大宗商品:库存差异显现 大宗商品分化

1评论 2018-03-13 11:22:30 来源:中信期货研究资讯 抢反弹必备短线战法

  有色金属

  库存增长叠加铜矿罢工,铜价震荡

  隔夜沪铜低开低走,总持仓量小幅增加1894手至87.96万手;随着交割日临近,现货贴水逐渐收窄;矿山罢工的利好被伦铜库存增长1万吨给冲销,短期低位缓慢回升格局不改;中期看,下游订单有望好转给与铜价较好的底部安全边际。

  操作建议:沪铜主力逢低建中线多单;

  风险因素:美元反弹、美股回落

  社会库存大幅增长沪铝延续弱势

  供应方面,国内社会库存大幅增加至236万吨附近,供应压力空前。需求方面,实际需求还未完全恢复,应持续关注节后需求复苏情况。下游订单复苏节奏缓慢,社会库存持续增长的基本面弱势给予做空动能,需持续观察下游变化及库存变化,短期维持弱势震荡行情。

  操作建议:短期维持震荡观点,建议持观望态度。

  风险因素:库存

  锌价继续高位调整短期关注去年12月初低点的可能支撑

  LME锌库存于5日激增7.7万吨后,对锌市场形成明显压制,之后未进一步增加,但短期仍需关注是否有回升可能。对于短期锌价的进一步调整幅度,我们持偏谨慎的态度。一方面,在库存增加情况下目前锌锭内外偏低库存态势未改,且近日国内锌锭社会库存已开始现新一轮去化迹象;另一方面3月份国内下游消费仍存回暖补库预期,目前消费回暖暂未证伪。宏观方面,短期需重点跟踪美元指数的影响,今日关注美国2月通胀数据的出炉。预计短期锌价高位调整态势不改,暂时关注2017年12月初相对低位的可能支撑。

  操作建议:趋势性操作暂时观望。关注沪锌期货买近月卖远月的介入和持有机会;同时,买沪锌卖伦锌的反套操作持有。

  风险因素:美元指数大幅波动,保税区锌锭库存迅速流入国内

  铅价继续震荡下调短期关注沪铅于18000元/吨一线的表现

  昨夜受伦铅期价的进一步拖累,沪铅期价继续震荡走弱。从国内供需来看,3月份国内原生铅企业检修减产情况不少,再生铅开工恢复也受到原料和利润的限制,故短期国内铅库存同比上暂处于相对偏低的水平。而目前国内下游蓄电池企业补库有所回升,但明显回暖预期不强,且3月底-4月需求将转向季节性淡季。受国内偏低库存和下游阶段性补库支撑,预计短期国内铅价进一步调整空间有限,关注18000元/吨一线的可能支撑。

  操作建议:关注沪铅期价买近月卖远月的介入和持有机会。

  风险因素:国内下游阶段性补库明显弱于预期,再生铅开工迅速回升。

  镍:板块继续承压,期镍维持震荡

  供应端镍板紧缺的逻辑1月份镍板进口增加的情况下有所削弱。同时不锈钢库存2月中旬的增加幅度较多对需求端期望形成一定打压。黑色端目前维持偏弱,而宏观方面非农数据的单次刺激效果持续性尚值得推敲,贸易战的阴霾也只是刚刚开始,暂时不能说一切尘埃落定。市场目前需求端不锈现货表现依旧萎靡,需要进一步关注中旬库存表现。走势上一根大阳线再次穿过10日线,但半天涨幅有所收窄且夜盘仅继续维持震荡,同时基本基本整体变现并未扭转颓势,操作上暂时保持观望。

  操作建议:观望或者短线操作

  风险因素:黑色系表现偏弱,有色金属整体走势进一步趋弱

  锡:需求端依旧偏淡,期锡持续震荡

  缅甸佤邦锡矿加工费谈判纠缠影响带来的镍矿进口数量减少预期,但是一月份进口数量同比上升实则对预期有所减弱。目前市场上低价货有所减少,但是需求依旧偏弱,期锡维持震荡,但是整体还未出现转机,操作上暂时保持观望。

