金融界网站4月13日讯 国内期货午盘收盘，商品期货多数飘红。有色金属分化，沪镍大涨2.12%，沪铝涨1.71%，沪锌跌近2%，沪铜、沪铅收跌。黑色系迎来反弹，硅铁大涨2.86%，铁矿石、螺纹钢涨逾1%，焦炭、焦煤收涨，动力煤收跌。农产品多数飘红，鸡蛋、玉米、豆粕、苹果、菜粕、豆一收涨，白糖、豆油、豆二收跌。

　　镍企耐心有限 镍供应收缩难以逆转

　　由于镍价上涨过于缓慢和镍项目盈利有限，前四大镍企中有三家下调了2018年产量预期，仅诺里尔斯科镍业上调了产量预期，这也证实了未来镍供应紧张的格局难以改变。其中，不少企业寻求转型升级，虽然缩减未来镍产量预估，但依然看好电动车需求带来的镍矿中长期展望，在资产配置中增加硫酸镍的投入。

　　从矿山和装置的情况来看，淡水河谷和必和必拓不断减少镍项目支出，通过关停已有炼厂高炉和矿山开采等举措来限制镍产量。不少镍企为了提高企业盈利能力，对炼厂进行产能升级，减少第三方供应料的使用量，增加自有原料的使用水平。

　　从境外主流镍企的2017年产量和战略角度来看，不少镍企难以忍受长期镍价低迷带来的经营困难，而矿山关闭又涉及到数以亿计的关闭治理费用。在矿企现金流并不宽裕的情况下，大型矿企试图通过出售部分矿山或设施来削减矿山恢复治理支出，而其他矿企则只能坚持亏损生产来暂时逃避矿山关闭的高额支出。此外，大型镍企纷纷下调了2018年产量预期，这说明主流镍企对低迷的镍价容忍有限，供应端收缩依然是必然趋势，2018年全球镍供需短缺的格局难以改变。

　　俄铝被制裁是铝价反转的导火索

　　1、俄铝被制裁诱发海外铝市场短缺。俄铝2017年报显示，公司2017年原铝产量370.7万吨，占全球产量约7％；氧化铝产量777.3万吨，铝土矿产量1164.5万吨。俄铝产品主要销往欧洲，俄罗斯，独联体其他国家、亚洲及北美，其中美国销量约60万吨以上。如果俄铝被制裁，再加上之前美国对铝加征的关税，将会造成美国市场铝供应的严重紧张，导致铝价上涨和当地现货的高升水；另外，制裁很可能会使俄铝出现债务问题，诱发公司经营受损乃至停产，造成全球铝供应的下降，这使得本就紧张海外铝市场愈发短缺。

　　2、国内铝价已经见底。国内铝价自从2017年9月见顶以来，一直跌跌不休，但是利空基本反映完毕。市场担忧的高库存有望近期开始下降，一直被压抑的需求有望在二季度释放，带动整个库存的下行。近期，铝价徘徊14000元/吨以下，据我们团队测算，国内铝企业基本处于盈亏平衡点，部分计划年后复工的企业仍在观望，铝价的成本支撑作用开始显现。

　　3、新增产能有限，释放产量在150万左右。我们统计了今年有望新投产的产能，共计530万左右，但是其中约300万吨受制政策，很难投产，同时根据投产进度，我们预计2018年新产能大约会贡献150万吨产量，加上原有的3600万吨，全年预计3750万吨电解铝产量。也就是说，在不考虑库存的情况下，2018年电解铝市场仍然是短缺的市场，短缺量大约70-100万吨。

　　4、清理燃煤自备电厂有望是2018年电解铝市场新的关注点。3月22日，国家发改委办公厅下发了《燃煤自备电厂规范建设和运行专项治理方案（征求意见稿）》，对全国燃煤自备电厂的建设和运行提出了24条整治意见，堪称史上最严格的燃煤电厂整治政策。电解铝行业作为用电大户，首当其冲，自备电行业配置率接近70％，粗略计算，政府性基金及附加、系统备用费及交叉性补贴等费用将使得度电成本提高5分钱，进而抬高行业成本。

　　综合来看，我们认为俄铝被制裁事件仅仅是一个导火索，铝行业的基本面已经到了反转时机，铝价有望逐步走强，进而带来板块PE和EPS的双升。