油脂关注重点转向天气 豆粕9-1正套策略在7月爆发?

1评论 2018-05-30 13:44:05 来源:对冲研投 作者:何曙慧 账户深套?试试这四个方法

  核心观点

  美国大豆:贸易战暂告一段落,美国大豆短期出口需求保持强劲,国内大豆压榨利润良好,使得美豆压榨量再创记录。需求端走好也为美豆价格提供了支撑,4月底开始,美国大豆开始播种,天气将决定美国今年大豆产量。后期重点关注种植期天气状况。

  南美大豆:南美方面,随着大豆进入收割期,产量基本确定。巴西产量调高抵消阿根廷调低基本符合市场预期,但目前阿根廷大豆收割恰逢主产区持续降雨,部分大豆出芽,田间机械收割工作遭耽搁,后期很有可能继续下调阿根廷大豆产量。

  国内豆粕:国内大豆进口来看,2018年4月份国内进口大豆692万吨,同比减少13.7%,远远低于市场预期,因为港口检验加强以及税率变化。因5月1日起,增值税降低1%,所以大多数人试图推迟通关。未来三个月大豆到港量保持大量级别。4月份国内进口大豆692万吨,5月预计950万吨(去年980),6月940(去年900),7月970(去年940)。7月之前,国内都不缺豆子。

  国内菜粕:3月份菜籽进口25万吨,同比下滑15.48%。但目前油厂未来三个月的菜籽基本买满,不会出现菜籽供应断档现象,整体菜粕的供给仍有保障。南方持续降雨令需求恢复缓慢,随着南方降雨将逐渐减弱,天气转暖,水产投苗复苏,鱼价较为乐观,菜粕需求有望转好。短期菜粕仍将跟随豆粕走势。

  策略推荐:

  期货:建议豆粕9-1正套,入场(-65,-60),目标平水,止损-80。

  期权:暂时观望

  文 |何曙慧信达期货农产品(行情000061,诊股)研究员

  编辑 | 对冲研投 经授权发布

  一、贸易战暂告一段落

  上周中美第二次贸易谈判结束,国务院副总理刘鹤表示中美双方达成共识,不打贸易战并停止相互加关税。两个月的中美贸易摩擦暂告一段落。中美双方同意将采取有效措施实质性减少美对华贸易逆差。中方加大量增加自美购买商品。贸易战和解符合市场预期,我们将加大美国农产品和能源的购买,对市场影响更多的是情绪上的。贸易摩擦和解,利多美豆,利空国内豆粕,不过此前豆粕价格已经完全把贸易战升水挤出,更多的是情绪性下跌,我们看到上周一豆粕开盘下跌,随后跟随美豆上涨,整体保持偏强态势。

  二、大豆篇

  2.1 美豆需求保持良好

  USDA上周五公布的出口销售报告显示,截至5月17日当周,2017/18年度美豆出口销售净减13.95万吨,较上周和四周均值显著减少,主要因为未知目的地以及中国售出的90多万吨大豆遭取消,但随着中美贸易战和解,中方对美豆亮起绿灯,我们看好后期美豆需求。压榨方面, NOPA压榨月报显示,4月份美国大豆压榨量1.61016亿蒲式耳(预期1.61,上年1.3913 ,上月1.71858)。4月压榨量创历史同期新高,比上年同期提高16%,过去几个月里,压榨利润好令美豆压榨量继续高企。 这也带给美豆价格强劲支撑。

  2.2 新季大豆播种过半

  USDA作物报告显示:截至5月20日,大豆播种进度56%,去年同期50%,五年均值44%。目前大豆播种进度片偏快。天气方面,5月18-22日,大豆主产州内布拉斯加和爱荷华州将有大暴雨,中断大豆播种,低纬度地区大豆州率先迎来高温模式。美国进入高温湿润的天气,前期干旱担忧有所缓解,总的来看天气并未出实质性问题。

油脂关注重点转向天气,豆粕9-1正套策略将在7月爆发?

