未来豆粕走势 谁主沉浮?

1评论 2018-09-19 10:13:48 来源:微信公众号:美期大研 作者:张贺泉    打板族爽了!

  今年对豆粕市场来说真是多事之秋,中美贸易战、非洲猪瘟,现在东北霜冻又来插了一脚,在众多的影响因素中,谁能最后决定豆粕的走势呢?”

  1、东北突发灾情,国内大豆产量受损

  9月9日凌晨,受来自俄罗斯的冷气流影响,内蒙、黑龙江等地大豆产区遭受不同程度的霜冻灾害,从来自黑龙江地区多个气象站点的观察信息显示,有10个气象站点最低气温降至0℃以下,有16个站点地面最低气温达到或低于0℃。部分区域灾情比较严重,影响了大豆作物的成熟,低洼地受灾较重,而阳坡地相对受灾较轻,对早期出苗的大豆影响较小,而对晚播或晚熟品种影响较重。

  目前,国内大豆生长正处于鼓粒中后期(R6.5期),霜冻造成大豆叶片受损严重,一些叶片基本失去活性,导致大豆茎叶营养成分向籽粒转化受限,百粒重降低,从而使产量减少。据初步估算,因霜冻造成的减产或达到15-20%。据调查显示,鄂伦春旗70%冻害严重,大兴安岭农垦80%以上冻害严重,牙克石市南部乡镇大豆95%冻害严重,莫力达瓦达斡尔族自治旗60%冻害严重,阿荣旗、扎兰屯北部乡镇受灾严重,南部稍轻。而霜冻较轻的区域,大豆顶端3-4片复叶也基本失去活性。这导致当日大商所豆一期货收盘涨停,从而带动连粕大涨。

  如此看来,东北遭遇的这次霜冻会成为主导未来豆粕期货行情的主导因素吗?

  笔者认为不会,首先我们来看一下国内大豆供给的构成,2017年中国大豆消费量达到1.1196亿吨,其中国内大豆产量1530万吨,而进口数量达到9556万吨,进口依存度达到85.4%。

  图1:国产大豆产量

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资料来源:美尔雅期货Wind

  图2:中国大豆年进口量

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资料来源:美尔雅期货 Wind

  图3:中国大豆年消费量

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资料来源:美尔雅期货 Wind

  图4:中国大豆对外依存度

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资料来源:美尔雅期货 Wind

  从以上情况可以看出,绝大多数的中国大豆依赖于对外进口,而且国产大豆大部分应用于食用,少部分用于压榨,因此东北霜冻对于豆粕期货未来行情的影响很小,不构成左右其走势的主要因素。

  2、非洲猪瘟持续扩散,引发市场恐慌

  我们再来看看最近闹得沸沸扬扬的非洲猪瘟疫情,我国生猪豆粕年需求达到3600-3800万吨,而2017/18年度我国大豆压榨量为8500万吨,豆粕产量为6660万吨,生猪豆粕消费占豆粕总供应的54%到57%,由此可见,生猪情况对豆粕需求影响巨大,进而会影响到期货市场走势。

  非洲猪瘟 (ASF) 是由非洲猪瘟病毒 (ASFV) 引起的一种急性、烈性、高度接触性的传染病,其发病率高,死亡率可高达100%,我国将其列为一类动物疫病,世界动物卫生组织 (OIE) 将其列为A类传染病。随着8月1日我国沈阳出现第一例非洲猪瘟后,疫情扩散的速度非常快,截至目前,已发生17起非洲猪瘟疫情,扑杀生猪头数在5万头以上,但截至2018年7月,我国生猪养殖存栏量有3.2254亿头,因此从量上来看,对生猪的影响还是比较小的,而且疫情对于规模养殖场的影响比较小,原因一是由于由于疫情扩散快,迫使规模猪场加强对疫情的防控,及时隔绝外界传染源进入;二是因为大型养殖场对进货渠道以及质量把控比较严格,这点从生猪价格上就可以看出,自8月初至今,全国各省生猪价格普遍在上涨。

  图5:全国生猪出场平均价

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资料来源:美尔雅期货 Wind

  图6:生猪养殖利润

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资料来源:美尔雅期货 Wind

  邻国俄罗斯在非洲猪瘟情况严重的时候,曾扑杀8.3%左右的生猪,而且当时的扩散范围要高于我国,中国与欧洲国家生猪养殖方面存在一定差异,除了西部部分地区外,我国生猪养殖区域相对均匀,而欧洲很多国家的生猪养殖较为集中,这为疫情传播提供了更大的可能性,且我国猪场附近基本没有野猪出没。