  操作建议:观望或短线交易

  风险因素:矿山受环保影响关停。

  贵金属非农就业大增,贵金属震荡偏弱

  2月良好的非农就业人数进一步验证了美国劳动力市场的强劲态势,但不及预期的薪资增速在一定程度上打压了美联储未来的加息幅度和频率。本周三美国最新的通胀数据将陆续公布,如果能稳定在2%之上,美联储年内的加息次数很可能由原先的3次提升至4次。叠加前期高涨的避险情绪有所回落,美联储对目前美国经济的判断依然积极乐观,市场预期美联储年内加息幅度有所提升。美国流动性预期偏紧将促使美元回流,有望继续推动美元走强,贵金属价格震荡偏弱的概率较高。

  操作建议:观望

  风险因素:

  上行风险:朝核地缘政治激化,欧央行缩表提前。

  下行风险:内外利率基差扩大,美国远期利率曲线β上扬。

  能源化工

  原油供需短期承压中期回暖,关注金融市场趋势方向

  昨日EIA发布月度钻井效率报告,预计四月页岩油主产区产量环比增加13万桶/日至695万桶/日,其中Permain增加8万桶/日;三月产量较上月预计至上调6万桶/日。二月钻机数较上月增加42座,库存井较上月增加110座;完井数量不及钻井,库存井数继续增加。期货方面,油价振幅继续收敛,或许酝酿发散突破;中期或仍在欧佩克与页岩油的大框架内震荡。目前供需趋于年内最弱,库存积累接近后期。短期检修继续需求依旧承压;随二三季度检修结束消费重启,若油价近期得以充分回调,后续上行空间仍存。自一月以来油价与美股走势相关性延续放大,金融逻辑继续主导。需关注宏观及金融市场大方向趋势影响。

  策略建议:振幅收敛后续仍需面临方向选择。短期关注波动率继续收窄后的做多机会;中期关注宏观市场稳定前提下需求回暖后的基本面做多机会。

  风险因素:上行风险:地缘冲突升级。下行风险:盘面持仓结构。

  沥青:供需回暖现货持稳,期价短期维持震荡

  供应方面,上周炼厂开工率整体上涨2%,滨阳燃化复产、东明石化连续生产,大连西太、中海湛江复产,阿尔法预计3月底复产;需求方面,厂家出货逐渐恢复,终端道路需求暂未明显启动,贸易商备货需求相对前期有所改善,库存维持中低位,上周库存微涨1%,市场延续交投清淡。总体来看,供应逐步增加,需求缓慢复苏,库存小幅积累,近期走势偏弱。期货方面,国际油价宽幅震荡,昨日期价收涨止跌,期价短期或继续随油价波动,振幅继续收窄。继续关注油价变量及需求释放。

  策略建议:短期随油价波动,中期充分回调后存在上行动力。

  风险因素:上行风险:炼厂停产转产。下行风险:油价大幅回调。

  橡胶沪胶下方遇到支撑,窄幅整理特征再现

  目前供需条件仍然对橡胶不利,沪胶继续受制于基本面不佳和产胶国限制出口等因素双方面影响,导致价格在区间内波动。预计这一情况将可能继续延续。

  风险因素:产胶国入市干预

  操作策略:多头持有

  LLDPE高库存压制下,塑料延续偏弱表现

  受周五晚间原油大涨带动,昨日LLDPE期货早盘高开,但因周末石化库存再度站上100万吨,随后即承压延续下行,最终以长阴线收盘。从现货表现来看,华北地区成交稍有好转迹象,不过可能仍以消化贸易商与套保商的隐性库存为主,因此对盘面支撑暂不强。展望后市,由于下游地膜在3月旺季总体需求偏弱的概率已较大,加之上半年国内外均有新产能投产计划,中线而言,LLDPE应是偏空的格局。不过短期来看,当前毕竟处于旺季,下游库存也并不高,需求仍存在阶段性集中体现的可能,因此在中游的库存压力释放后,期价或有向上反弹的风险,追空也需谨慎。

  操作策略:反弹后空单逢高介入

  风险因素:

