SMM网讯：驰宏锌锗发布2017年业绩报告，报告中显示公司2017年计划实现营业收入165亿元，其中:自产产品收入90亿元,商品贸易收入75亿元，公司盈利水平显著提升。实际完成营业收入184.69亿元，实现归属于上市公司股东净利润11.55亿元，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.46亿元，为公司近十年以来最高水平。

　　行业分析：

　　宏观方面，预计2018年全球经济增速将继续维持增长的态势，主要得益于欧美经济持续复苏，美国减税措施及1.5万亿的基建计划。但中国经济将面临去杠杆、金融强监管以及房地产市场下滑带来的压力。全球央行将跟随美联储限制其资产负债表增长以及逐步加息的步伐，货币政策偏紧格局难改。近期特朗普又频繁制定的一系列保护关税计划，使2018年市场充满了不确定性,给大宗商品的价格持续上行带来较大压力。

　　锌市场分析

　　全球锌供需平衡分析：根据安 泰科统计，全球锌精矿供给方面，由于矿山关闭和集中减产，而新建矿山无法等量弥补，全球精矿市场在2015-2017年持续短缺，库存基本耗竭，2017年中国以外产量开始恢复性增长，而国内依然在下降。预计2018年，中国以外矿山产量继续增长，中国增量有限，全球产量增长，但全球锌精矿库存依然处于低位，供应仍会适度短缺。预计2018年全球锌精矿产量1320万吨，锌精矿消费量1326.7万吨，供应预计短缺6.7万吨。全球精锌供给方面，由于自2008年以来，全球锌消费增速弱于生产增速，锌锭库存积压，去库存延续至2012年。因2012年产量降低，全球锌市场由显著过剩转为短缺，直至2015年，国内冶炼厂高开工率生产锌锭进而变为库存。2016年以来，由于全球原料供应紧张导致精锌产量下降，需求增速继续维持，全球锌市场再度转为短缺。因原料供应恢复过程缓慢，而锌冶炼新增产能扩张有限，预计2018年精锌短缺将继续维持，预计短缺29万吨。全球锌消费方面，由于美国等主要发达经济体经济出现实质性复苏，主要经济体的锌消费总体呈增长趋势。2017年全球锌消费量为1382.3万吨，预计2017年开始，全球锌消费将稳中有升，2018年-2022年年均增速在1.1%。

　　国内锌供需平衡分析：根据安 泰科预测，2018年国内锌精矿将达451万吨，精锌产量将达595万吨，锌消费量将达668万吨，供应存在70余万吨短缺，冶炼厂原料供应将主要依赖进口。加之国内环保要求日益严格，冶炼集中度将日益提高，锌冶炼产量增加受限。

　　伦锌技术分析

　　2017年伦锌呈现震荡走高的走势，技术面延续2016年来的强势。从当前技术形态来看，伦锌已经突破长期通道线的上轨的3200美元附近压力；另外，从黄金分割线来看，伦锌月线也站稳0.618（3100美元）的压力位之上，主要的压力位基本上已经突破。上方压力位在0.809的3835美元附近。因此，从整体的技术形态来看，伦锌涨势仍未结束。综合技术形态来看，预计2018年锌价仍将延续强势走势，波动区间为2700-3700美元/吨。沪锌价格波动区间为20,500-28,000元/吨。

　　铅市场分析

　　全球铅供需平衡分析：根据安 泰科数据，全球铅精矿供应方面，在2010-2013年期间，全球铅精矿的产量持续增长，2013年达历史最高点，为543.5万吨。自2014年开始，随着部分矿山资源的逐步衰竭，全球铅精矿产量逐步萎缩，至2016年，下降至469万吨。预计2018年铅精矿将维持低速增长，预计年增速为1.7%。精铅供应方面，全球各地区产能模式各异，亚洲以原生铅为主，美国及欧洲以再生铅为主。预计未来几年，全球铅冶炼产能将保持适度增长，随着中国产量增速减慢，全球精铅增幅将逐步缩小。铅需求方面，受经济周期的影响，下游需求难以快速走出低迷，全球铅市场仍将保持供应过剩，且随着中国再生铅生产的扩大，中国乃至全球的铅市场供应过剩的幅度将有所扩大。

　　国内铅供需平衡分析：随着大部分原生铅冶炼厂技术改造完成，国家加大落后产能淘汰步伐，预计未来几年国内原生铅产能增速将明显减慢，随着废旧铅酸蓄电池回收体系的逐步健全，再生铅冶炼的产能利用率有望提升，产量增长将加快。国内铅消费主要集中铅酸蓄电池、铅材和铅合金等，涉及领域主要有汽车、动力电池、通讯、储能等。汽车领域受车市增速减慢、锂电池等其他新型电池的小量替代因素影响，影响铅酸蓄电池的消费。预计未来几年将铅进入低速增长期。

