原油期货月报:无问供需 一路向北还能跑偏多远?

1评论 2018-04-27 16:42:15 来源:海通期货 作者:薛振华 国产替代火爆升级!

  供需平衡展望

  对供应影响最大的两大产油集团为美国和OPEC。美国产量保持稳步上升,而OPEC的产量将维持目标线以下,故短期内原油的供给侧将保持一定增速。需求方面,由于终端需求疲软无法消耗成品油,导致汽油的裂解价差处于低位,如果夏季的用油高峰无法调整汽油库存,这对未来的需求是致命的打击。综合来看,短期的原油基本面无法支撑本轮的原油牛市,而地域政治是导致本次“欺骗性”上涨的主要原因。长期因素如OPEC减产是否延续,全球经济增速能否提振需求,让2019年的油价充满未知,但如果近期出现油价回调让供需结构优化,那么2019年油价将有望维持80美元-90美元每桶。

  供给侧-或有增产危机

原油期货月报:无问供需,一路向北-还能跑偏多远?

  短暂的油价上涨无法让原油生产商扩产,但持续的高油价让美国的产量超过了1000万桶/天,没有放缓的迹象。当前油价让页岩油的投资增加,本国出现明显的产能过剩局面,美国原油出口量增加迅速,从而使国际市场的供应增加。

原油期货月报:无问供需,一路向北-还能跑偏多远?

  2018年以来OPEC的减产履约率一直维持100%以上,为原油上涨提供了强大的支撑。其中以沙特为主的产油大户带头减产,将产量维持在目标线以下。减产贡献最大国家来自委内瑞拉和伊朗等国。去年造成减产失败的两个国家尼日利亚和利比亚的产量已经恢复正常,随着国内局势的稳定,产量不会出现大波动。总体来看,未来减产失败的变量将来自伊朗和委内瑞拉,其中委内瑞拉有接近60万桶/天的上升空间。假设委内瑞拉迅速回到两百万桶/天的生产水平,OPEC的减产履约率仍然保持100%,但如果伊朗报复性的扩产(30-40万桶/天的上升空间),OPEC减产履约率将跌破100%。综合OPEC各国的生产水平均处于合理范围,故出现大幅度的增产可能性较小。

  伊朗产量

原油期货月报:无问供需,一路向北-还能跑偏多远?

  特朗普对伊朗核协议的态度无法让伊朗减产。特朗普上台后不断威胁退出伊核协议,并联合欧洲国家同意修改协议条款,加重对伊朗的制裁。近日,伊朗外长强硬的态度让美国进退两难,同时贸易战中美国的态度表明,特朗普政府虽然态度蛮横,但无法对稳定的国际政治经济环境造成实质性威胁。而且,人民币原油期货上市后,减少了美元层面的金融制裁。所以伊朗的原油产量不会出现大幅度下跌,为了遏制美国的原油收入,伊朗甚至有可能会采取报复性的扩产让油价下跌。

  委内瑞拉产量

原油期货月报:无问供需,一路向北-还能跑偏多远?

  委内瑞拉的产量的下跌空间有限。委内瑞拉的国内政治导致经济倒退明显,2018年2月的通胀为6000%,IMF估计通胀将在今年达到13000%。由于2017年委内瑞拉的国会制宪公投受到西方国家的制裁导致产量急速跳水,但似乎下跌还没到底。回想2002年的“411”政变,产量一度跌至一百万桶/天,但在美国的扶持下,产量迅速恢复正常。当前的产量为140万桶/天,接近历史最低值,结合委内瑞拉糟糕的政治经济局势,外界对其的制裁将缓和,届时委内瑞拉的产量有望止跌回升。

  短期需求-需求弹性减弱

原油期货月报:无问供需,一路向北-还能跑偏多远?

  当前的美国原油库存已经低于五年均线,降库存的效果明显。反观汽油方面,由于炼厂的下游需求稳定,盲目生产的成品油无法被及时消费,所以汽油库存处于五年均线以上,上游到下游的传导不顺畅。同时,汽油的裂解价差当前远低于五年均线,进一步限制了未来炼厂对原油的需求,让原油的天花板下移。为了缓解成品油的库存压力,炼厂会逐渐减少对原油的需求量,等待裂解价差回到合理范围后,再加大投入。临近暑期的用油高峰无法符合预期的话,炼厂将在今年9-11月份大量减少原油的投入加工,让油价承受下跌风险。

原油期货月报:无问供需,一路向北-还能跑偏多远?

  股票指数是衡量企业利润的指标之一。长期来看,以大宗商品为主的周期板块走势与商品期货走势相同。但近3个月来,石油石化板块的指数震荡走低,而期货价格却一路高歌。所以,商品价格的走高与企业的估值出现了偏差,如果背离不能缩小,商品牛市将无法持续。

 

关键词阅读:原油期货

责任编辑:窦晓芸
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