黄金期已过 玻璃下半年弱势震荡

1评论 2018-07-13 09:47:35 来源:弘业工业品研究所 弱市唯一赚钱方法曝光(干货)

摘要

  今年一季度淡季不淡,期现货价格均处于高位,虽然二季度伊始,下游新订单不及预期,玻璃现货市场有所松动,但整体来看,市场价格还处于一个偏高的水平。由于原料价格的波动,玻璃市场的成本有所提升,虽目前玻璃生产企业利润已从一季度的高峰回落,但整体仍有不错的利润表现。

  上半年平板玻璃现货市场依然延续前期的强势态势,无论原料成本如何波动,玻璃价格所受影响甚微,多地玻璃价格在今年一季度创下了2011年以来的高位。近两年玻璃的淡旺季特征表现并不明显,尤其是今年一季度淡季不淡,期现货价格均处于高位,虽然二季度伊始,下游新订单不及预期,玻璃现货市场有所松动,但整体来看,市场价格还处于一个偏高的水平。由于原料价格的波动,玻璃市场的成本有所提升,虽目前玻璃生产企业利润已从一季度的高峰回落,但整体仍有不错的利润表现。

  展望后市,去年四季度的环保施压下,玻璃产能有所减少,不过目前正在以分散布局的方式在替补这部分退出的产能,下半年这些产能将逐步对市场形成压力,玻璃供给料出现净增加局面,同时房地产调控不放松,在此背景下下半年的传统旺季或有所折扣,房地产成交走低必然影响平板玻璃的需求,未来玻璃供需将再度呈现宽松局面。我们认为平板玻璃市场的黄金期已过,下半年表现将会下移一个台阶,总体呈现弱势震荡格局。

  一、行情回顾

  (一)期货市场回顾

  图表1:玻璃主力期价走势

数据来源:Wind资讯,弘业工业品研究所

  图表2:玻璃现货价格走势

数据来源:Wind资讯,弘业工业品研究所

  2017年12月玻璃期价进入1450-1550的高位盘整地带,尽管春节前后的季节性因素使下游建筑需求放缓,玻璃期价仍未受到过多影响,反而保持较强的势头,进行了长达近4个月的震荡,期价的主要受到去年四季度沙河地区的环保影响,产能的大幅减少,在玻璃需求减少的背景下,无疑给了一剂良药。此外,玻璃生产企业利润普遍处于高位,即便库存有阶段性的增加,厂家也不足为虑,在于贸易商签订保价销售订单后,更是与下游企业形成一条心,看好未来的形势。

  不过二季度随着玻璃需求走低逐步明朗,厂家逐步开始让价清库存。平板玻璃价格大幅回落,市场利润也随着原料纯碱的抬升有所分割。4月初依照沙河1380元/吨附近的价格来计算的话,期价呈现近200元的贴水。随着5月各地区会议的涨价连连带动下,玻璃期价止跌反弹,但在近期修复完贴水后,期价动力稍显不足,期价再次挑战前高难度较大。

  (二)现货各区域市场回顾

  北方市场:以沙河为代表的北方市场上半年呈现前高后低的走势。春节放假前,尽管沙河市场价格有所回落,但厂家节前就发出年后涨价的信号,春节假期之后,沙河各厂家应声上涨,不但补齐前期跌幅,还创下了近7年来的价格高位,沙河的强势与其销售策略不无关系,在保价销售的政策下,沙河生产企业连续提涨为后市市场降价提供空间,下游企业也和生产企业形成利益共同体。玻璃厂家的库存得到有效的转移。不过二季度之后随着需求市场开工,贸易商首先以消耗自身库存为主,减缓了采购步伐,导致生产厂家价格回落。

  南方市场:沙河市场作为市场的风向标,因其销售半径较大,对周边市场有着重要的影响。南方市场中突出的代表华中玻璃今年上半年也呈现大幅的波动。4-5月受到库存及区域性价差扩大影响,华中玻璃累计降价幅度超过200元,同期华南玻璃的累计降幅也达到120元,5月随着行业会议的召开,华中玻璃价格有所反弹,不过华南市场却颓势依旧。近期南方市场多进入雨季,尽管近年来南方玻璃水运发展较好,出库影响不大,但雨季仍将对市场终端需求有一定的压制。

