豆类供需报告专题:多空皆有 价格重心预计上移

1评论 2018-03-14 13:27:54 来源:国泰君安期货产业服务 作者:吴光静 账户深套?试试这四个方法

  投资要点:

  对于3月USDA月度供需报告对于豆类的总体影响,我们认为: 3月USDA报告较大幅度下调2017/18年度全球大豆产量和库存,从而库存消费比下降,对于全球大豆价格具有利多影响。尤其是USDA对于阿根廷大豆产量的调整,一次性下调700万吨,近七年以来从未出现过单次如此大幅下调阿根廷大豆产量的情况,由此可见本次阿根廷旱情的严重性。我们认为,无论后期USDA是否继续调整阿根廷大豆产量,今年阿根廷大豆大幅减产格局逐步清晰,从而全球大豆产量也就处于下降的趋势中,这将会抬升全球大豆(包括大豆制品-豆油豆粕)价格重心。

  对于美豆而言,本次报告继续上调2017/18年度期末库存数量,具有短期利空影响,美豆价格也因此而承压。但是另一方面,近期美豆价格偏弱格局将会削弱美豆在今年春耕过程中的竞争力,农户对于种植美豆的种植意愿将会下降,如果由此而带来今年美豆种植面积下降的结果,那么对于后期美豆价格而言,将是重要的利多因素。

  我们认为,短期内市场将消化本次报告,预计3月中下旬期间豆类价格以区间运行为主,美豆价格重心或将上移至10美元以上,预计主要以1030 - 1080美分/蒲区间运行为主。在市场消化了本次报告之后,则重点关注3月底USDA谷物种植面积意向报告,报告将会对2018年美豆种植面积给出首次官方预估。 3月USDA谷物种植面积意向报告发布时间:北京时间3月30日凌晨零点;4月USDA月度供需报告发布时间:北京时间4月11日凌晨零点。届时我们将根据最新情况做出分析。

  2018年3月9日凌晨壹点(北京时间),美国农业部(USDA)供需报告(World Agricultural SuPPly andDemand Estimates)出台,报告对于全球大豆供需状况做出最新预估,我们对于最新报告做出解读。

  1.大豆:全球库存下降,影响利多;美豆库存上升,偏空美豆

  【国泰君安期货?产业服务研究所】USDA豆类供需报告专题3: 多空皆有 价格重心预计上移

  2018年3月世界农业供需报告(WASDE),全球大豆平衡表关键数据调整如下所示:

  1、产量:2017/18年度全球大豆产量预估为3.4086亿吨,较2月报告下调606万吨,其中巴西大豆产量1.13亿吨,上调100万吨;阿根廷大豆产量4700万吨,下调700万吨;美国、中国、巴拉圭等主产国产量均未调整。

  2、压榨:2017/18年度全球大豆压榨量3.0086亿吨,较2月预估上调85万吨;其中,美国上调27万吨至5334万吨;阿根廷下调68万吨至4300万吨;巴西上调100万吨至4300万吨;中国、欧盟等均未调整。

  3、进口:2017/18年度全球大豆进口量1.5127亿吨,较2月预估上调103万吨;其中,阿根廷上调70万吨至240万吨;中国、欧盟等主要进口国家或地区均未调整。

  4、消费:2017/18年度全球大豆消费量3.4378亿吨,较2月预估上调58万吨;其中,美国上调28万吨至5711万吨;阿根廷下调80万吨至4762万吨;巴西上调85万吨至4650万吨;中国、欧盟等主要消费国家或地区均维持不变。

  5、出口:2017/18年度全球大豆出口量1.506亿吨,较2月预估下调135万吨;其中,美国下调95万吨至5620万吨;阿根廷下调170万吨至680万吨;巴西上调150万吨至7050万吨。

  6、期末库存:2017/18年度全球大豆期末结转库存为9440万吨,较2月预估下调374万吨,不仅较大幅度下降,而且下降至历史第二位(此前一直维持最高位);其中,美国库存1510万吨,较2月预估上调68万吨;阿根廷3120万吨,较2月预估下调380万吨;巴西库存2167万吨,较2月预估下调74万吨。中国、欧盟等则不变。

