金融界期货3月26日讯 上海原油期货于2018年3月26日成功上市。金融界期货频道亲临上市带回现场的重要信息分享给大家，同时期货频道特约二十余家顶级期货公司研究院对原油期货上市首日表现进行独家点评。

　　国内原油期货上市第一天，日盘高开低走，开盘价440元/桶，盘中最高点447.1元/桶，最低点426.3元/桶，结算价433.8元/桶，收盘价429.9元/桶，涨幅3.34％。日盘交易时段：9:00-10:15、10:30-11:30、13:30-15:00，累积成交量40656手，持仓量3114手，成交规模达174.8亿元，总买量19938手，总卖量20718手，成交笔数共计7536笔。

　　上市首日所有合约单边成交21168手，主力合约1809成交20328手，占比96％，其余成交分布在1810、1811、1812、1901、1903、1906、1909、1912和2006合约；单边总持仓为1779手，主力1809合约持仓1557手，占比为88％。

　　主力1809合约经集合竞价以440元/桶开盘，相比挂牌基准价416元/桶高开5.8％，开盘后价格一度触及日内高点447.1元/桶，随后价格逐步回落，最低触及426.3元/桶，在尾盘价格有所拉升收在429.9元/桶，日内最高与最低价差达到20.8元/桶，波动幅度较大。截至16：00，境外WTI、Brent和Oman原油近月合约最新价分别为70.03美元/桶、65.38美元/桶和67.03美元/桶，按照即时汇率6.3人民币元/美元，换算为440.8元/桶、411.9元/桶和422.3元/桶。

　　[解析原油期货首日]银河期货：夜盘较日盘活跃 日内建议反弹做空

　　点评专家：银河期货研究员敖琪

　　根据国际原油期货的交易特点，日内亚盘交易清淡属一贯风格，成交活跃度主要以欧美盘时段为主，表现为，成交量与行情活跃度在欧美盘时段开始放大。预计，国内原油期货前期会紧随国际两大原油期货市场，夜盘较日盘活跃。（夜盘交易时间：21:00-次日02:30）

　　日内策略，从投机角度来看，对比内外盘走势，SC上市首日，主要以跟随外盘原油走势为主，根据能源中心公布的基准价来看，出现高开低走之势，日盘沿着分时均价线震荡回落，以美原油WTI 05合约来看，技术面上运行于前高压力位66美金附近，并没有形成有效突破，且4小时级别，K线形成高位反转形态，MACD高位背离，短期回调趋势明显，日内建议反弹做空为主，下方关注65美金附近支撑，上方关注66附近压力。

　　[解析原油期货首日]中信期货：初期锚定外盘 行情关注国际油价

　　点评专家：中信期货原油研究员桂晨曦

　　原油期货上市首日，市场表现整体稳定。价格锚定较为精准，市场定价相对理性。单边价格定价略低于通过DME Oman直接对标，或通过ICE Brent + EFS间接对标价格；高于通过Basrah Light现货对标价格。Oman可通过DME实现双向交割内外盘套利，Basrah Light则为最便宜可交割油种，市场或仍在二者之间探索最佳定价模式。

　　盘初交投较为活跃，市场集中交易近月。从成交量角度，首日成交量4.2万手，成交额约180亿；内盘新品种上市平均成交额81亿，原油期货首日成交居于前列。流动性主要集中在近月主力合约，远端成交较为清淡。若要形成完整曲线结构，或许远月成交继续改善。

　　从参与主体来看，目前主要以产业投资者为主，实体行业认可度较高。联油、联化、海油、中化等国营油企，汇丰、华泰兴等民营油企，Trafigura、Glencore、Mercuria、Freepoint等境外贸易商均有参与集合竞价交易。中信期货作为市场专业经纪服务提供服务商，境内外客户积极参与交易；数家境外主体及两家境外中介通过中信期货席位参与集合竞价与交易。

