7月贵金属:由探底到筑底

1评论 2018-07-12 15:58:10 来源:五矿经易期货 "A股豪门"操盘术曝光!

  美联储保持鹰派态度但市场充分消化

  自五月份以来FOMC收到的数据显示就业市场持续走强,经济活动增速稳健(solidrate)。就业市场保持强劲,失业率下降。近期数据显示居民部门支出开始上升,企业固定投资保持强劲增长。从过去十二月期间来看,美国整体通胀和剔除食品和能源的核心通胀均接近2%的目标(删除:基于市场的通胀补偿指标仍处低位)。长期通胀指标基本不变。

  与法定目标保持一致,委员会需求最大就业同时保持价格稳定。委员会预计逐渐提高(调整)联邦基金利率将与持续扩张的经济活动、强劲的就业市场和通胀接近2%的中期目标保持一致。美国经济面临的风险似乎接近平衡。

  考虑已实现的和预期的就业市场情况和通胀,委员会决定将目标利率范围提高至1.75%至2%。货币政策立场仍然保持适度适应,以支持强劲就业市场并促使可持续地回归2%的通胀目标。

  委员会将结合最大就业目标和对称性的2%通胀目标综合评估已实现的(realized)和预期的(expected)的经济状况,依此决定未来联邦基金利率范围的调整时间和调整大小。评估将考虑大量宽幅的数据,包括就业市场数据、通胀压力和通胀预期数据,以及金融市场和国际发展态势情况。

  美债市场供给增大需求减弱,市场开始吃紧

  导致新兴市场资产近几月来被不断“血洗”的原因不是美联储连续加息,而是美国的其他两项政策:一是美联储缩减资产负债表,使美元融资吃紧;二是由于美国大规模减税和财政支出增加,使美国财政部大幅增发美国国债,又进一步吸走美元流动性。

  新兴国家金融资产的剧烈动荡也可能会引发美国风险资产的连锁反应。如果新兴市场资产价格进一步弱势,投资者将损失惨重,他们有可能面临赎回潮,从而被迫抛售发达市场资产,这就会导致美国股票等资产也被抛售,从而引发美国市场波动。

  不过,当前来看,由于美国经济和金融一枝独秀,市场仍看好美债的避险前景,黄金相对美债暂时来看依然缺乏竞争力。

  人民币迅速贬值 短期仍将维持弱势

  截止27日,6月,人民币对美元大幅贬值3%至6.6.中美利差是贬值的基础,联储升息,中央行定向宽松是贬值的动能,中美贸易摩擦是贬值的触发。

  短期看,人民币双向波动是央行大的人民币政策 ,当前由6.3贬到6,6多了,动能来看继续往贬看应该没有问题,但也不能对幅度期待太多,到6.7就应该谨慎,6.8就不应该继续看贬了。

  对于贵金属,可能会有人民币贬值的修复行情。因为这波人民币从6.3-6.5.内外盘比价没有太大的波动的。可能反套还有空间,但当人民币有贬不动的技术形态出来后,反套就要离场了。

  风险:贸易战上升为汇率战。

  央行出借黄金 黄金掉期价差明显收窄

  在美元持续获得上涨动能的压力下,包括阿根廷、印尼、土耳其等国家央行意识到光靠大幅加息未必能有效遏制本国货币持续下跌,不排除他们暗中“套现”黄金储备筹资干预汇市。

  在5月下旬-6月下旬阿根廷、土耳其、巴西、南非等新兴市场货币跌势最猛烈期间,以国际投行为主的互换交易商的黄金净空头头寸突然骤增逾3350000盎司。

  多数情况下,不少新兴市场国家央行会与国际大型投行签订协议,按照约定的拆借利率将黄金储备“借给”投行,从投行获得一定额度美元头寸用于干预汇市,协议到期时再支付相应美元“赎回”黄金储备,如此这些央行外汇储备里的黄金头寸并没有发生“变化”,但可以获得更多美元头寸干预汇市稳定本国货币汇率

  伊朗制裁,美国去库存,原油价格将继续维持高位

  OPEC和非OPEC同意100万桶/日的名义增产,但并未公布实际的产量增加数字。伊拉克预计实际增产量为70万-80万桶/日,伊朗则预计低于70万桶/日。由于本次OPEC作出的增产决定,难以解决伊朗和委内瑞拉出口下降问题,增产幅度还不够,布油美油双双大涨。

  uOPEC减产:通过控制产量、消减库存,达到实现价格稳定的目的;改变价格结构,将目前期货升水的市场格局转变为期货贴水。

  u价差受供需的左右,同时也会影响未来供需的变化。在期货贴水,现货升水的情况下,对于供应商来说,去库存会是更佳的选择,因为远端价格更低,随着时间的迁移只会越产越亏。在过去的经验里,油价长时间的萧条后,现货升水通常会伴随着油价反弹,而期货升水往往会出现于供应过剩、油价崩溃时。

  如果期货贴水持续,原油市场有可能出现去库存,因此油价也有望持续上升。美国6月22日当周的商用原油库存锐减989.10万桶,创2016年9月以来最大单周降幅,并降到至少3月以来最低,远超预期的降幅300万桶和前值降幅591.40万桶。

  基础数据梳理

  价格:破位下跌 走势疲软

  六月,黄金价格震荡下跌走势。现货黄金跌破1300美元关口最低至1250美元附近。白银价格冲高回落走势,银价最高涨至17.15美元,最低跌至15.95美元。金银比价冲高回落。

  美元指数表现平稳,整体在六月呈现震荡缓升走势。由于跌破1300美元,黄金价格相对美元走势表现出加速下跌。白银表现相对黄金较强,主要因为6月上旬有色金属上涨带动白银价格一度逞强。