  由此,2017/18年度全球大豆库存消费比为27.46%,较2月下降1.14%,在1992-2017年期间下降至第4位(此前一直维持第2位)。我们认为,3月USDA月度供需报告较大幅度地下调了2017/18年度全球大豆产量,同时小幅上调消费量,从而2017/18年度全球大豆库存水平也有较大幅度地下降,库存消费比也下降至第四位,由此,本次报告调整明显利多于全球大豆价格。

  【国泰君安期货?产业服务研究所】USDA豆类供需报告专题3: 多空皆有 价格重心预计上移

  3月美国大豆供需平衡表对于2017/18年度美国大豆供需情况主要调整有:

  (1)压榨:3月预估美豆压榨量19.6亿蒲,较2月上调0.1亿蒲(约27万吨);

  (2)出口:3月预估美豆出口20.65亿蒲(约5620万吨),较2月下调0.35亿蒲(约95万吨);

  (3)期末结转库存:3月预估为5.55亿蒲(约1510万吨),较2月预估上调0.25亿蒲(约68万吨);

  我们认为,本次报告再度下调2017/18年度美国大豆出口预估,从而期末库存再度上调,并且高于市场此前预期(市场预期约5.29亿蒲),对于美豆价格具有偏空影响。后期继续关注美豆出口情况能否好转。此外,正如我们在2月报告中所指出的,如果美豆出口没有太多改善,美豆库存维持偏高格局,造成的影响一方面对于美豆价格具有压力,但是另一方面也会削弱美豆在今年春耕过程中的竞争力,从而农户对于美豆的种植意愿就会下降,2018年美豆种植面积下降的概率就会增加,这对于后期美豆价格而言是非常重要的利多因素。

  综合而言,我们认为,本次报告对于美豆平衡表的调整具有短期利空影响。由于美国大豆逐步将进入播种季节,2018年美豆种植面积将会越来越重要,后期就关注3月30日美国农业部谷物种植面积意向报告中关于2018年美豆种植面积的首次官方预估(报告出台时间为北京时间3月30日周五凌晨零点)情况:如果USDA下调2018年美豆种植面积,那么将具有偏多影响。

  2.豆粕:全球库存消费比上调 影响偏空

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  据3月全球豆粕供需平衡表,2017/18年度全球豆粕期末结转库存1171万吨,较2月预估上调47万吨;全球豆粕消费2.3366亿吨,较2月预估上调59万吨;由此,2017/18年全球豆粕库存消费比为5.01%,较2月预估上升0.19%,在1992-2017年期间上升至第9位(2月预估时处于第11位)。2017/18年度全球豆粕库存消费比上升,对于豆粕影响偏空。

  3月美国豆粕供需平衡表中对于2017/18年度美国豆粕主要调整有两点:(1)产量上调20万短吨至4629.9万短吨;(2)出口上调20万短吨至1240万短吨;由此产量上升的部分被出口所抵消,从而期末库存依旧维持不变,所以就影响程度而言,我们认为还是以中性为主

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  3.豆油:全球豆油库存消费比略微上调 影响略微偏空

  【国泰君安期货?产业服务研究所】USDA豆类供需报告专题3: 多空皆有 价格重心预计上移

  据最新全球豆油供需平衡表,(1)产量:2017/18年度全球豆油产量5616万吨,较2月上调23万吨;(2)进口:全球豆油进口1075万吨,较2月预估下调31万吨;(3)出口1089万吨,下调36万吨;(4)消费量5628万吨,上调31万吨;(5)期末结转库存314万吨,上调7万吨,在1992-2017年期间上升至第10位(3月预估时处于第13位),其中:美国上调9万吨至79万吨,巴西下调1万吨至26万吨,欧盟上调1万吨至18万吨,中国下调2万吨至54万吨,印度下调10万吨至22万吨。虽然本次USDA报告上调了全球豆油期末库存,但这是在前期接近连续7次下调的基础上的上调,所以总体而言还是维持低位水平。

  由此,2017/18年度全球豆油库存消费比5.58%,较2月预估上升0.09%;在1992-2017年期间,2017/18年度全球豆油库存消费比还是处于倒数第一位。本次报告略微上调2017/18年度全球豆油库存消费比,对于豆油价格略微偏空。