　　综合来看，原油期货上市初期或有望实现平稳过渡，待定价模式逐渐成熟，价格走势相对稳定后，或将吸引更多观望投资者入场交易。初期或以锚定外盘为主，行情关注国际油价。

　　[解析原油期货首日]国泰君安：交投活跃流动性好 将吸引更多投资者

　　点评专家：国泰君安期货原油期货研究总监王笑

　　从日内交投情况来看，INE原油期货的交投非常活跃，流动性表现良好。在首日非欧美主流交易时段能够形成这样良好的交投情况我们认为有三点原因：首先，这是对此前交易所和国家各部门对原油期货支持政策的体现；其次，从首批交易客户构成上来看，境内外大型石油、化工企业及大型贸易商等均有参与，说明INE原油期货上市一定程度上得到了全球原油市场的认可；最后，中国作为全球最大的经济体和最大的原油需求国家之一，庞大的市场让INE原油期货拥有非常良好的市场基础，将近十年的筹备也让市场对原油期货并不陌生，参与度自然足够高。

　　从价格走势方面来看，INE原油价格与交割油种的价格非常贴合，市场此前通过无风险套利理论做出的价格模型被证明有效，中国原油期货市场形成的这个价格包括价格走势真实有效，它一定程度上已经能够反应出我们国内原油供需的变化。并且这个变化并不脱节，这是与国际期现市场联动性很高的一个公允价格。而从众多不同种类的参与主体上来看，这个价格的构成比较均衡，市场对它的接受程度很高。

　　我们认为INE原油期货的首日交易表现良好，相信在未来会吸引更多不同类型的参与主体参与INE原油期货的交易，这也会促生更好的流动性和影响力更大的INE价格，这种良性的循环也会帮助INE原油期货更好的发挥期货的功能和作用。

　　[解析原油期货首日]新湖期货：成交持仓明显低于其他品种 明天值得期待

　　点评人员：新湖期货原油沥青研究员严丽丽

　　原油期货今天正式上市交易。如预期所料实现了“开门红”，主力合约SC1809盘前竞价阶段由基准价416元/桶大涨5.8％至440元/桶，首日交易涨跌停板基准为10％。参与集合竞价的主要有10家，包括三桶油的贸易公司、海外大型贸易商，如托克、首单落户新湖期货的嘉能可等、国内贸易商以及具有原油进口资质权和使用权的地炼企业之一—汇丰石化。

　　高开之后又继续短暂小幅上扬便很快出现了震荡下行的趋势，而后尾盘出现了小幅上涨。截至3月26日15:00，SC1809收于429.9元/桶，涨幅约为3.34％；成交量40656手，持仓量为3114手。从价格走势来看，基本符合我们昨天出的点评《SC1809，终于等到你》，由于国内原油期货以中东中质原油作为计价基准，SC1809合约对应着DME阿曼原油1807合约，在上海国际能源中心公布基准价之后外盘出现了一个大幅上涨，两者之间价差大约为20元/桶左右；从成交量和持仓量的数据来看，可能明显低于其他品种首日上市情况，这也主要由于原油期货相比于其他品种来说是个国际化大品种，做好风控稳步运营至关重要，为此各期货公司在上海国际能源中心公布的5％的保证金均上调了一定幅度。

　　原油期货的明天，值得我们共同去期待。

　　[解析原油期货首日]南华期货：主力合约成交活跃 私募机构入场需待量价结合

　　点评专家：南华期货基金事业部经理赵晓宇

　　原油期货助力合约上市首日收盘价大涨3.34％，实现开门红。

　　1、 今天原油的大涨，笔者认为很大程度得益于原油合约的挂牌基准价普遍低于机构客户的预期，今天合约的上涨快速地填平了内外盘原油期货的价差，体现了参与机构的成熟度；

　　2、有人评价今天的持仓量远低于成交量体现的是市场的投机性较强，笔者认为其实这符合新品种上市的特点，对机构来说即使是原油产业客户，是否持流动性是个重要的考量点，所以持仓量比成交量的比例上涨需要时间的积累。

　　3、南华基金事业部对接的主要是国内的投资机构，尤其私募机构，从笔者接触到私募机构看，有在参与衍生品交易的投顾在积极开立原油交易编码，但真正参与还需等待时机。具体而言，主观交易的私募机构会参照国际原油的价格或者根据一些影响原油价格走势事件的发生小量试水原油期货。而对从事量化交易的私募机构而言则需要等待交易数据样本的丰富，及小规模资金的实盘测试，要真正参与可能要在半年后。

