宏观PK供需 镍价趋势性仍看涨

1评论 2018-08-11 09:55:10 来源:对冲研投 【狙击二期(*0****)】突破在即!

  我们在6月9日发表的《<;;有色金属>;;镍:一根阴线改变信仰了吗?》研报中提出:估值偏高、驱动减弱共同作用下,后市镍价或在冲高回落之后可能会逐渐构筑一个新的震荡平台;并在6月20日召开的中粮期货第九届悦论坛-镍专场提出:镍产业链供需环节综合评级显示,2018年下半年供小于求且精炼镍结构性短缺持续,但紧缺程度或较上半年有所收窄;供需基本面总体上对镍价偏利多,预计2018年下半年镍价重心仍将上移,下半年趋势投资策略建议以逢低买入多头配置为主。

  当前,随着上半年的结束,进入到下半年,镍价也从6月初的15800美元/吨附近回落到13000美元/吨左右,那么在基本面宏观PK供需的格局下,镍价后市将走向何方?前期的投资策略是否已发生变化?

  在全面梳理总结当前宏观、供需主要影响因素的基础上,我们认为,镍供需缺口持续,且需求向好,在市场对关税争端逐渐适应,加之国内政策导向明确,随着政策预期逐渐落实,2018年后5个月,我们仍维持半年度会议观点,镍趋势性仍看涨,建议逢低买入多头配置为主。

  一、宏观面

  我们认为,当前宏观面主要影响因素是:关税争端及下半年国内宏观政策。通过梳理总结关税争端进程及7月31日中央政治局会议公报及各大部委下半年政策部署,我们认为:宏观面对镍价扰动在中美贸易战利空和国内刺激政策利多互相影响下,短期虽然波动较大,但持续时间短,有减弱迹象;长期看,中美贸易战对镍价走势影响还需视两国政府采取的最新策略、最终目标而定。

   国内宏观政策进入到市场预期向实际生效阶段,对镍价影响进入到预期与现实共振阶段

  众所周知,我国宏观调整政策采取的是逆周期调控原则,因此,在经济周期和宏观政策调控常常存在着不同步的情况,大体来说,宏观政策调控通常要经历:经济减速—政府观察—高层决策—市场预期—实际生效等阶段;观察今年以来宏观调控政策与镍价走势我们认为,当前,国内宏观政策调整进入到市场预期向实际生效阶段,对镍价影响进入到预期与现实共振阶段;随着下半年各大部委对中央政治局经济工作会议的部署安排落实,具体来说,国内宏观政策调整将给镍价上涨增加更多动能。

     二、供需面

  据国际镍业研究组织(INSG)数据,5月份全球镍市供应缺口扩大至15,400吨,4月供应短缺量修正为14,700吨,今年1-5月,全球镍市供应短缺扩大至69,600吨,高于上年同期的50,100吨的供需缺口;我们认为:从INSG发布的全球供需平衡角度看(见图3),尽管随着镍价上涨供应有所增加,但供需缺口仍在持续扩大;特别是伴随着镍库存和国内电解镍产量下降,电解镍结构性短缺更加凸显。

  1、供应端:

  产量:电解镍产量下降、硫酸镍、镍铁产量上升,镍产品供应结构调整加快,镍板供应明显收缩

  据安泰科调研数据, 2018年1-6月份,我国电解镍累计产量为68499吨,同比减少7045吨或9.3%;从分月产量(见图4)看,除1月份金川受车间着火影响产量下降外,其他企业转产硫酸镍或停产也是造成今年产量相比去年也有所下降的重要原因。另据SMM数据,1-7月全国硫酸镍累计产量23.53万吨,累计同比增38%,按硫酸镍含镍22%计算,1-7月累计折镍金属吨约5.1万吨,累计同比大幅增长约35%(见图5)。此外,据铁合金在线数据,1-7月全国镍生铁累计折镍金属吨约26.9万吨,累计同比增长约14.4%(见图6);镍主要产品产量数据显示,电解镍产量下降、硫酸镍、镍铁产量上升,镍产品供应结构调整调整加快,镍板供应明显收缩。

  进口量:镍进口窗口打开、季节性规律及印尼从2017年放开镍矿出口、印尼镍铁逐月产量增加等因素影响,镍系金属近期的进口总量增加是大概率

  由于海关暂停发布4月份至今的镍系金属进口明细数据,因此,4月份以来,精炼镍、镍矿、镍铁进口官方数据缺失,对分析市场真实进口造成一定影响,但我们通过镍进口窗口打开情况(见图7)、镍矿装船及印尼镍铁产量(见图8)跟踪和参考此前年度镍矿进口季节性规律分析(见图9),6月下旬以来,受镍进口窗口打开影响,精炼镍进口增加较确定;季节性规律及印尼从2017年放开镍矿出口影响,镍矿进口二季度增加也是大概率;镍铁由于受国内外价差和青山印尼第三个100万吨不锈钢项目6月下旬投产影响,进口到国内量存在不确定性,但从印尼镍铁逐月产量增加,印尼+中国镍铁供应量增加也比较确定;总体上,镍系金属近期的进口总量增加是大概率。

  2、需求端

  2017年以来,随着新能源汽车迅速增长带动含镍新能源电池需求爆发,当前镍下游需求由此前的不锈钢一支独大向不锈钢、新能源“双轮”驱动转变,以占全球不锈钢和新能源汽车产量超过50%的中国不锈钢和新能源汽车2018年以来运行情况分析看,据中国特钢企业协会不锈钢分会数据(见图10),2018年上半年全国不锈钢粗钢产量为1363.96万吨,与2017年上半年同期相比增加了159.39万吨,增长了13.23%;另据中汽协公布数据(见图11),2018年上半年国内新能源汽车(包括纯电动和插电式混合动力汽车)产销累计分别为41.3万辆和41.2万辆,产销量分别比上年同期增长94.5%、111.5%;上半年不锈钢产量同比增速超过两位数,新能源汽车产销量同比增速翻倍,表明镍下游主要需求增速旺盛,且季节性规律看,下半年不锈钢、新能源汽车产量通常都高于上半年,结合从工业品价格看需求角度分析,下半年镍价走势仍值得期待。

  三、小结

  通过梳理影响镍价的主要宏观、供需因素,我们认为:宏观面对镍价扰动短期有减弱迹象,长期影响还需视中美两国政府采取的最新策略、最终目标而定。供需面,供应端总体增加,但镍企产品结构调整影响镍板供应下降;需求端不锈钢、新能源增速旺盛,且季节性规律看,下半年不锈钢、新能源汽车需求将加快;镍供需缺口持续,且需求向好,在市场对中美贸易摩擦逐渐适应,加之国内政策导向明确,随着政策预期逐渐落实,2018年后5个月,我们仍维持半年度会议观点,镍趋势性仍看涨,建议逢低买入多头配置为主。

  - END -

关键词阅读:电解镍 周期调控 供需缺口

责任编辑:刘超超
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