供给侧改革加工业需求增长 玉米保持乐观

1评论 2018-07-30 07:01:51 来源:长江期货 感谢300643

报告观点

  2018年上半年玉米价格相较于去年已经有明显抬高,由于上半年生猪养殖利润转负,养殖规模在下半年易减难增,上半年鸡蛋盈利状况较好,下半年养殖规模有望扩大,肉鸡由于受到猪肉价格的压制,下半年出栏量增幅不大,因此下半年玉米的饲料需求不会有太大的波动。深加工补贴结束,短期进入检修的深加工企业增多,中长期看好玉米的工业需求。目前市场供给基本依靠国储粮,近月玉米价格波动不会太大,随着农业供给侧改革的逐步深入,新季玉米的种植面积有望继续减少,玉米远月仍将保持强势,同时又会增加淀粉加工成本提振淀粉价格。关注贸易摩擦,贸易摩擦利多国内玉米价格。对于下半年玉米和淀粉价格保持乐观。

  一、2018上半年行情回顾

  1、现货走势回顾

  2016/17年度玉米现货价格大幅下跌,创下2009年以来的新低,极大的打击了农民种植玉米的积极性,2017/18年度玉米的播种面积明显减少。2018年1月份开始,对玉米种植面积减少的共识导致玉米贸易商采购意愿强烈,价格上涨带动农户惜售心理增加,促使玉米现货价格在2018年前两个月上涨明显,大连玉米平仓价从1月初的1790元/吨上涨至3月初的1960元/吨的高位,上涨幅度达到9.5%。3月份开始,市场敏锐察觉到国家将会提前开始国储玉米拍卖,玉米采购意愿减弱,价格开始出现下滑,4月12日国储玉米拍卖开始,之后每周均有国储玉米投放市场,5月至6月,国储玉米按照每周800万吨的量进行拍卖,现货玉米价格从3月初的高位下跌至5月初的1760元/吨之后,一直维持这个水平。

  2018年上半年玉米淀粉的价格走势基本上与玉米保持一致。山东邹平玉米淀粉从1月初的2350元/吨上涨至3月初的2600元/吨,然后在3月份下跌至4月中旬的2400元/吨之后,基本上到6月底都是在[2400,2450]上下震荡。3月中下旬,吉林省和黑龙江省陆续公布玉米深加工补贴政策,分别给予2018年3月15日至4月30日期间收购入库,且6月30日前加工完成的2017年省内新产玉米每吨100元/吨和150元/吨的补贴。这一政策也加快了今年3、4月份玉米淀粉现货价格的下跌。

  图1:玉米现货价格走势图(元/吨)

资料来源:Wind 长江期货研究咨询部

  图2:淀粉现货价格走势图(元/吨)

资料来源:Wind 长江期货研究咨询部

  2、期货走势回顾

  玉米期货指数在经历了2017年11、12月份的上涨之后在2018年1、2月份处于高位震荡的状态,震荡区间维持在[1770,1850]。3月份开始,玉米提前抛储的预期导致期货价格从1830元/吨下跌至4月底1720元/吨。随着后续国储玉米拍卖进入常态化,期货市场小幅上涨修正后,维持在[1770,1820]区间内震荡。淀粉期货指数今年上半年表现为震荡偏强,震荡区间逐步从前几个月的2130元/吨上下抬升至2200元/吨上下。在6月19日玉米淀粉指数创下2279的半年度新高,夏季是玉米淀粉的季节性需求旺季,6月份随着淀粉库存的逐步减少,淀粉较玉米开始变强。

  图3:玉米指数日K线图(元/吨)

资料来源:文华财经 长江期货研究部

  图4:淀粉指数日K线图(元/吨)