　　4、作为基金事业部我们更关注的是原油期货上市对私募基金的影响，作为超大品种原油期货的上市，将极大丰富CTA策略的容量，而CTA策略相对其他策略而言普遍表现出了低相关性， 使得CTA基金在资产配置中起到不可或缺的作用，所以原油期货的上市也极大地丰富了当前国内市场资产配置的工具！

　　[解析原油期货首日]兴业期货：相对估值偏低 中国原油期货可试多

　　点评专家：兴业期货投资咨询部量化研究科副科长贾舒畅

　　从当前的基本面看，虽周末公布的美国钻机数再度上扬，但上周美油库存悖预期下滑、美国5月单方面撕毁伊朗核协议风险急剧上升令地缘政治风险溢价重回油市，加上OPEC减产执行率再创新高以及其延长减产至2019年底预期增强等，油市多头情绪再起，并且本周美国炼厂检修接近尾声有望令美油库存再度下降、美元弱势或维持将助力本周国际油价再上层楼；从相对估值与基本面驱动看，SC1809合约近期宜持多头思路。

　　从国际油价的期限结构看，无论是BRENT还是WTI，均呈现出Backwardation的近高远低的反向结构，有美国持续增产预期利空远月油价的因素，也有OPEC推动去库存以减少过剩的原因，短期内该结构难以逆转。

　　我国原油期货的SC1809-SC1903基准价均为416元/桶，在上市首日则如预期跟随外盘形成了近高远低的反向结构，这意味着，一是买近抛远的正向套利在需求旺季到来、美油库存去化，同时美国原油产量不断增产的背景下较为稳妥；二是原油与通胀高度正相关，与美元高度负相关，配置原油多头除了能在通胀上行的环境中增强收益外，也能对已持有的美元形成很好的对冲，在资产配置的视角下，反向结构将提供展期收益。

　　[解析原油期货首日]建信期货：需求整体向好 后市上涨可期

　　点评专家：建信期货研究员李捷

　　上海原油期货1809合约今日开盘后大涨至440元/桶，随后冲高回落，并在430元/桶附近窄幅震荡，直至收盘。主力合约全天成交额超170亿元，原油品种成交额超180亿元，市场热情高涨。

　　首日走势符合我们的预期，上海原油期货与迪拜交易所阿曼原油间的价格锚定路径最为直接，考虑到安排船期、提货、装船、海运以及注册仓单时间以及成本，上海1809合约较阿曼1807合约的升水应保持在20元/桶，今日主力合约走势整体平稳，在开盘后价格迅速回到合理区间。相邻月合约的价差约为0.5美元/桶，也与阿曼保持一致。表明参与原油期货的投资者较为理性，利于市场形成更为公平有效的价格发现机制。

　　预计上海原油期货价格短期内仍以跟随国际油价为主。我们对2-3季度全球市场再平衡的推进以及中国需求增速保持乐观，根据EIA，IEA以及OPEC的平衡表，今年二季度起市场整体偏强，OPEC减产协议推进全球供需再平衡顺利推进，预计原油市场将在三季度达成再平衡。国内方面，我国原油需求持续增长，自我国原油两权放开后，山东地炼开工率快速上升。2018年原油非国营贸易进口允许量同比增长62.6％，地炼对于进口原油的使用更为自由。除了炼厂之外，大量进口原油被用于补充战略储备库。需求整体向好，上海原油期货后市上涨可期。

　　[解析原油期货首日]兴证期货：波动性不足 跨品种套利空间不大

　　点评专家：兴证期货研究院化工组组长林惠

　　成交规模来看，收盘成交额在176亿，持仓量在3114手，对比苹果期货上市首日700亿的成交额偏少，并且集中在1809合约上，1810波动性偏差。主要因参与主体有限，一方面有合约价值较大原因，一方面也有门槛限制，参与主体多机构，包括嘉能可等境外机构，少散户。

