不宜过分看空沪铝

1评论 2018-03-13 22:16:00 来源:期货日报网 账户深套?试试这四个方法

  提要

  目前锭现货价格已经跌破14000元/吨,鉴于铝厂利润处于低位,部分铝厂甚至已经亏损,铝价继续深度下跌的空间有限。

  图为铝锭与铝棒社会库存(万吨)

  库存高企、消费不旺使得铝价节节败退,自去年11月以来已经连续下跌将近5个月,跌幅累计达20%,是基本金属里面跌幅最深的一个品种。目前铝锭现货价格已经跌破14000元/吨,鉴于铝厂利润处于低位,部分铝厂甚至已经亏损,铝价继续深度下跌的空间有限。

  基本面变化是铝价走势的关键

  供需格局的转化与库存的下降是铝价走出弱势格局的关键。

  从供应端来看,2017年,我国电解铝产能在4350万吨左右,全国电解铝产量为3650万吨。今年政府将继续深入推进供给侧改革,电解铝产能还将削减。若铝厂开工率与去年相似的话,今年铝锭产量最多与去年持平,预估在3600万吨左右。从需求端来看,按近两年每年6%左右的需求增速来算,今年我国电解铝需求总量在3600万吨左右。因此,2018年电解铝供需处于紧平衡格局。

  从库存来看,当前国内铝锭库存屡创新高,铝棒库存有所回落,但是铝锭与铝棒的合计库存仍处于历史高位。2018年1月和2月,由于全国范围内大雪天气以及春节长假因素,工地提早停工,铝材厂开工率大幅下降,铝锭库存上升速度加快。进入3月份,国内开工旺季来临,预计铝锭库存的增速将有所减缓。如果库存在铝锭消费旺季出现下降拐点,就从侧面印证了国内铝锭供应偏紧的局面。

  现货贴水收窄是基本面好转的风向标

  自去年11月份期铝价格开启下跌行情之后,现货铝锭较盘面贴水100元/吨以上,去年12月底贴水甚至超过300元/吨,春节前平均贴水在150—200元/吨。春节之后,现货铝锭贴水逐步收窄,3月12日,长江有色金属网现货铝锭报价较期货盘面贴水80元/吨,较春节之前的贴水200元/吨有明显的好转。这是下游需求显示出的积极信号。

  铝厂亏损是铝价阶段性触底的信号

  根据铝锭的生产原料成分占比,笔者测算出自2015年以来国内主要生产地铝厂的大致利润情况。以下图为例,2015年年底铝价触及历史低位时正是各地区铝厂利润处于低谷时,之后2016年铝价受益于国家供给侧改革,一路上涨。2016年年底铝价阶段性回调,铝厂利润随之下降。当山东铝厂利润为负、内蒙古铝厂利润接近零时,铝锭期货价格也下跌到阶段性底部,铝价在2017年重拾升势。2017年11月份之后铝价从高位跌落,山东与内蒙古铝厂利润再次触及低位。2017年12月底铝价反弹,各地铝厂利润随之有所好转。2018年伊始铝价重回跌势,各地铝厂利润又进入低位区,部分高成本铝厂已陷入亏损。据此推测铝价可能离阶段性底部不远。

  图为各地铝厂利润情况

  当前铝锭库存尚未出现下降拐点,铝价走势偏弱,不宜入场抄底做多,也不宜继续大举做空,建议以观望为主。一旦铝锭消费回暖,库存下降,铝锭现货较盘面出现升水,可以尝试做多铝锭。

  (作者单位:前海期货)

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