  二、玻璃市场或将去利润

  (一)纯碱价格大幅动荡

  图表3:2014-2017年纯碱当月产量

数据来源:Wind资讯,弘业工业品研究所

  图表4:纯碱累计产量

数据来源:Wind资讯,弘业工业品研究所

  近两年来纯碱市场的走势十分动荡,价格波动区间扩大,趋势性也持续时间较长。统计显示,2017年国内纯碱累计产量同比数据增长迅速,年末纯碱价格库存再次飙升至85万吨附近,接近去年4月的库存高峰,纯碱企业压力增加,价格开始陡然回落。以华北地区重碱价格为例,2017年12月到2018年3月底,纯碱价格累计下滑23.4%,差不多达到去年后半年纯碱行情启动的节点。而今年4月之后,随着装置检修的增加,纯碱库存有效削减,价格重心也开始逐步上移,不过近期平板玻璃市场景气度走低,纯碱市场库存的削减趋势未能如期延续,后期市场价格单边上涨概率不大,或更大可能的维持高位震荡局面。

  图表5:各地纯碱价格走势

数据来源:Wind资讯,弘业工业品研究所

  图表6:纯碱月平均价

数据来源:Wind资讯,弘业工业品研究所

  虽然纯碱是平板玻璃生产的重要原料,占玻璃生产成本的20%,但在这条产业链中,平板玻璃企业的话语权明显偏强,而纯碱市场更多的受到自身库存及下游的影响,纯碱对玻璃市场价格的影响力不强。今年二季度,纯碱市场触底反弹,而平板玻璃市场价格却反其道而行,价格开始回落调整,同样的时间节点呈现完全不同的趋势,主要在于近两年平板玻璃市场的利润空间大,价格波动有较为宽松的空间。

  (二)后期仍将继续去利润

  图表7:动力煤价格走势

数据来源:Wind资讯,弘业工业品研究所

  图表8:天然气价格走势

数据来源:Wind资讯,弘业工业品研究所

  图表9:石油焦价格走势

数据来源:Wind资讯,弘业工业品研究所

  图表10:燃煤玻璃生产成本

数据来源:Wind资讯,弘业工业品研究所

  去年因环保政策收紧,沙河市场多条生产线被关停,在业内引起较大重视,目前在产的玻璃生产企业基本都加大了环保支出。近年来新建的生产线多使用天然气做燃料,尽管使用其他燃料的装置清洁度欠佳,但目前也基本使用脱硫脱硝装置来完成环保标准。从目前燃料端走势来看,煤炭、石油焦等价格仍在高位震荡区间;因2017-2018采暖季供应天然气供应不足,价格大幅攀升,今年上半年已回落至正常区间。

  依照沙河燃煤玻璃来计算,今年上半年市场利润较好,尤其是3月生产企业提价加上纯碱价格尚未启动,玻璃生产企业利润达到500元以上,毛利润超过30%,二季度玻璃价格的走势先抑后扬,在涨价过程中实现了去库存。目前玻璃市场利润虽然较今年的高峰有所回落,但仍处于300多元的高位区间,后市有望再度去利润。

  三、供给将明显扩大

  (一)、复产产能增加

  图表11:平板玻璃产能变化图

数据来源:Wind资讯弘业工业品研究所

  图表12:平板玻璃生产线情况

数据来源:Wind资讯弘业工业品研究所

  目前国内共有浮法玻璃生产线363条,其中在产234条,处于停产或冷修、搬迁的产产能近1/3。近年来环保压力加大,各地政策收紧,尤其华北地区多年空气质量较差,成为环保的重中之重。去年四季度,河北地区9条生产线因排污不达标被强制关停,迄今为止,只有河北长红一线600吨生产线点火复产,位于沙河地区的7条生产复产希望渺茫。由于之前玻璃已被列为产能过剩行业,近年来新建产能审批愈加困难,进入2018年以来已没有新建产能的释放,不过平板玻璃利润的好转还是刺激不少冷修生产线加快复产节奏。仅仅今年上半年就有10条生产线相继复产,与去年全年复产14条生产线的速度相比偏快不少,虽然当前已复产生产线中有3条来自于河北不同城市,其他均在南方片区不同省份,新产能供给的影响力相对分散,但从总量来看,这些复产产能已逐步将去年沙河关停的产能补齐。