　　在这种参与主体基础上，单边价格与跨期价差远期曲线均表现得较为理性，布油单边在69.55美元/桶，布迪价差在3.29美元/桶，布油跨期在差价0.6美元/桶，上海原油单边在420元/吨附近，近远月在3.6元/吨附近。

　　但同样因远月主体参与度偏低，波动性不足，跨期套利者参与空间较为有限，跨品种套利者空间也不大，后期若能适度放开门槛，有助于提升各类套利者的参与度。此外，产业机构尚未完全进入期货市场，和盘面流动性以及国内现货贸易气氛缺失有关，但随着浙江自贸区原油贸易公司增多，未来现货贸易有望活跃，盘面流动性增强，则产业参与者会更积极的介入原油市场，原油期货价格也更有现货基础。

　　[解析原油期货首日]海通期货：上半年维持上涨 下半年扑朔迷离

　　点评专家：海通期货原油研究员薛振华

　　中国版原油期货上市首日表现超预期。原油价格高开低走，成交量在上午急速扩张后，立马萎缩，但从1809 合约买卖价差来看，大部分时间维持1个跳动单位，表明了投资者是经验丰富且冷静。合约从1809开始至1903的成交总体呈递减状态，符合国际原油的交易行为。

　　在套利交易推动下，价格曲线成功转为完美的贴水结构，符合上期所设计预期，所以盘中的争夺不是多空的对决，而是近月和远月合约的厮杀。其中1812合约在盘中出现异动，将前段的曲线价格给扭曲，导致套利窗口打开，但随着跨期交易的行为，让1812合约的价格回归正常。最值得称赞的是1809与1810合约的价差，基本符合Brent的价差值。总体情况来看，1809和1810价格具有很高的参考性。

　　后期展望。原油上半年基本维持上涨态势，中美贸易战会干扰美国钢铁的进口价格，让油服类企业的经营成本增加，叠加美联储加息的预期，企业融资负担变重，尽管当前是油价春天，但限制于油服类企业运营成本，短期内美国原油产量不会对原油构成压力。中东方面，OPEC减产力度保持100％以上，并且减产计划有可能顺延至2019年。所以原油供给方面是利多原油。不过，下半年的情况就变的扑朔迷离，美国很可能在中期选举前加大经济刺激，扩张原油开采，持续缩小贸易逆差，如果OPEC减产无法延期，那么原油价格将大概率出现下跌。

　　[解析原油期货首日]华信期货：跨品种套利空间未开启 预计夜盘将跳空

　　点评专家：华信期货能化事业部总监刘明磊

　　上海原油期货于2018年3月26日成功上市。

　　上海原油主力合约除了在开盘初期相比Oman出现一定的无风险卖出交割空间，其余时间内价格基本处于Brent和Oman之间，交易者还在寻找原油期货价格锚定路径，跨市场套利机会有限。从月间价差来看，上海原油期货呈现近高远低结构，1809与1810、1811、1812和1903收盘价差为-3.5元/桶、-7.8元/桶、-8.7元/桶和-14.9元/桶，与境外原油期货远期曲线大体一致。沥青1806、1812合约日盘呈现上涨态势，截止收盘和上海原油主力1809价差分别为311元/桶和92元/桶，跨品种套利空间暂未开启。

　　总体来看，上海原油期货上市首日成交和持仓符合预期，价格走势较为理性，随着普氏在夜盘前公布可交割油种现货评估价格，预期夜盘开盘时上海原油价格会呈现一定幅度的跳空，总体走势会继续追随Brent和Oman变动。

　　[解析原油期货首日]国投安信：与国际市场差距较大 交投活跃度有待提高

　　点评专家：国投安信期货研究院郑若金

　　以黄金和动力煤做横向和纵向对比。动力煤期货首个交易日所有合约成交量累计33.9万手，成交总金额大致为360亿元。国内黄金期货与国内原油期货交易时间是一致的，今天白天上海黄金期货所有合约累计成交7.5万手，成交总金额大致为208亿元。可见，原油与黄金成交量相近，但交投活跃度低于动力煤上市初，较国际原油期货市场百万级别的成交量而言，还是有很大差距。虽然是新上市品种，并且白天属于国际原油期货交投清淡期，但整体市场交投活跃度有待提高。