  上行风险:地膜需求体现、装置检修超预期

  下行风险:需求持续疲软,新产能提前投产

  PP库存高企供应进一步回升,PP或考验需求支撑

  昨日PP期货高开后再度大幅回落,延续下行趋势,主要原因还是供需偏弱,石化库存维持高位。短期来看,随着检修装置的重启,PP的供应压力仍可能会进一步回升,继续对需求构成考验,虽然我们认为今年节后的宏观需求可能确实启动偏慢,后市或有望提供一定支撑,放缓PP的下行步伐,不过鉴于中线并不乐观,也应警惕短线继续下滑的风险。考虑到当前各工艺生产利润都处于正常水平,下方边际支撑主要来自于内外价差,目前进口亏损928元/吨,已处高位,而历史极值约在1200-1500元/吨附近。中期而言,在政府“去杠杆”的基调以及房地产企业补库存的需要下,预计PP可能上有压力下有支撑,是震荡略偏弱的格局。。

  操作策略:建议中线偏空思路对待

  风险因素:

  上行风险:装置检修超预期,需求出现回升

  下行风险:宏观需求进一步走弱,新产能提前投产

  甲醇产区强劲反弹,利多陆续释放,甲醇短期谨慎偏强

  昨日现货出现的较大幅度反弹,促使期货跟随反弹走势,不过短期价差仍限制了盘面的反弹空间,因此现货反弹是否持续决定了盘面的反弹空间;另外从供需面来看3月份传统下游陆续恢复以及国内外春季检修也将要陆续展开,再加上港口库存持续去化,供需面仍对现货价格存在支撑,关注是否能兑现到产区的去库存,不过中长期来看,3、4月份的供需预期压力仍存,主要是检修过后的复产、新产能的释放以及MTO检修逐步兑现,大概率仍会再次施压盘面。因此综合来看,短期供需面出现好转,且中期有去库存预期,现货有望继续带动盘面反弹,但短期的反弹的高度仍受限于现货的反弹幅度,且中长期宽松预期持续存在,因此我们认为中短期甲醇继续谨慎反弹,但长期仍有转弱预期。

  操作策略:建议长线逢高偏弱为主,短期可博反弹,重点关注现货反弹的可持续性,预计日盘价格运行区间为2700-2750元/吨。

  风险因素:

  上涨风险:气头重启低于预期、国内外甲醇装置意外故障、烯烃开机率明显回升、传统需求迅速恢复。

  下跌风险:烯烃厂检修或降负荷、产区加大排库力度、气头装置集中重启。

  PTA需求恢复迟到,空头气氛较浓

  昨日PTA主力合约高开低走,小幅收跌,延续近日弱势氛围。现货端弱势小幅下跌,成交状况一般,基差大致维持在100/吨左右。跨期架构看,在主力合约气氛较弱的情况下,5-9高价差仍有持续回归的可能性,建议持续关注。供应短期压力仍较大,尽管桐昆110万吨未如期复产,但大装置检修的推迟使得短期供应压力集中体现,短期关注本周后期宁波逸盛200万吨装置是否如期检修。需求端在聚酯库存较高的情况下恢复较慢,但应关注聚酯利润目前已有所修复,且短期有新装置投产,或对需求的恢复有所提振。从终端织造来看,开工率有所恢复,但晚于预期。但整体社会库存较低的情况下,仍不适宜多度悲观,后期来看,在需求恢复以及供应端检修兑现的情况下,仍有驱动价格上行的动力。短期来看,PTA仍将弱势调整,静待需求的恢复,在前期下调明显的情况下,需求端的预期差已大致体现,预计持续下行的空间有限,谨慎追跌。

  操作策略建议:价格回调仍是多单入场机会,可考虑分批建仓09合约,继续持有5-9反套

  风险因素:1、上行的风险点:PTA有效产能基数增加,开工率回升,下游需求转弱,供需进入弱势通道,PTA将上行受阻重回弱势。原油价格大幅下挫,形成连带的利空拖了,PTA回升将受阻。2、下行的风险点:PTA供需格局呈现偏紧状态,产业链库存偏低,下游需求强势持续,新产能投放缓慢不及预期,PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势,形成成本端偏多提振,PTA走势将受支撑,价格有上移可能。