　　伦铅技术分析：2017年伦铅整体仍延续震荡走高，但上行力度远小于锌锭。从技术面来看，目前铅锭仍未突破重要压力位的压力。首先，从月线通道来看，当前伦铅价格仍处于通道上轨的压力之下，仍未形成突破走势；其次，从黄金分割率来看，上方0.618的压力位在2557美元附近，当前仍未形成有效的突破。

　　结合当前技术形态来看，预计2018年伦铅区间波动为2,200-2,750美元/吨区间，沪铅价格波动区间为16,500-20,500元/吨。

　　市场风险：

　　铅锌金属价格波动风险：公司的主要产品为锌产品和铅产品，铅锌价格是影响公司利润水平最直接和最重要的因素。报告期内，呼伦贝尔20万吨冶炼项目投入生产，公司增加了铅锌原料的对外采购量，铅锌价格波动将进一步影响公司的利润水平。公司将进一步提高市场分析能力，加强期货套期保值工具运用来降低市场风险，扩大利润。同时公司还将持续加强矿山的开发及铅锌资源的并购，不断增加矿产资源储量，争取保持和提高原材料的自给率。

　　资源储量不确定性及资源扩张风险：公司虽然以现有矿区地质工作和成矿规律为基础，制定了国内铅锌金属保有储量1000万吨的战略目标，但基于地质找探矿的不确定因素，公司资源储量的增加具有较大不确定性。此外，作为采、选、冶一体的资源型冶炼企业，资源的储量和品位的高低，直接关系到公司的生存和发展。不断扩大占有和控制优良的矿产资源，是公司可持续发展的重要条件。公司一直专注于寻找和发现新的矿产资源，通过自主探矿、与第三方合作探矿、战略合作等多种方式进一步拓展对铅锌矿产资源的控制，但由于勘探开发或收购矿产资源存在一定的不确定性，因此公司的矿产资源扩张存在一定的不确定性。

　　环保风险：公司作为资源型企业，下属主体矿山、冶炼生产企业均为国家重点环保监控企业，绿色发展既是公司转型升级发展的必由之路，也是企业长治久安的根本保障。习 近平总书记在十九大报告中将建设生态文明提升为“中华民族永续发展的千年大计”，提出要“提高污染排放标准，强化排污者责任，健全环保信用评价、信息强制披露、严惩重罚等制度”。并将“绿水青山就是金山银山的意识”、“实行最严格的生态环境保护制度”等内容写入新修改的党章，环保工作面临着前所未有的压力和挑战。公司将通过强化目标责任管理，严抓污染防治和生态保护、严守达标排放底线和生态保护红线，持续加强环境信息公开等措施提升公司环保专业化管理水平。

　　主营业务：

　　驰宏锌锗主要从事锌、铅、锗系列产品的采选、冶炼、深加工与销售，截止2017年末，具有年采选矿石300万吨、铅锌冶炼62.2万吨、银150吨、金70千克、锗产品含锗30吨，镉、铋、锑等稀贵金属400余吨的综合生产能力。经过60多年的发展，公司已形成集采矿、选矿、冶金、化工、深加工、贸易和科研为一体的完整产业链，自产产品涵盖锌产品、铅产品和铅锌冶炼过程中伴生回收的银锭、锗、硫酸等副产品；有色金属贸易商品包括铅锌产品及电解铜等。

　　铅锌采选业务：公司坚持资源第一战略，坚持以矿产资源的开发利用为核心业务，确定铅、锌、锗为公司的优势矿种，依靠丰富的铅锌资源储量、以会泽、彝良矿山为代表的高品位及低成本的开采优势，通过采用国际先进的大型化采、选及提升运输设备和以“阶段磨矿阶段选矿技术”“矿山膏体胶结充填采矿技术”为代表的领先技术，实现了低成本、高效益、智能化及清洁化绿色开发业务模式。截止2017年末，公司在国内云南、内蒙古等地区拥有探矿权75个，面积1088km2；采矿权42个，面积83.2km2,其中，国内在产大型矿山主要集中在云南和内蒙古。境外矿山，玻利维亚片区拥有矿业特许权22个，面积81.25km2。此外，公司在加拿大100%控制的塞尔温矿山，为全球未开发的五大铅锌项目之一，此项目包含1604个矿物权和采矿租赁权，面积349km2，目前处于开发前期阶段。截至目前，公司主要矿山来自会泽矿业、彝良驰宏、荣达矿业、澜沧铅矿、永昌铅锌五家分子公司。