　　从参与集合竞价的投资者分布来看，上下游产业链全面覆盖，既有上游油气公司的身影，亦有国内进口代理商、国际大型贸易商，以及下游炼厂。同时，既有国企，也有民企和外企，可见INE原油期货备受市场关注。国际大型贸易商、投资机构嘉能可抢得首单，表明境外投资机构及产业客户都非常关注中国原油期货，也说明境外参与中国原油期货是完全可行的，所谓的国际化品种并不只是空号。中国证监会副主席方星海表示，原油期货是一个产品创新，同时也是一个开放举措；在开放方面，证监会还会有一些新举措，就像石油期货一样，就是让国际的定价基准，能够更多地反映中国的供需情况，这样有利于中国经济的发展。

　　[解析原油期货首日]弘业期货：中国原油期货或对石油美元体系构成挑战

　　点评机构：弘业期货研究院

　　近期沙特能源部长法利赫表示，OPEC成员国需要继续与俄罗斯及其它非OPEC产油国合作至2019年，以降低全球石油库存。此外，沙特、伊朗关系持续紧张，美元指数走弱共同支撑原油价格上涨。由于上海原油期货合约设计的交割油种主要以中东含硫原油如阿曼原油为主，根据DME阿曼原油期货价格推测，今日国内原油期货收盘价格处于合理水平，不存在明显的高估或低估。

　　自美元与黄金脱钩成后，美国政府开始以国际石油贸易作为突破口，寻找解决之策。1974年，美国与全球最大的产油国沙特达成协议，美国同意向沙特提供军火和设备，条件是将美元作为石油交易的唯一定价货币。由于沙特是石油输出国组织（OPEC）中最大的产油国，其他成员国也很快采用美元进行石油交易，美元与石油紧密挂钩。任何想进行石油交易的国家必须拥有足够的美元储备，石油在一定程度上代替黄金，成为美元的信用背书，有助于继续确保美元在国际货币体系中的核心地位。

中国原油期货的上市或对石油美元体系构成挑战。在美国出口的大部分原油中，最终目的地都锁定了亚洲市场，如日本、中国和新加坡等，此次中国原油期货的推出对美国能源政策的目标、石油美元体系构成了一定挑战。

　　[解析原油期货首日]中辉期货：比值大幅偏离汇率水平 关注套利机会

　　点评专家：中辉期货原油研究员赵力锋

　　首次开盘，单边价格由于参与方还是相对较少，集合竞价开盘不同合约间还是存在很大的偏差。不过随着交易的进行，价差开始有所稳定。合约间结构整体和WTI以及BRENT原油一致呈现近端升水。经过一天的交易，09-10合约价差大概在3块钱水平，10-12合约价差大概在6块钱水平。按国内一月后置，可以发现，先不论国内单边定价，但对于跨期定价经过一天的交易之后已经回归一定的合理性。作为投资者，可以对该价差给予一定的关注，发现套利机会。

　　对于跨市场套利我们还需考虑两个问题：

　　1、相较于BERNT原油来说，我们国内的基准油品质稍差，理论上应该贴近阿曼原油价格较BRENT贴水在3美元/桶左右的水平；

　　2、同时我们还要认识到，我们国内的原油代表的是销区价格，需要额外考虑运输以及其他相关成本，所以说国内价格要较之阿曼原油高些。

　　综合衡量之后，我们国内价格经过汇率换算后，应该还是比较贴近BRENT原油期货价格。在比值大幅偏离汇率水平的时候，不妨关注套利机会。

　　[解析原油期货首日]申银万国：后市原油价格偏弱 空头力量相对较强

　　点评专家：申银万国期货原油分析师董超

　　随着更多的机构投资者、地炼企业、投资者的参与，原油期货会逐渐活跃起来。因为从商品属性看，原油作为重要的大宗商品品种，其有着广大的使用企业，有着对宏观经济敏锐的反应力。并且，从09年至今的数据可以看出，Brent和WTI的波动率分别达到了35％和31％。而螺纹钢的波动率都只有29％。这一点相当吸引投资者。