  截止到目前,今年平板玻璃产能净增加3450万重量箱,相比去年同期仍有550吨/天的增量。其中仅5-6月就有5条生产线复产,这些产能在近期都将形成市场供应。据悉,6月底7月初秦皇岛耀华560吨生产线、本溪福耀一线以及山东德州凯盛晶华600吨生产线将陆续复产。三季度武汉长利、明弘玻璃可能都将有产能复产,而各地厂家都采取了较为严格的环保措施,去年环保压制下沙河大面积停产的状况恐怕难以重现。据悉,玻璃的窑龄最佳使用年限为5-8年,超过窑龄年限的玻璃生产线基本上会随时有检修可能,而冷修时间也不等,最快要5-6个月,慢的话可能要一年甚至以上。在当前在产生产线中,2010年之后未冷修的生产线有31条,不过其中有10条是色玻,对玻璃基准品价格影响不大,在目前利润尚好的情况下,而这些有潜在冷修需求的厂家会尽可能长期的延期冷修,故我们认为下半年玻璃市场供应将明显扩大。

  图表13:2012年以来生产线增减情况

数据来源:中国玻璃期货网 弘业工业品研究所

  图表14:玻璃产能分布

数据来源:中国玻璃期货网 弘业工业品研究所

  从平板玻璃产能分布上看,玻璃产能有近30%集中在华北市场,而华北市场中80%的产能又集中在沙河地区,沙河地区作为全国玻璃的基准地而言,价格对市场的指导意义较强,上半年来看,环保对于沙河市场更多的是影响深加工企业,由于深加工企业规模小,办证成本大,成为环保督查的焦点,而沙河本地深加工企业消耗原片比例较大,阶段性的影响玻璃需求,目前对市场供应的影响作用有限。2017年下半年冬季对玻璃行业有15%的限产要求,2018-2019年采暖季预计将会延续限产,甚至还会扩大区域,但对市场价格的影响力料将弱于去年。

  (二)、库存压力不大

  图表15:近年来玻璃生产企业库存走势

数据来源:中国玻璃期货网 弘业工业品研究所

  图表16:玻璃生产线库存与在产产能比

数据来源:中国玻璃期货网 弘业工业品研究所

  图表17:玻璃期价与生产线库存

数据来源:Wind资讯 弘业工业品研究所

  图表18:玻璃现货均价与生产线库存

数据来源:中国玻璃期货网 弘业工业品研究所

  理论上来讲,库存与价格呈现负相关性。不过玻璃近两年利润高,价格弹性较大,与库存的关联性较差。尽管春节前后依然面临库存增长的压力,但厂家不惧重压,仍不断上调价格。纵观近年来库存走势来看,今年国内平板玻璃库存较去年略高。一季度受传统淡季影响,玻璃厂家库存于今年3月初达到3468万重量箱的高峰,但玻璃现货厂家凭借利润优势连连涨价,市场价格不断创出新高。直到4月初,因今年新订单需求不足,玻璃现货挺价意愿结束,以便增加出库。不过值得注意的是此后出库量也并未因着厂家降价有明显的增加,5月下旬国内玻璃库存甚至再次升至3419重量箱的高位。近期市场价格多数呈现小幅上行,反而加速了平板玻璃的去库,截止到6月下旬,玻璃厂家的库存达到春节后以来的最低值,较今年的高峰下降228万重量箱。

  玻璃产业链中,生产企业规模相对大型,分布也较为集中,具有较强的话语权。厂家的涨价去库存之所以顺利,与市场心理是不无关系的。下游企业多数是买涨不买跌的心理,现货各区域普涨以及即将到来的雨季效应下,下游企业加快采购步伐,导致近期库存削减速度加快。不过在近期雨季影响下,贸易商料将降低采购节奏,以减少自身库存为主,玻璃厂家去库速度将逐步趋缓,不排除重新进去阶段性累库局面。后期金九银十的旺季玻璃或有所期待,库存有望呈现季节性回落,不过由于下半年产能投放预期较多,旺季之后玻璃库存有望再次攀升。