资料来源:文华财经 长江期货研究部

  二、基本面运行

  1、年度缺口加深,国储库存量持续减少

  2004年以来,我国每年进口玉米配额的发放量基本稳定在720万吨,配额的60%分配给国有企业。但是国内饲料生产企业有上万家,99%为民营企业,其玉米消费量占总消费量的绝大部分,但是这些配额申请不易,私企很难拿到国外便宜的玉米,且申请的数量仅能满足企业的生产,无法流入到市场中,玉米进口配额为720万吨占我国玉米消费量不足5%,国外的低价玉米很难冲击到国内玉米市场。考虑到近年来玉米国储量依然较大,2018年依然保持720万吨的玉米进口配额制度,因此未来玉米价格波动主要看国内供需情况及政策情况。

  从2008年国家玉米收储政策开始之后,玉米国储收购价在前几年均在提高,只有2014/15年度的玉米收储价与2013/14年度持平,一改往年的涨势,维持在内蒙古和辽宁1.13元/斤,吉林1.12元/斤,黑龙江1.11元/斤,2015/16年度玉米的收储价下调至1元/斤。国内的玉米现货价格也随着玉米收储价格的上涨逐步抬升,可以发现玉米大连港(行情601880,诊股)平舱价从2008年的1600元/吨一路上涨至2011年年底的2400元/吨,然后一直维持2400元/吨的高位,在2015年下调玉米收储价格之后,玉米现货价格在2015年下半年开始出现下滑,在2016年年底下跌至1520元/吨的低价,这一价格已于2007年的玉米现货价格持平,回落至收储政策开始之前。现货价格在2017年1月13日创下1460元/吨的低点后,现货价格开始出现反弹,2018年6月底已经上涨至1760元/吨的位置。

  持续的收储政策保障了我国玉米产量的稳步增加,从2003/04年度到2013/14年度玉米产量增加了1亿吨,2013/14年度产量达到2.18亿吨,2014/15年度玉米的产量有所下降至2.156亿吨,2015/16年度玉米的产量上涨至2.246亿吨。2016年年初国家明确表示将按照市场定价、价补分离的原则和保障农民合理收益的要求,推进玉米收储政策改革,引导“镰刀弯”地区种植结构调整,计划2016年将调减玉米种植面积1000万亩,到2020年,“镰刀弯”地区玉米面积调减5000万亩以上。2016/17年度是我国第一次玉米收储改直补,玉米价格继续跳水,已经跌至收储前的水平,大大打击了种植户的积极性。2017/18年度玉米种植面积已经较上一年明显下跌。

  表1:玉米供需形势分析表

数据来源:中国农业信息网 长江期货

  根据我国农业部市场预警专家委员会公布的2018年6月中国农产品(行情000061,诊股)供需形势分析,可以发现,2017/18年度中国玉米收获面积约35445千公顷,比2016/17年度减少1323千公顷,减幅3.4%,预计2018/19年度收获面积约34950千公顷,比2017/18年度减少495千公顷,减幅1.4%。说明最近2年我国玉米播种面积仍然保持递减趋势,不过递减幅度趋缓,这也与最近1年多来玉米价格逐步抬升有关。预计2018/19年度玉米产量2.0953亿吨,比上年度减少636万吨,减幅2.95%;玉米消费量2.3060亿吨,比上年度增加699万吨,增幅3.13%。其中,玉米食用消费793万吨,比上年度增长0.51%;玉米饲用消费1.4250亿吨,比上年度增长2.15%;玉米工业消费量6880万吨,比上年度增长6.17%,从需求分项来看,玉米的各项需求指标均在上涨,特别是玉米的工业需求增加幅度较大,主要是玉米价格处于低位,下游企业对未来的盈利预期较好而增加产能;玉米期末结余变化量-2007万吨,比上年度减少1365万吨,年度结余第二次为负值,并且缺口继续加大。