　　随着更多的机构投资者、地炼企业、投资者的参与，原油期货会逐渐活跃起来。因为从商品属性看，原油作为重要的大宗商品品种，其有着广大的使用企业，有着对宏观经济敏锐的反应力。并且，从09年至今的数据可以看出，Brent和WTI的波动率分别达到了35％和31％。而螺纹钢的波动率都只有29％。这一点相当吸引投资者。

　　[解析原油期货首日]一德期货：集合竞价413家 内外盘涨跌同步

　　点评机构：一德期货研究院

从当日运行情况看，SC原油期货上市首日共推出20个合约，当日共成交42336张，持仓量3558张。主力合约1809成交40656张，持仓3114张，收盘价429.9元/桶或68.14美元/桶，涨13.9元/桶或2.2美元/桶，涨幅3.34％。除1903合约外，其他合约全部上涨，整体交投情况平稳。

从投资者参与程度看，SC原油期作为中国第一个国际化的期货品种，上市首日参与集合竞价的客户共413家，包括石油公司、贸易商、境外中介机构等境内外机构参与积极。从内外盘关联程度来看，当日SC原油期货与WTI、Brent期货涨跌同步，SC1809-Oman1807价差报1.79美元/桶，处于合理区间。

此外，SC原油期货也参照外盘形成Backwadation的远期曲线结构。SC原油期货首日交投平稳、市场积极参与同时与外盘原油期货高度联动，这也意外着代表上海价格、中国声音的SC原油期货正式登上国际市场的舞台。

　　[解析原油期货首日]上海中期：境外投资者热情高涨 主力合约成交额176.4亿

　　点评专家：上海中期期货研究所原油分析师何立弘

　　上午交易时段成交3.2万手、成交额139亿元。而原油期货主力合约SC1809总成交4.07万手、成交额176.4亿元，市场参与热情高涨，特别是境外投资者的踊跃参与，符合中国原油期货国际化的定位。

　　证监会副主席姜洋指出，中国作为全球第一大原油进口国和第二大原油消费国，推出原油期货主要是基于本国实体经济发展和进一步改革开放的需要。因此，今日中国原油期货上市，将成为实体企业有力的金融工具，为石油石化及相关企业提供保值避险作用，也为石化产业链的期货现货市场注入新鲜血液，也为中国金融市场带来更多机遇和挑战。

　　[解析原油期货首日]东海期货：十分钟成交量逾万手 可择机入场逢低做多

　　点评专家：东海期货研究所分析师李婉莹

　　原油期货首日迎来了“开门红”。与Brent等外盘价格波动幅度较为类似，也反映出市场参与者趋向理性。

　　跨月以及跨市场套利方面，考虑到目前的仓储价过高，可能需要一段时间的市场验证，建议近期以观望为主。跨月套利方面，我们则需要考虑一下当前较高的仓储费用。按照一个月折算，一桶油的仓储费大概在6元左右，高于当前运价，因此也给确定目前的月差造成了一定困难。不过，类似外盘，近高远低的价格结构不会改变，今后可以关注SC1809-SC1810或者SC1809-SC1812之间的套利。

　　从今天的交易中可以看出境内外市场参与者的积极性还是很高的，开盘十分钟成交量逾万手。我们也坚信未来原油期货将吸引更多的投资者与资金，创造更多好的投资机会！

　　[解析原油期货首日]中财期货：成交总价值金额超180亿 潜力无限

　　点评专家：中财期货副总裁沈军

　　中国原油期货上市首日运行情况良好，潜力无限。随着日后国内外参与者的增加，交易量的逐步放大，INE原油有望与Brent和WTI形成“三足鼎立”之势，相互促进实现共赢格局。进而形成一个反映中国乃至亚太周边地区石油市场供需关系的基准价格，在增加我国原油话语权的同时，为国内外相关企业提供套期保值、规避价格风险的有效工具，也有助于进一步推动人民币国际化。