　　铅锌冶炼业务：公司在矿山开发的同时适度发展铅锌及伴生回收的银锭、锗、硫酸等副产品的冶炼业务，通过完善产业链，扩大产业规模，获取增值收益。截止2017年末，公司铅锌冶炼产能规模62.2万吨，其中铅冶炼产能23万吨，锌冶炼产能39.2万吨，拥有“富氧顶吹-侧吹还原粗铅熔炼技术”“湿法炼锌—深度净化—长周期电积”等冶炼专有知识产权。公司自成立以来，先后被认定为国家高新技术企业、全国创新型试点企业、国家科技攻关授奖成果单位、第一批国家级知识产权优势企业等。“十三五”期间，公司将进一步强化科技创新，提升资源综合利用和产品精深加工水平，提升冶炼环节的增值创效。公司冶炼产能来自云南、内蒙古的4座冶炼厂。

　　锗业务：公司铅锌矿石中含有丰富的高品质锗资源，目前已探明会泽、彝良铅锌伴生锗金属达600吨，年产锗精矿（含锗）30余吨，占全国锗金属产量的25%左右。2017年4月前，公司铅锌冶炼过程中伴生回收的锗精矿按市场价优先销售至参股公司北方驰宏，此后，公司为自主发展锗产业，提升资源综合利用和产品精深加工水平，经公司第六届董事会第十七次会议审议通过《关于对参股公司云南北方驰宏光电有限公司减资退股暨关联交易的议案》，同意公司将持有北方驰宏49%股权以实物及现金方式减资退出。2018年3月16日，经公司第六届董事会第二十八次会议审议通过《关于投资设立锗产业子公司的议案》，同意公司以现金2.5亿元投资设立锗产业全资子公司，用于公司做强做大锗产业，提升资源综合利用和产品精深加工水平，完善锗产业链。

　　主营业务分析：

　　利润表及现金流量表相关科目变动分析表：

　　收入和成本分析：

　　营业收入变动原因说明：主要系本期主产品价格及产销量增加所致。

　　销售费用变动原因说明：主要系本期销售量及锌合金销售模式改变，运输费及职工薪酬增加所致。

　　管理费用变动原因说明：主要系勘探支出费用化及呼伦贝尔驰宏在建工程转固本期期间费用同比上升31,044.25万元所致。

　　经营活动产生的现金流量净额变动原因说明：主要系本期铅锌主产品销售价格上升所致。

　　投资活动产生的现金流量净额变动原因说明：主要系本期项目建设投资支付较上年同期减少33,534.31万元以及上期以现金61,509.76万元支付部分股权收购（收购荣达矿业49%股权）款所致。

　　筹资活动产生的现金流量净额变动原因说明：主要系本年偿还带息负债较上年同期增加194,470.07万元所致。

　　研发支出变动原因说明：主要系本期加大研发项目投入所致。

　　主营业务分行业、分产品、分地区情况：

　　产销量情况分析表：

　　成本分析表：

　　经营计划：

　　2018年，计划产出精矿含铅锌金属量37.5万吨，精炼铅锌总量45.4万吨，其中，电铅7.5万吨，电锌28.9万吨，锌合金9万吨。锗产品含锗24吨、银产品66吨、黄金7千克、褐煤21万吨。产品当期实现产销平衡。公司将继续以市场为导向，根据产品价格调整上述产量计划，实现弹性生产。2018年预计实现营业收入200亿元。在产品市场价格保持稳定情况下，盈利水平将稳步提升。

　　

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锌市场方面，锌价自2016年一路重心上抬；2018年开局，更是创十年新高，冲破3400美元/吨高位。矿供 应方面，16年国内矿供应出现缺口，17年锌矿持续紧张，18年国内锌矿供应走势如何？ 2018年，汽车购置 税减半政策取消、房地产调控持续对于锌的消费又将影响如何？铅市场方面，在经历2015年暴跌、2016年暴涨、2017年区间震荡后，2018年的铅价又将呈现怎样的走 势？原料铅精矿供应不足问题是否会缓解？原生铅产能是否如预期中的持续萎缩？再生铅大量的新增扩建产 能是否能实际释放？再生铅替代原生铅的比例是否会继续上升？2018（第十三届）上海铅锌峰会邀您齐聚广西南宁，一同商讨行业发展大计！

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随着环保力度的加强，供给端产能减少而导致锗价逐步回升，市场回暖的迹象得到了普遍的认可，但是个别大型企业乘势压价伺机批量购入、贸易战升级导致的市场不明朗氛围、中美贸易战的终端产品是否涉及影响锗原料目前还未有分晓，这些种种原因在回暖的市场前景上无疑遮盖了一层迷雾。

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