  整体六月市场波动有所放大,其中黄金创年内新低至1250美元附近,白银跌破16.00美元,走势疲软。

  价差:黄金远期升水扩大 白银远期升水收窄

  当前,沪市黄金期货12月相对现货年化收益率为3.1%,对比历史数据高1%,市场对未来黄金价格保持乐观;沪市黄金期货6月相对现货年化收益率为3%,对比历史高1%。黄金远期给予更高的升水暗示现货疲软。

  当前,沪市白银期货12月相对现货年化收益率为4.75%,相对于历史数据收窄;沪市白银期货6月相对现货年化收益率为5.20%,相对于历史数据收窄。低迷的价格以及递延费的变化对价差构成压力。

  比价:反套仍有空间但须得谨慎

  六月,人民币开始加速贬值,当月人民币美元由6.4上涨至6.6以上,贬3.24%。人民币贬值中美利差及经济预期差是是基础,货币政策差异是驱动,贸易战是触发点。

  当前来看,人民币已经达到6.6位置,虽释放了部分贬值的风险。但主导贬值的基本面及驱动仍未发生明显的转变,因此人民币继续看空应该没有问题,后市来看,6.75应该可以期待的。

  对于贵金属内外盘比价来说,相对于人民币贬值,内外盘比价仍显低估,短期预期仍有进一步空间。但鉴于贵金属价格下方空间有限,反套密切关注价格往下风险释放和汇率往上风险释放后的正套机会。

  递延费:商业银行更多的参与白银市场

  由于1806合约交割,机构从金交所补货令月中白银出现连续空付多。

  今年来看,由于商业银行参与贵金属市场范围扩大,商业银行补库行为对TD递延费影响越来越大。白银TD递延费出现更多的空付多的递延费方向。

  进入七月,预计空头继续主导递延费率。若价格剧烈下跌预计将会出现阶段性空付多的机会。

  库存1:COME黄金库存流出 白银库存持续增长

  截止6月27日,COMEX黄金库存报273.48吨,相对于上月底的280.46吨流出约6.98吨。库存消化明显。

  COMEX白银库存报8562.49吨,相对于上月底的8414.08吨增加1.76%。其中可交割增加5.89至2158.09吨。

  COMEX黄金库存今年以来持续缩减,这将对下半年金价构成支持。COMEX白银可交割库存的持续增加对继续白银价格构成压力。

  库存2:六月沪市白银库存开始增加

  国内白银交易所库存本月明显增加,上升2.89%至2880吨。

  ETF:贵金属投资需求低迷

  六月,黄金SPDR减仓25.34吨至821.69吨。今年2月以来,SPDR持仓量持续增加,主要因为市场在通胀企稳预期下的投资需求和避险需求的买盘。五月以来,黄金ETF持仓量连续两月大幅流出,投资需求的减少令金价明显承压。

  六月,白银SLV持仓量流出83.32吨至9933.22吨。去年11月以来,SLV持仓量表现震荡,白银价格低迷和投资需求低迷互为影响。

  随着通胀企稳,全球股市高位震荡,预计更多的投资需求和避险需求将对贵金属投资ETF持仓构成支持,并予贵金属价格带来支撑。

  CFTC黄金:商业空头利差 掉期明显抛空

  CFTC白银:基金对垒

  七月行情展望

  七月价格展望:由探底到筑底

  六月,黄金价格破位下跌,白银价格冲高回落,截止30日,黄金价格最低跌破1250美元关口,白银价格跌破16.00美元关口。二季度,黄金跌5.48%,白银跌1.41%,价格均跌至年内最低。影响六月贵金属价格走势的因素杂乱:美联储更加鹰派的升息指引,市场买入美债避险,央行出借黄金、破位后的技术抛盘,以上因素对价格构成压力;不过,中期通胀、相对偏低的价格令现货企业减少保值空头、逢低买兴对价格构成支持。整体利空因素主导阶段性趋势,黄金单边下跌,白银冲高回落,弱势明显。

  进入七月,首先,当前市场延续6月中旬以来的宏观背景,市场将继续交易美联储鹰派指引、贸易相关风险,美元计价的贵金属仍将延续探底走势。不过,当前市场开始关注联储紧缩政策及贸易政策对经济可能的损害,市场将期待货币当局对当前市场悲观情绪的安慰,特别是美联储适当调整经济前景以及加息和缩表的节奏。中期来看,完全就业以及油价上升下的通胀企稳将继续对价格构成支持。另外,当前贵金属市场绝对价格和相对价格都运行在相对低位,这为中长线投资者展现出具有吸引的投资机会。因此,贵金属在中期不具备大幅下跌的基础,短线利空兑现或者缓和后,金银价格有望表现出阶段性筑底反弹走势。

  数据上看,当前贵金属投资数据和持仓数据显示出市场悲观,但物极必反,对比阶段性历史数据来看,极端悲观的数据正变得开始对价格构成支撑。首先,黄金商业持仓净空头寸自年初以来降低62.84%至16年年底水平;基金持仓已由净多降至净空,该数值在2015年年底引发黄金价格一度大涨20%;其次,当前黄金ETF的买兴已经降低至季节性偏低位置。只要市场状况发生些许变化,那么伴随着基金空头回补和投资买盘的入场,黄金价格将在7月稳步走升。

  因此,预计7月贵金属将由探底逐步转向筑底,建议关注筑底后阶段性多头机会。金银比价方面:白银跟随黄金价格走势,一般来说,伴随价格企稳上涨,白银由于更大的波动性将表现出更大的涨幅。内外盘方面,金银价格的企稳上涨一般来说将伴随着美元调整,而美元调整对人民币进一步贬值构成抑制,因此可以关注贸易争端稳定后贵金属内外盘正套机会。

  

关键词阅读:贵金属 期货

责任编辑:刘超超
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