核心观点：

　　1、本轮唐山限产日均影响铁水产量约11.3万吨，影响日均铁矿石需求大约18万吨左右，曹妃甸和京唐港大约影响铁矿石日均疏港14万吨左右。

　　2、6月最后两周矿山发货量存在“冲量”情况，7月上半月铁矿石到港压力较大，后期到港压力预计逐步减弱。

　　3、块矿溢价在未来1-2个月中大概率有冲高的可能性。

　　4、在矿价持续低位运行之后，成本线在60美金附近的矿山面临很大生产压力，其中部分矿山将减、停产。三季度BHP计划进行港口设备维护和改造升级，未来需要关注供应端收缩导致铁矿石价格抬升。

　　5、矿价短期继续维持震荡趋势。后期铁矿石价格是否会出现明显的波动，将取决于环保限产和非主流矿山的减产情况。

　　以下是采访实录：

　　小编：7月20日至8月31日唐山启动污染物减排攻坚行动。7月18日12时-7月21日12时，唐山烧结机、竖炉全部停产。预计本轮限产政策会影响多少铁矿石需求？

　　俞晨：根据Mysteel监测，7月20日至8月31日期间，唐山地区钢铁企业高炉停、限产日均影响铁水产量约11.3万吨，影响铁矿石需求大约18万吨左右；从港口情况来看，曹妃甸和京唐港大约影响铁矿石日均疏港14万吨左右。

　　在这之前，唐山地区已经出台了烧结机全停的限产政策。经过多轮限产，当地钢厂的烧结矿库存水平非常低。根据本周三Mysteel调研显示，唐山地区部分小企业烧结矿已经不够用，提前进入限产状态，或对铁矿石需求形成利空。

　　小编：6月全国生铁产量同比增长3.8％，而铁矿石进口同比下降12.1％，是否意味着国内铁矿石供需格局出现变化？从发货量来看，7月份铁矿石进口是否继续走弱？

　　俞晨：上半年铁矿石供应量仍处于过剩状态。但海关6月的铁矿石进口数据下降，主要由报关时间略有延长导致。

　　实际上，我们追踪的澳洲矿山发货量依然保持相当高的水平，且临近BHP与FMG的财年末，6月最后两周矿山发货量存在“冲量”情况，7月上半月铁矿石到港压力较大。

　　但预计之后的矿山发货量比6月有所减少，一方面财年结束后，发货量高位回落，另一方面，从矿山已经公布的财报来看，上半年整体供应增速较快，下半年会适当放缓节奏，发运量或有所减少。

　　小编：历史数据来看，62.5％澳洲纽曼粉要比62.5％巴混高30-40元/湿吨，但是今年6月份后者涨破500元，且首次高于前者，原因何在？还有哪些铁矿石品种溢价在增长？

　　俞晨：近期巴西低铝资源溢价明显的原因在于，第一，上半年尤其一季度巴西发运量受到雨季影响有所降低；第二，国内矿山产量降低，根据Mysteel测算，上半年国内精粉产量同比减少1200万吨，而国内矿以低铝资源为主；第三，4-5月，PB粉、纽曼粉含铝指标有所增加，钢厂对低铝资源需求增大。所以低铝矿从年初2美金溢价涨到今年最高达到8.7美金溢价。

　　除了低铝资源之外，今年球团和块矿溢价也比较明显。

　　球团价格从年初的43.5美元溢价上涨到目前62美元，主要受到国内矿山减量以及国外Samarco、Minas-Rio等球团矿山事故影响；而块矿方面则与国内环保日益严格的政策有关，各地开展环保督查时，受影响最多的还是烧结和造球设备，因此钢厂生产时增加了块矿和成品球团的使用比例。

　　对比去年，8-9月连续出台了相当多的环保政策后，块矿溢价从0.2涨到0.4，目前环保背景比去年同期更严，在块矿库存日趋下降的情况下，块矿溢价在未来1-2个月中大概率有冲高的可能性。

　　小编：上半年力拓、淡水河谷产销数据已公布，您能否谈谈全球铁矿供应情况，主流矿山、非主流矿山成本线、利润情况？

　　俞晨：四大矿山成本都非常低，目前更应该关注澳洲中小矿山、印度、伊朗和国内矿等地的矿山成本。

　　近期，在矿价持续低位运行后，这些成本线在60美金附近的矿山面临很大生产压力。如Atlas计划7月下旬开始减产，Cliffs下半年澳洲矿山停产等。此外，印度和伊朗去年下半年进口到中国的铁矿石总共1530万吨，目前这些矿山出口受到影响，对下半年国内铁矿石进口量影响将会非常明显。

　　另外，从四大矿山（除FMG）公布的财报来看，BHP和Vale二季度均创产量新高。从上半年完成情况来看，预计下半年Vale离完成年度3.9亿吨产量计划同比还有2200万吨的增量，力拓年产量按照3.4亿吨的最大目标，下半年产量同比仅持平，下半年BHP产量同比增300万吨左右。

　　也就是说，下半年进口矿供应量不会再延续上半年大幅增加的趋势，且三季度BHP计划进行港口设备维护和改造升级，未来需要关注供应端收缩导致铁矿石价格抬升。

　　小编：那是否会意味着年底港口铁矿石库存将比之前预期的1.8亿吨要低一些？

　　俞晨：近期铁矿石港口库存达到1.6亿吨高位后，重新回落到1.5亿吨左右，国外矿山减产的效果逐步显现。

　　下半年四大矿山增速放缓，中小矿山减产力度加大对库存增加均有抑制作用，但国内环保限产对阶段性的需求影响较明显，中长期来说降幅并不会太大。根据最新的平衡表推算，我们预测年底港口库存达到1.68亿吨左右。

　　小编：4月至今，国内京唐港61.5％澳粉围绕460元/湿吨小幅波动，后期矿价会打破这一窄幅震荡格局吗？

　　俞晨：我认为矿价短期继续维持震荡趋势。

　　一方面，目前港口库存去化仍需一定时间，另一方面，环保限产使得需求减弱，价格无明显支撑。但之前提到，如果价格进一步下行，成本线在55到60美金附近的非主流矿山（总产能接近3亿吨）将会陆续减、停产，供给收缩抬升铁矿石价格。后期铁矿石价格是否会出现明显的波动，将取决于环保限产和非主流矿山的减产情况。