  因此我国疫情要好于俄罗斯,即使按照最坏的情况打算,我国也在全国范围内扑杀8.3%生猪,对豆粕需求量的影响也不到5%,因此非洲猪瘟尚不足以构成影响豆粕走势的主要因素,只是市场上的一些炒作以及恐慌情绪对豆粕期货市场的干扰。

  3、贸易战前景不明,扰动市场神经

  最后,我们来看一下一直牵动市场神经的贸易战因素。

  我们首先来看一个例子,近期白宫消息人士向媒体透露,美国财政部长姆努钦已向刘副总理代表的中方团队发出邀请,请中方派出部级团队,在特朗普对华加征新一轮关税前与美方进行贸易谈判,地点将在北京或者华盛顿,时间是“未来几周”。消息发出的时候,适逢USDA报告发布,本次报告单产和产量高于预期,压榨量略增0.1亿浦式耳,出口数据未变,最终期末库存高于预期,报告偏空。但受此消息支持,美豆无视利空报告,不跌反涨,最终上涨9美分,收于840.2美分/蒲式耳,可见贸易战走势牵动着市场神经。

  图7:近期美豆行情

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资料来源:美尔雅期货 文华财经

  2017年中国进口美国大豆占进口总量的34.4%,美国对华出口大豆价值120亿美元,近十年来中国对美国大豆进口占比均在3成以上,其中我国2017年从美进口大豆数量累计达3286万吨,这个数量占到美国出口总量的62%,也相当于美国大豆产量的三分之一。

  贸易战前,我国大豆进口关税为3%,而加征25%关税以后,进口美国大豆的进口成本飙升,这其中大部分成本将摊到豆粕上。因此,美国大豆对对中国豆粕期货市场价格走势影响巨大。

  图8:中国进口G3大豆占比情况

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资料来源:美尔雅期货 Wind

  自7月6日中美双方互加关税政策正式实施以来,中美贸易战不断升级,在此期间虽然有中国进口商进口美国大豆,但从量上来看,已经大幅缩减,2017年中国大豆进口量约9210万吨,其中包括巴西大豆5380万吨,美豆3170万吨,阿根廷大豆660万吨。

  市场预计2018年1-8月期间中国大豆进口量达到5950万吨,低于去年同期的6070万吨。在今年前8个月的大豆进口量中,进口美国大豆占到802.53万吨,远低于去年同期的1140万吨。这也表示在巴西大豆供应基本结束的11月份后的几个月,即11月至明年1月国内大豆供应将趋紧,这几个月是往年中国进口美国大豆的高峰期,从下图中也可以看出来。

  图9:中国进口美国大豆季节性图表

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资料来源:美尔雅期货 Wind

  据机构预估数据显示,11月大豆进口量预估在590万吨,较过去三年均值下滑26%,12月预估560万吨,较过去三年均值下滑39%,明年1月也仅仅只有260万吨,较过去三年均值下滑64%。中国农业部预计2018/19年度(10月到次年9月)大豆进口量为8365万吨,比上月预测的9385万吨低1020万吨,低于2017/18年度的9390万吨。因而加征关税之后对大豆供给影响巨大,进而会从供给端影响豆粕价格。

  图10:近年中国进口美豆高峰期进口量对比

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资料来源:美尔雅期货 天下粮仓

  从需求上来看,随着豆粕价格的上涨,相较于其他杂粕,豆粕单位蛋白价格优势变差,表现在鸭料等低端饲料配方中,豆粕被杂粕部分替代。不过在蛋白粕消费中,豆粕还是占据主导地位,目前高端猪料配方中杂粕对豆粕替代有限,且其他杂粕价格会跟随豆粕上涨,价格最终会达到平衡,预计豆粕被替代比例相对有限。

  综合来看,中美贸易战将对豆粕供给产生巨大影响,尤其是第四季度的豆粕供给,而从需求方面来看,短时间内豆粕的地位无法被取代,其他杂粕对豆粕的替代程度有限,而且随着替代比例的加大,最终会形成一个价格平衡,不会完全弥补豆粕供给的短缺,因此豆粕供需将出现巨大缺口,其影响将远超东北霜冻和非洲猪瘟,是影响未来豆粕行情走势的主要因素。

关键词阅读:豆粕期货 USDA 豆粕价格

责任编辑:刘超超
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