  农业供给侧改革除了从种植端减少未来供给以外,去库存也是玉米需要面临的问题,2018年4月开始,国储玉米拍卖拉开帷幕,主要以2014和2015年玉米竞价交易为主,截止2018年6月22日,拍卖已经成交4711万吨,成交后国储玉米还剩1.277亿吨,其中2014年玉米1388.8万吨,2015年玉米1.138亿吨。从目前拍卖的情况来看,国储玉米拍卖仍然保持着每吨800万吨的拍卖量,目前已经持续拍卖了2个多月,拍卖成交情况有所下降。本次拍卖之前,我国国储库中的玉米存量为1.748亿吨,现在2014年度玉米已经所剩不多,2015年度玉米将会在后期成为主力,拍卖的节奏、量和价格仍需要特别关注。

  2、玉米饲料需求波动不大

  从上面的玉米供需平衡表中我们可以看到,玉米的需求有近70%用于饲料,而饲料里面猪饲料占比40-50%,肉鸡饲料占比20-30%,蛋鸡饲料占比10-20%,也就是说关注猪和鸡的存栏情况基本就可以说明了2018年玉米的饲料需求情况。2018年上半年生猪价格持续下跌,全国生猪平均出场价从1月初的15.16元/公斤下跌至5月中旬的10.39元/公斤,已经跌至了2016年以来的新低,直接导致5月底屠宰量大幅上涨,推动价格开始反弹,在6月底时,生猪全国平均出场价报在11.58元/公斤。从养殖利润来看,2015年5月份生猪养殖利润从负转正之后,在2016年一直保持在正的养殖利润,2017年随着生猪价格的回落,养殖利润也出现下滑,但是基本上都保持在0以上,2018年随着生猪价格的继续下跌,养殖利润在2、3月份逐步转负,近期自繁自养一头生猪亏损114元左右,而外购仔猪养殖则要亏损125元/头。

  生猪养殖持续亏损,对目前的养殖积极性打压明显,生猪存栏和能繁母猪存栏数据均出现下跌,从农业部公布的生猪存栏数据来看,2018年5月的能繁母猪存栏3285万头,较年初下跌129万头,生猪存栏32997万头,较年初下跌746万头。目前养殖利润仍然为负值,说明目前的产能仍然是属于偏多的状况,去产能是一个艰难的过程。2018年仔猪价格也降到了最近3年来的最低值,补栏积极性不高,预计下半年生猪的存栏易减难增。

  图5:能繁母猪、生猪存栏(万头)

资料来源:Wind 长江期货研究咨询部

  图6:养殖利润图(元/只)

资料来源:wind 长江期货研究咨询部

  对于蛋鸡养殖而言,从最近一两年的补栏情况来看,2018年上半年存栏量较2017年有明显的减少,蛋鸡养殖利润也一改2017年上半年极度亏损的状况,在2018年上半年保持盈利。盈利状况不同,直接导致了今年5、6月份的补栏量明显高于去年同期,因此在今年下半年蛋鸡存栏量将有望高于今年上半年。

  2017年12月份至2018年2月份,毛鸡出栏量连续处于最近三年的低位,中间环节的库存水平也比往年相对偏低。5月份开始外部预期向好,屠宰场为带动鸡肉销售提升毛鸡收购价格,鸡肉价格跟随回升。不过终端市场并没有出现明显好转,鸡肉销售速度一般,价格小幅上涨。并且今年猪肉价格偏低,也对鸡肉销售产生冲击。预计下半年肉鸡存栏保持在一个相对平稳的水平。

  整体上来看,由于上半年生猪养殖亏损较深,下半年生猪存栏量易减难增。鸡蛋的养殖利润今年也比去年有明显增长,预计下半年的蛋鸡存栏量将会较今年上半年有明显回升。白羽肉鸡上半年出栏量相对偏低,但是受猪肉价格偏低的影响,白羽肉鸡的走货并无明显增加,预计在下半年白羽出栏量也不会有太大的变化。综合来看,下半年的玉米饲料需求不会有太大波动。

