升下,对棕榈油消费的抑制作用减轻。

  5、油脂库存

  因假期刚结束,部分油厂压榨产能尚未恢复,且节后贸易商渠道库存较低,存在补库需求,二者作用下豆油库存继续下滑。截至3月1日,国内豆油商业库存140万吨,较上月同期的149.5万吨降6.35%。随着油厂开工,榨利良好下大豆压榨将继续恢复,而节后油脂需求不佳,贸易商此轮补库完成后豆油库存或将止降转升。

  截至3月2日,国内棕榈油港口库存67.3万吨,较上月同期的66.2万吨增1.66%。印度上调棕榈油进口关税,棕榈油FOB报价受此打压大幅下跌,国内进口利润窗口打开,贸易商采购积极性增加。而当前豆棕价差处于偏低水平,棕榈油消费仍受豆油抑制,随着后期棕榈油进口到港,棕榈油库存将继续回升。

  二、期货市场

  1、基差跟踪

  上周油脂现货价格整体跟盘上涨。其中,豆油现货价格涨势不及盘面,基差大幅走弱;而受印度大幅上调棕榈油关税及国际菜籽库存偏高压制,棕榈油及菜油盘面表现稍弱,基差整体走强。

  2、价差跟踪

  阿根廷旱情继续发酵,油粕比继续回落。阿根廷大幅减产预期下豆油走势偏强,而受印度大幅上调棕榈油关税及国际菜籽库存偏高压制,棕榈油及菜油盘面表现稍弱。豆棕、菜棕价差大幅走扩,菜豆价差走缩。

  3、区域价差

  上周防城与大连豆油现货价差回升40元/吨至-270元/吨,京津与大连豆油现货价差回升10元/吨至-30元/吨。

  4、基金持仓

  在阿根廷旱情继续发酵,叠加美豆出口销售超预期,基金做多美豆意愿继续增加,上周大豆基金净多持仓继续增长。截至2月27日,CFTC大豆基金持净多单15.69万张,周环比增加4.41万张。

  美豆大涨下油粕比刷新低点,基金做多美豆油意愿止降转升,上周豆油基金净多持仓出现增长。截至2月27日,CFTC豆油基金持净多单3.94万张,周环比增加2.25万张。

 

关键词阅读:油脂

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