　　在我国金融开放中，原油期货将以自身特有的方式发出“中国声音”，产生“中国影响”，我国会在市场竞争中找到人民币和中国经济的真实地位。

　　[解析原油期货首日]中电投先融期货：价格估值偏高 后市回调概率大

　　点评专家：中电投先融期货研究院院长刘振海

　　从参与交易的投资者来看，由国内外机构投资者和国内外油商，投机散户占比较少，中小散户投资者只是少量参与，还处于观察期。后期原油期货运行趋势明朗，会有大量的投机客户参与，总体来说，交易广度和深度首日表现令人满意，这种交投活跃的局面能否持续发展，后续表现还有待观察。

　　但是最值得关注的是，上海原油期货以人民币报价，以今天日盘收盘报价429.9元/桶，以今天的人民币兑美元中间报价631.93来算，折合美元相当于68.13美元/桶，而今日BRENT轻质低硫原油期货报价在69.6美元/桶附近，WTI轻质低硫原油期货报价在65.6美元/桶附近。与BRENT贴水价差仅为1.5美元/桶，比WTI升水4.5美元/桶。而上海原油期货合约是中质含硫原油，从品质和含硫量来比较应该要差于BRENT和WTI。从现货贸易的角度，交易价格应该要低于上述两个原油期货价格，扣除计价因素，上海原油期货的价格被高估，这种高估的价格应该会在跨市套利的资金推动下很快会被消除。

　　消除的方式，要么BRENT和WTI快速上涨，上涨至合理的品质升水区间，要么上海原油期货合约快速下跌，弥合高估的溢价。但从目前国际原油的价格来看BRENT和WTI都接近前期高点附近，从当前原油的供需基本面和敏感宏观经济影响因素来看继续上冲阻力增大。BRENT和WTI在高点附近震荡徘徊的可能性较大，因此，后市上海原油期货下跌回调弥补溢价的概率较大。

　　[解析原油期货首日]金瑞期货：商品巨轮首日运行平稳 价格发现初现端倪

　　点评机构：金瑞期货研究院

　　预计在上市初期的市场调整之后，SC的波动将与国际油价更为统一，并不断修正，发挥其价格发现功能。当前原油市场正处于需求季节性转强之中，二季度的原油去库存将对油价形成支撑，此外，上周末沙特能源部长对于OPEC尝试与非OPEC讨论2019年限产协议一定程度缓解了市场对于限产松动的担忧，故而油价总体将延续偏强走势。

　　沙特与伊朗的紧张关系加大了限产会议出现分歧可能性，市场对于下半年限产规模缩减的担忧仍在。此外，WTI价格重回65美元/桶上方后，进一步上升将面临触发页岩油生产新一轮促进的风险，面临上行助力将明显加大。故而对原油后市，我们认为在季节性转强带来的去库存支撑下，油价维持强势，而来自于限产和页岩油的隐忧仍将限制远月油价，back结构有进一步巩固基础，尤其对于SC原油合约，近远月价差仍存修复空间，或导致价格呈现近强远弱走势。

　　对于未来走势，投资者需要关注限产预期走向、页岩油生产活动变化以及特朗普贸易战导致的人民币美元汇率变化。

　　[解析原油期货首日]中粮期货：交易逻辑以中东定价 短期跟随外盘走势

　　点评机构：中粮期货研究院

　　INE原油期货上市首日，1809合约开盘440元/桶，收429.9元/桶。目前OMAN原油7月合约价格在66美元左右，按照6.31的汇率换算后加上15元左右的运杂费，和SC1809合约价格基本相符。可以看出目前国内市场的交易逻辑确实是以中东油为定价基准，比较符合市场预期。

　　价差方面INE原油呈现出近强远弱的远期结构，月份之间的价差也和外盘原油基本保持一致。总体来看，我们认为上市首日的价格特征比较合理，预计近期将逐步形成和外盘原油较为稳定的价差，短期内以跟随外盘走势为主。

　　[解析原油期货首日]华泰期货：成交持仓略微平淡 有助于市场流动性

　　点评专家：华泰期货原油期货部副总经理张卉瑶

　　首日上市成交持仓略微平淡。贸易商参与度较高，对市场流动性有一定支持。预计后市持仓将会逐步放大，成交将会日益活跃。

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