  3、深加工利润向好,看好工业需求

  2017/18年度,吉林和黑龙江两省分别实行了新的玉米深加工补贴政策,吉林省纳入补贴范围的玉米深加工企业和配合饲料企业实际收购加工消耗的2017年省内新产玉米给予100元/吨收购补贴,时间为2018年3月15日至2018年4月30日收购入库且2018年6月30日前加工完成。黑龙江省给予的补贴则为150元/吨,相关时间段和要求与吉林省相同,相较于上一年度的深加工补贴金额来说,今年的都减半,而且补贴区域也从东北三省一区缩减为两省。补贴在6月底已经结束,我们可以发现2018年上半年淀粉、酒精深加工利润仍然保持比较好的盈利状况,好的盈利状况会带来相对高的开机率。2018年上半年淀粉企业开机率74%,环比持平;酒精企业开机率68%,环比增加10%。进入3季度,补贴政策结束,环保压力增加,玉米处于青黄不接之际,国储拍卖成交出现下滑,深加工企业将会进入季节性检修高峰期,企业开机率将出现下滑,同时受中美贸易摩擦的影响,豆粕价格上涨利多玉米蛋白粉和玉米纤维的价格,对于淀粉企业的盈利状况保持乐观。而且最近几年,国内玉米的工业需求提高明显,主要体现在淀粉出口增长、淀粉需求增加和燃料乙醇需求的预期增长。玉米工业需求增加也将会中长期利好玉米的价格。

  图7:东北玉米深加工利润(元/吨)

资料来源:博亚和讯 长江期货研究部

  图8:开机率

资料来源:博亚和讯 长江期货研究部

  4、关注贸易战

  中美贸易战再次开启,在我国公布的2018年7月6日加征关税的商品列表中可以看到玉米和高粱以及玉米细粉,由于我国玉米一直都是实行严格的进口配额制度,每年进口配额仅仅只有720万吨,相较于每年国内玉米2.2亿吨左右的产量,进口玉米对国内玉米的价格影响非常小。不过玉米作为重要的饲料原料,高粱对其也存在一定的替代性,当然由于高粱本身添加到饲料中会有其本身的劣势,主要体现为适口性变差,能量转换相对较低,也难以对玉米形成大面积和全面性的替代。中美贸易站将打压对高粱的进口量,从历年高粱的进口量来看,2014年至2017年我国高粱的进口量分别为577.59万吨、1069.97万吨、664.76万吨和505.68万吨,在2015年国内玉米价格高企与国外玉米、高粱存在明显价格差的时候,国内高粱进口也仅为1069.97万吨,因此,对进口美国高粱加税对国内玉米价格存在一定的利多,但是影响不会太大。由于本次豆类也在加征关税的名单中,这对饲料原料来说,主要的能量来源和蛋白来源都将出现抬升,看涨包括生猪、蛋鸡在内的整体养殖行业的养殖成本。在此需要注意的是贸易摩擦的程度如何还需要持续关注。

  三、总结和投资建议

  2018年上半年玉米价格相较于去年已经有明显抬高,由于上半年生猪养殖利润转负,养殖规模在下半年易减难增,上半年鸡蛋盈利状况较好,下半年养殖规模有望扩大,肉鸡由于受到猪肉价格的压制,下半年出栏量增幅不大,因此下半年玉米的饲料需求不会有太大的波动。深加工补贴结束,短期进入检修的深加工企业增多,中长期看好玉米的工业需求。目前基本处于依靠国储粮,近月玉米价格波动不会太大,随着农业供给侧改革的逐步深入,新季玉米的种植面积有望继续减少,玉米远月仍将保持强势,同时又会增加淀粉加工成本提振淀粉价格。关注贸易摩擦,贸易摩擦利多国内玉米价格。对于下半年玉米和淀粉价格保持乐观。

   

关键词阅读:玉米现货 玉米价格

责任编辑:刘超超
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