大商所促进期货合约连续活跃初见成效

1评论 2018-04-16 17:01:23 来源:金融界网站 打板族爽了!

  近日,大商所豆粕玉米铁矿石期货活跃合约连续性明显改善,特别是1807合约价格连续性和合约间价差合理性日渐提高,流动性较之前大幅提升,交易规模稳步增长,吸引越来越多的市场投资者关注并参与交易,大商所促期货合约连续活跃措施已初见成效。

  市场对近月合约活跃需求强烈

  长期以来,国内期货市场大部分品种存在近月合约不活跃、主力合约不连续的现象,市场投资者集中参与1、5、9月份合约交易,一定程度影响了期货市场功能发挥的效果。南华资本期货交易商业务负责人赵鲲表示,一方面,当产业企业对离1、5、9月份较远时间点上具有套保需求时,由于相隔较远月份的期货合约与现货价格相关度低,无法有效地利用期货合约进行套保,对企业组织业务、安排资金等带来一定的困扰;另一方面,在基差贸易等业务中,如果时间距离1、5、9月份较远,期货合约价格的指导意义也相对较弱。

  嘉吉投资粮油部蛋白交易总监王锦刚也指出,中国豆粕基本交易的是进口大豆压榨的产成品,由于南北美两个半球的大豆种植期有半年的时间间隔,因此相隔半年以上的合约具有较大的不确定性。比如,现在9月压榨的大豆国内基本还未采购,9月之后的大豆供应取决于美国的新作产量。当前市场采购的主要为7月压榨的进口大豆,因此产业对近月合约的套保需求更高。”

  在浙期实业营销总监姜建刚看来,期货合约连续活跃对期货市场功能发挥具有重要意义。他表示,从价格发现功能看,在期货合约非连续活跃的情况下,远期合约受到预期影响会与现货市场出现脱节,往往随着市场预期变化出现大幅波动,不利于市场的稳定运行。而近月合约活跃后,现货与预期之间有了过渡的桥梁,预期在价格上的体现将更加准确、合理,期货价格对现货市场的引导更加有效。从套期保值功能看,近月合约不活跃、价格不连续的状态给连续生产经营企业开展套期保值操作带来较大的风险和较高的交易成本。近月合约与现货市场有更高的相关性,近月合约的活跃将降低企业套期保值风险,便于企业较大规模套保操作,给予企业更灵活的选择空间。特别是对基差贸易来说,近月合约活跃后,近月合约价格的权威性将增强,可以为现货市场提供更有效的定价基准,更好的服务实体经济发展。

  多举措促期货合约连续活跃

  据悉,为促进期货合约连续活跃,大商所选取产业基础好、市场成熟且合约连续活跃需求强烈的豆粕、玉米和铁矿石作为试点,在现有1、5、9月合约活跃的基础上,对3、7、11月三个合约,自2017年12月开始,采取降低交易手续费、引入期货交易商等多项措施,以提升合约的交易规模和流动性。

  上述措施实施后,豆粕、玉米和铁矿石三个品种3、7、11月合约的成交量和持仓量稳步增长,流动性逐步改善。特别是近日,三个品种1807合约交易规模大幅增长,价格连续性增强,流动性及市场投资者关注度均显著提升。

  统计数据显示,从交易规模看,今年3月豆粕、玉米和铁矿石1807合约日均成交量分别约为14万手、16万手和3万手,日均持仓量分别约为12万手、17万手和3万手,而该三个品种1707合约的同期日均成交量和持仓量均在千手以下。其中,玉米1807合约日均成交量、日均持仓量分别占品种总成交量、总持仓量的40%和19%,已成为次主力合约,且玉米1807合约连续多日成为该品种日成交量最大合约,初步改善了之前仅1、5、9月合约活跃的局面。从价格波动情况看,3、7、11月合约价格连续性大幅改善,波动平稳,并与1、5、9月份合约之间形成稳定价差,联动关系进一步加强。从流动性指标看,3、7、11月合约流动性明显提升,最优买卖价差均维持在5个最小变动价位之内,最优档位申买/卖委托量适度增加,目前三品种1807合约最优买卖价差基本为1个最小变动价位,同时订单厚度日渐充足,尤其是玉米品种最优档位申买/卖委托量甚至达到千手以上。从交易客户数量看,参与3、7、11月合约交易的各类型投资者数量迅速增长,并吸引越来越多的产业客户关注和参与,在三个品种1807合约上均有产业客户进行套保交易。