  PVC内外交困,PVC延续弱势

  昨日PVC主力合约延续大幅下行,放量下跌,盘面跌破6300一线。现货市场受期货大跌影响价格松动下调,基差情况看现货升水期货,但支撑力较弱。短期PVC内外因素均较为不利,从外部因素看,近期市场对于房地产市场的担忧导致建材价格大幅下调,并带动整个商品氛围偏弱,存在系统性风险。从内部因素看,受两会等因素影响,PVC需求端迟迟不得恢复,小厂商开工不一,而供应端受烧碱价格上涨影响开工率创新高,有以碱补氯的趋势。库存在供需两弱的情况下持续累积,压力较大。此外,短期电石供应充足,成本端电石价格亦有所松动。然而,中长期来看,需求虽迟到但不见得会缺席,供应在历史高位的情况下继续提高较难,春检的到来或将缓解供应压力,供需仍有好转的可能。短期在市场整体气氛的影响下仍有继续下调的可能,需关注库存数据由累积转消耗的节点,或成为供需转好的转折。

  操作策略建议:空单谨慎持有

  风险因素:1、上行风险:供需方面,PVC检修产能同比、环比均减少,供应大幅增长,而下游需求表现偏淡,PVC库存大幅回升;2、下行风险:供需方面,PVC检修未如预期减少,环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力,下游需求冬季备货积极,PVC社会库存累积有限;外围因素方面,原油带动整个化工板块走强,烧碱市场大幅转弱,氯碱失衡得以修复。

  黑色建材

  钢材:成交大幅回暖,钢价弱势震荡

  现货价格大幅下跌后,上周五和本周一,现货成交明显回暖。北方气温快速回升,延后的需求有望逐步释放,钢价短期转为弱势震荡。

  展望:震荡

  操作建议:区间操作

  风险因素:钢厂库存加速累积;社会库存去化速度不及预期

  铁矿石跟随钢价走势为主

  钢厂铁矿库存高位下,补库动力较弱,高低品价差回落明显。未来的主导逻辑仍在钢价。密切关注钢材需求启动和钢厂补库。

  展望:震荡

  操作建议:区间操作

  风险因素:钢材、焦炭现货大幅下跌

  焦炭:震荡

  高炉复产将增加对焦炭的需求,而焦化方面因保民生产能已有所释放,焦化继续提产空间不大,焦炭基本面有收紧的预期。但宏观预期偏弱,钢材累库,终端需求弱化打压钢材板块,焦炭走势受制约,预计短期跟随钢市震荡。

  展望:震荡

  操作建议:暂观望,区间操作为主

  风险因素:终端钢材需求爆发,焦化环保加大力度(上行风险);焦炭库存较高(下行风险)

  焦煤震荡

  虽然后期钢厂复产对焦煤有一定支撑,但终端需求弱化下,焦煤跟随板块震荡。

  展望:震荡

  操作建议:暂观望,区间操作为主

  风险因素:终端钢材需求爆发(上行风险);独立焦化厂库存较高(下行风险)

  动力煤现货供需宽松,期货震荡走弱

  现货方面,下游用户以长协煤为主,电厂库存小幅回落后再次上升至近期高点,较高的日耗仍难改变弱势行情,市场处于有价无市状态,成交量有限。考虑到日耗上升正逐步到位,存煤天数依然较高,现货市场将继续处于供需宽松状态,价格走势较弱。

  期货方面,郑煤05在现货走弱、贴水保护和节后需求预期等正反作用的共同影响下,依然维持了震荡走弱态势。考虑到以上正反因素尚未发生实质性改变,预计期货短期内仍将以震荡走弱为主。

  展望:震荡走弱

  操作建议:区间操作

  风险因素:下游需求增长不及预期

  农产品(行情000061,诊股)