  3月USDA报告对于2017/18年度美国豆油供需平衡表的调整如下:

  (1)产量:3月预估为226.4亿磅(约1027万吨),较2月预估上调1.15亿磅(约5万吨);

  (2)生物柴油使用量:3月预估为72亿磅(约326.6万吨),较2月下调3亿磅(约13.6万吨);

  (3)食品等使用量:3月预估为138亿磅(约626万吨),较2月上调2亿磅(约9万吨);

  (4)期末结转库存:3月预估为17.51亿磅(约79万吨),较2月上调2.15亿磅(约9万吨)。

  总体而言,本次USDA上调美国豆油产量和使用量,但期末结转库存最终也有所上调,对于美国豆油而言,影响偏空。

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  4.全球油籽/油籽粕/植物油调整:偏多油籽 偏空油籽粕和植物油

  3月USDA对于全球油籽、油籽粕、植物油平衡表的关键调整如下,如表7所示:

  全球油籽平衡表方面:2017/18年度全球油籽库存消费比21.93%,较2月预估下降0.72%;

  全球油籽粕平衡表方面:2017/18年度库库存消费比4.42%,较上月预估上升0.14%;

  全球植物油平衡表方面:2017/18年度库存消费比11.07%,较上月预估上升0.21%。

  从上述调整来看,USDA下调2017/18年度全球油籽库存消费比,上调全球油籽粕和植物油库存消费比,偏多油籽价格,偏空油籽粕和植物油价格。

  【国泰君安期货?产业服务研究所】USDA豆类供需报告专题3: 多空皆有 价格重心预计上移

  5.美国油籽/油籽粕/植物油调整:偏空油籽和植物油

  3月USDA对于美国油籽、油籽粕、植物油平衡表的关键调整如下,如表8所示:

  美国油籽平衡表方面:2017/18年度美国油籽库存消费比29.28%,较2月预估上升1.09%;

  美国油籽粕平衡表方面:2017/18年度美国油籽粕库存消费比0.90%,持平2月预估;

  美国植物油平衡表方面:2017/18年度美国植物油库存消费比7.77%,较2月预估上升0.6%。

  从上述调整来看,USDA全面上调2017/18年度美国油籽和植物油库存消费比,具有偏空影响;油籽粕库存消费比没有调整,影响中性。

  【国泰君安期货?产业服务研究所】USDA豆类供需报告专题3: 多空皆有 价格重心预计上移

  6.结论观点

  通过对于2018年3月USDA月度供需报告(豆类及油籽)的解读,我们认为:

  3月USDA报告较大幅度下调2017/18年度全球大豆产量和库存,从而库存消费比也有一定程度地下降,对于全球大豆价格具有利多影响。尤其是USDA对于阿根廷大豆产量的调整,一次性下调700万吨,近七年以来从未出现过单次如此大幅下调阿根廷大豆产量的情况,由此可见本次阿根廷旱情的严重性。我们认为,无论后期USDA是否继续调整阿根廷大豆产量,今年阿根廷大豆大幅减产格局逐步清晰,从而全球大豆产量也就处于下降的趋势中,这将会抬升全球大豆(包括大豆制品-豆油和豆粕)价格重心。

  对于美豆而言,本次报告继续上调2017/18年度期末库存数量,具有短期利空影响,美豆价格也因此而承压。但是另一方面,近期美豆价格偏弱格局将会削弱美豆在今年春耕过程中的竞争力,农户对于种植美豆的种植意愿将会下降,如果由此而带来今年美豆种植面积下降的结果,那么对于后期美豆价格而言,将是重要的利多因素。

  我们认为,短期内市场将消化本次报告,预计3月中下旬期间豆类价格以区间运行为主,美豆价格重心或将上移至10美元以上,预计主要以1030 - 1080美分/蒲区间运行为主。在市场消化了本次报告之后,则重点关注3月底USDA谷物种植面积意向报告,报告将会对2018年美豆种植面积给出首次官方预估。

  3月USDA种植面积意向报告发布时间:北京时间3月30日凌晨零点;

  4月USDA月度供需报告发布时间:北京时间4月11日凌晨零点,届时我们将根据最新情况做出分析。

  

关键词阅读:大豆 豆粕 豆油

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