  据记者了解,大商所自相关措施实施以来,持续跟踪分析市场运行情况并加强监管,规范投资者交易行为,确保逐步活跃起来的3、7、11月合约有序、平稳、高效运行。同时,大商所还鼓励并支持产业客户利用近月合约套期保值,并于3月下旬组织产业客户和期货交易商召开促期货合约连续活跃方案研讨会,广泛听取其意见和建议,为后续方案改善优化提供决策支持,使相关措施更贴近市场需求,巩固并进一步提升期货市场非1、5、9月合约活跃度。

  近月合约活跃为产业提供更多便利

  市场人士普遍反映大商所相关措施已取得初步成效,逐步满足了实体企业利用近月合约的套保需求,为实体经营企业和投资机构深度参与期货市场提供了更多便利,期货市场服务实体经济能力进一步提升。

  赵鲲表示,目前无论是与客户交流还是公司自身开展基差业务,都已感受到了市场结构的变化及近月合约流动性的显著改善。“许多实体客户反映他们可以很好的利用豆粕和铁矿石1803、1807合约套保,当前市场的深度能够让他们以较小的冲击成本完成规模较大的交易。我们在与客户确定现货价格时,也都非常愿意以近月合约价格作为定价基准。”此外,作为豆粕期权的做市商,赵鲲也指出,公司参考标的豆粕期货价格对期权进行报价,1803和1807系列的定价有效性显著提升,近月合约的活跃为期权定价提供了更好的基础。“可以说,期货合约的连续活跃在多方面促进了期货市场功能的提升。”他说。

  杭州热联矿产资源股份有限公司对铁矿石期货等金融衍生品工具有着强烈需求。相关负责人表示,根据传统贸易节奏,公司货物流转周期大约一个月左右,需要利用每个月的期货工具来锁定成本、对冲价格风险,近月合约活跃对公司更好的开展风险管理意义重大。“大商所引入期货交易商制度,为非1、5、9月合约提供必要的流动性,已经让我们看到了期货市场可喜的变化。公司现在已开始尝试参与非1、5、9月合约交易,并顺利参与了铁矿石1803合约的交割。”他说,“当时1803合约的流动性足够满足我们一船货的套保需求,由于与公司销售周期及利润需求匹配度较高,该笔套期保值交易取得了很好的效果。”

  王锦刚也指出,近期豆粕近月合约的交易规模显著提高,公司可以根据自身需求,选择合适的合约进行套期保值或者交割。在目前的市场容量下,油厂可以利用近月合约进行一定数量的套保,而且在整个交易过程中,滑点价差较小,市场的承接能力显著增强。

  路易达孚谷物部交易经理杲修春表示,对于期、现货市场来说,期货远月合约具有较大不确定性,而近月合约的回归特性使其与现货市场关系更为密切。近月合约活跃后,为企业期、现两条腿走路提供了更多便利,期货和现货贴合的更加紧密了,上下游客户都更加积极地参与到期货市场中来。

  记者了解到,下一步大商所将在听取市场反馈建议的基础上,继续优化期货合约连续活跃方案,巩固并提升非1、5、9月合约活跃效果,为市场提供更有效的价格信号,更便利的风险管理工具,促进期货市场更好的发挥服务实体经济作用。

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关键词阅读:大商所 期货合约

责任编辑:窦晓芸
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