  2.3 南美产量基本确定,后期影响较小

  南美方面,随着大豆进入收割期,产量基本确定。巴西产量调高抵消阿根廷调低基本符合市场预期,但目前阿根廷大豆收割恰逢主产区持续降雨,部分大豆出芽,田间机械收割工作遭耽搁,后期很有可能继续下调阿根廷大豆产量。

  出口方面。 IMEA数据显示4月马州2017/18年度大豆销售79.7%,远高于去年同期69%,高于五年均值78.27%。巴西7月船期大豆升贴水经历过山车,目前暂时反弹至160美分/ 蒲式耳,此外,伴随着巴西央行干预,雷亚尔贬值势头暂缓,巴西农民卖货有限。后期,巴西大豆升水报价和汇率的波动仍是影响农户销售节奏的重要因素。

  阿根廷由于年初的干旱导致大豆产量大幅下降,使得阿根廷在4月初开始购买美国大豆,目前已购买100多万吨。这一现象在20年来较为少见。也充分说明了一点,阿根廷国内的确缺少大豆。在大豆收割期恰逢暴雨,也使得部分阿根廷大豆出芽,整体质量不高,产量仍有下调空间。

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  三、豆粕篇——二季度国内豆粕供应有保证

  国内大豆进口来看,2018年4月份国内进口大豆692万吨,同比减少13.7%,远远低于市场预期,因为港口检验加强以及税率变化。因5月1日起,增值税降低1%,所以大多数人试图推迟通关。未来三个月大豆到港量保持大量级别。4月份国内进口大豆692万吨,5月预计950万吨(去年980),6月940(去年900),7月970(去年940)。7月之前,国内都不缺豆子。

  随着5-7月大豆进口增加,国内豆粕供应充足,现货价格羸弱拖累基差走弱,买方提货意愿低。截至5月18日,国内油厂大豆库存515.63万吨,上周491.1万吨,豆粕库存115.13万吨,上周120.74万吨。油厂停产催提,库存压力有所缓解。

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  四、菜粕篇

  3月份菜籽进口25万吨,同比下滑15.48%。但目前油厂未来三个月的菜籽基本买满,不会出现菜籽供应断档现象,整体菜粕的供给仍有保障。南方持续降雨令需求恢复缓慢,随着南方降雨将逐渐减弱,天气转暖,水产投苗复苏,鱼价较为乐观,菜粕需求有望转好。短期菜粕仍将跟随豆粕走势。

油脂关注重点转向天气,豆粕9-1正套策略将在7月爆发?

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  五、其他因素——基差和持仓

  5.1 豆粕基差存压

  4-6月国内大豆供应、库存压力大,现货市场拖累基差,6月前基差难现好转。目前豆粕基差达到-150,继续下跌空间有限。

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  5.2 基金持仓

  截至2018年5月22日当周,投机基金在芝加哥期货交易所(CBOT)基金净多单减少至9.8万张,上周10.8万张,基金净多单连续三周下跌。此前,我们一直提醒基金高持仓风险,小心价格回落,目前净持仓量重回正常水平。

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  六、 豆粕期权评述

  5月10号,大连商品交易所(以下简称“大商所”)发布通知,豆粕期权限仓标准从2000手提高至10000万手,这是继2017年9月15诶豆粕期权限仓从300手提高至2000手以来,大商所第二次对豆粕期权限仓标准进行调整。豆粕期权近期维持较高的活跃度,持仓量保持稳定,截至5月25日,当日豆粕期权总成交量4.30万手(单边,下同)持仓量24.98万手,9月合约成交量3.14万手,占总成交量的73%。中美贸易磋商初步达成共识,市场对于此次贸易战炒作预期进一步降低,主力平值附近隐含波动率下行至17.61%。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量比值降为0.5,表明现在市场情绪偏乐观。

  豆粕期权策略上,我们一直提醒买方注意波动率下行风险,短期我们暂以观望为主。

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  七、后市展望

  受中美贸易摩擦影响,豆粕市场节奏被打乱,经历过山车行情。目前,中美贸易战结束,美豆价格企稳反弹,主力合约1000美分/蒲式耳是阶段性底部,7月份前在需求走好和天气市升水的情况下看到1100美分。

  国内方面,贸易战升水已经被完全挤出后,国内豆粕跟随美豆反弹。随着猪价季节性回升,豆粕需求有所好转,油厂豆粕库存压力缓解。但远期到港大豆依旧庞大限制上涨空间。在美豆天气市的大背景下,我们估算短期主力合约在2850-2900元/吨附近具有较强支撑。天气不出大问题豆粕预计在2850-3100元/吨区间震荡,有天气问题炒作,高度看到3400。

  套利端:看好豆粕9-1正套,目前价差处于历史低位,随着贸易战缓和,远期大豆升水将逐渐被挤出,叠加三季度需求走好,豆粕现货压力减弱,临近交割月套保盘打压远月价格,此策略预计会在7月爆发,目前可进场埋伏。

关键词阅读:油脂 豆粕 期货

责任编辑:Robot RF13015
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