  棕榈油2月MPOB报告中性偏空 料油脂价格震荡偏弱

  国际市场,马棕2月库存降幅低于预期,MPOB报告呈中性偏空,而印度上调进口关税威胁马棕出口,库存或重新回升,马棕价格仍有下调空间。

  国内市场,上游供应,棕榈油库存缓慢上升,豆油库存下降放缓,油脂供大于求格局延续。下游消费,当前豆棕价差较小,棕油市场清淡,豆油成交良好,油脂整体需求不佳。综上,3月马棕进入增产周期,但南美天气炒作未结束,预计短期国内油脂价格维持震荡偏弱走势,关注连盘棕油5000一线支撑有效性。

  操作建议:观望

  风险因素:南美天气进一步恶化,原油价格大幅上涨,刺激油脂价格上涨。

  震荡偏弱

  豆类:豆粕如期调整,关注阿根廷旱情发展

  短期内,市场及时性调整,但预计空间有限。阿根廷大豆产区干旱仍未消散,巴西大豆收割相对顺利,3月巴西物流情况欠佳或影响大豆外运。中期预计天气、需求接连利好。3月天气至关重要,阿根廷大豆产量大概率继续下调;国内养殖业需求4、5月份预增,利好豆粕。

  操作建议:无。

  风险因素:天气担忧消除,利空美豆。期货:偏弱

  期权:波动率预增

  菜籽类:国内菜粕供给充足,菜粕期价随豆类下行

  沿海菜籽库存量增加,虽然上周油厂开机率大幅上升,但菜粕提货速度加快,导致本周菜粕库存量小幅下降,但近期国内菜粕供给有保证。下游,目前仍处于水产养殖淡季,菜粕总体需求仍将疲弱。替代方面,关注南美天气变化,豆类对菜粕影响依然较大。综上分析,预计近期菜粕期价震荡偏弱运行。

  操作建议:观望

  风险因素:南美天气条件好于预期,利空粕类市场。

  偏弱

  白糖成本支撑下,郑糖短期或回归区间震荡

  截至2月底,食糖产销均小增,目前广西、云南仍在生产,关注最终食糖产量;目前属于新糖大量上市期,现货压力较大,广西现货维持在5900一线;外盘方面,印度、泰国压榨进度较快,尤其印度,增产幅度较大,对原糖形成压力,全球过剩情况短期难有缓解。我们认为,长期来看,中国进入增产周期,全球糖市进入熊市,郑糖长期偏弱运行,但因前期下跌幅度较大,郑糖短期预计上下均无太大空间。

  操作建议:震荡

  风险因素:抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

  震荡

  棉花储备棉轮出阶段性施压 郑棉或偏弱震荡

  国内方面,棉花商业库存同比大增,仓单量持续增加。储备棉轮出成交顺利,阶段性施压。国际方面,美国干旱持续引发市场关注,3月USDA供需报告调低美棉期末库存,周度出口数据保持高位,影响利多。印度国内棉价保持坚挺。综合分析,美棉走势坚挺,中国储备棉轮出阶段性施压内盘。预计郑棉阶段性偏弱震荡。

  操作建议:观望

  风险因素:宏观风险:若美元走强,利空棉花价格

  偏弱震荡

  玉米及其淀粉:玉米竞价拍卖频率加快,期价或偏弱运行

  玉米方面,上游,目前产区基层余粮总体偏少,贸易商、农户囤粮惜售,玉米供应阶段性偏少,但随着玉米竞价拍卖频率加快,临储拍卖提前以及渠道粮出库,市场供应压力增大。下游,深加工行业开机率的恢复及产能的扩张对需求有所刺激,但饲料需求则由于生猪价格的暴跌,需求恢复缓慢。政策方面,吉林省出台饲料企业补贴政策对市场形成利多,但国家去库存决心不容忽视,后期关注政策面信息。综上,预计玉米或偏弱运行。

  淀粉方面,目前淀粉库存维持高位,下游需求乏力。目前企业原料库存处于低位,企业提价补库,推高成本,加工利润收缩,企业存挺价心态。受原料价格带动,预计近期淀粉随玉米偏弱运行。

  操作建议:以偏空思路对待

  风险因素:临储拍卖政策、深加工企业补贴政策对市场有巨大影响。

  偏弱

  

关键词阅读:大宗商品

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