  四、地产市场将继续降温

  图表19:房地产各项数据累计同比

数据来源:Wind资讯 弘业工业品研究所

  图表20:房地产开发投资完成额

数据来源:Wind资讯 弘业工业品研究所

  平板玻璃的下游主要用于建筑玻璃,近两年来房地产市场不断受到政策调控的打压,和之前相比,本轮调控持续时间长、广度大,涉及到的不只是热点城市,三四线城市都受到不同程度的压制。经历2016-2017年的市场火爆后,今年以来房地产市场正在逐步降温。目前房地产市场不光受到传统的限购限贷政策,还受到资金面增加首付比例、提高利率等压制,这在一定程度上会压制局面的购房意愿。短期市场难见放松迹象,预计未来房地产调控政策仍将继续延续。

  图表21:70大中城市房价同比

数据来源:Wind资讯 弘业工业品研究所

  图表22:一二三线城市房屋销售面积

数据来源:Wind资讯 弘业工业品研究所

  截至2018年5月末,商品房累计待售面积约56010万平米,相比4月末减少677万平米,累计同比下跌15.2%;其中,住宅待售面积降466万平米,累计同比下跌23.1%,跌幅收窄1.4个百分点。总体上看,待售面积持续下降,说明去库存过程仍在继续,但跌幅较前收窄,说明市场去库存动力已较前期减弱,很多城市去化周期均在12个月以下。

  过去三年货币安置化比例不断提高,2015-2017年棚改计划是1800万套,实际完成略高于计划,货币化安置面积占全国住宅销售面积的比例从13.6提升至21.3%。棚改货币化后,居民需要在商品房市场购置住房,同时也增加房地产相关商品的消费,尤其有利于三四线城市去库存。不过,随着近期国开行对棚改项目审批收紧、监管趋严,决策层对地方政府隐性债务担忧上升,对棚改安置方式从强调货币化重回以实物安置为主,后期三四线城市去库存速度料将逐步下降。

  从房地产市场各项数据来看,虽然房屋新开工面积同比增速仍然表现尚可,但销售同比数据却大幅收低。由于房企需要冲刺半年销售目标,也加快了5月新开工的速度。2018年1-5月房屋新开工面积同比增速达到10.8%,同比数据创下近一年来新高;而房地产销售面积增速自去年2月以来一路下滑,2018年1-5月,销售同比增速为2.9%,较去年同比下滑13.2%。房价方面,2018年5月份全国70个大中城市中,一线城市新建及二手住宅销售价格持续承压下跌,二、三四线则维持涨势,其中三四线涨幅有所收窄。二线城市价格补涨上行与多地发布的人才引进政策不无关系,三四线城市则更多的受到棚改政策的支撑。而房地产竣工数据同比数据却在持续下滑,2018年房屋竣工面积累计同比下降10.10%,延续了今年以来两位数的下滑趋势,表明地产开发商的施工进度放缓,房屋竣工面积与玻璃需求较为同步,我们认为玻璃后市需求仍然面临较大压力。

  五、后市展望

  图表23:FG1809周线走势图

数据来源:博易大师 弘业工业品研究所

  综上而言,平板玻璃市场上半年利润较好,市场供需矛盾并不突出,现货价格高位震荡,玻璃期价也创下不俗的价格。不过我们认为玻璃市场的黄金时期已过,供给方面看,玻璃生产线复产意愿较强,三季度将有多条生产线点火复产,尽管不少生产线窑龄已老,但利润刺激下,仍不具备集中冷修的条件,并且在去年环保施压下,当下玻璃厂家基本都加强了环保的投入,未来因环保问题而导致大面积停产的概率不大,因此供给端更大可能的保持小幅增长的局面,而需求市场在房地产调控不断出台的背景下,一二线城市房价将逐步回落,三四线城市也将在棚改政策转变的背景下放慢去库存步伐。

  下半年对玻璃企业而言,环保依然是不可抗力因素,但是在经历去年的关停事件后,今年对供给市场的压制将大幅减弱,冬季采暖季有望再次延续去年的限产,但玻璃的刚性需求特点决定了限产难以大规模的执行,不过环保压力下,玻石灰石、石英砂等开采困难,玻璃成本或继续加大,预计市场利润难以持续高位,下半年空间将有所收窄。

  此前我们在2018年年报中提到今年玻璃的走势有望先扬后抑,目前上半场已走完,价格高位已难以再次突破,下半年来看,市场高点预计难以再次突破1500,金九银十之后价格逐步走低将是大概率事件。

  关注的风险因素:

  1.玻璃生产线复产情况

  2.房地产调控

  3.环保政策

关键词阅读:弱势震荡 新房屋开工面积 玻璃期价

责任编辑:刘超超
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