焦炭:似曾相识燕归来 又到逢低买入时

1评论 2018-10-08 15:17:51 来源:微信公众号:曾宁黑色 抢反弹最强涨停战法出炉!

  报告摘要

  环保去产能 大背景依旧:环保仍然是各地政府的重要考核指标,环保压力较大,预计采暖季限产力度也会较大。

  产业链总库存处于低位 贸易商伺机囤货:焦炭价格虽然进入跌势,但产业链总库存仍然处于低位,这也从侧面焦炭供应偏紧的事实。目前贸易商多谨慎观望,目前港口与产地价格倒挂情况一定程度上有所修复,待焦炭价格降至合适位置时,贸易商很可能重新伺机囤货,这将促使焦炭价格的触底反弹。

  焦炭成本上移:由于近期焦煤价格上涨,焦炭成本线已上移,根据我们的测算,目前主产地山西准一级焦成本在1900元/吨左右,从产地至港口的运费在200元/吨,焦化行业处于环保去产能的产业转型发展期,焦企需要一定的利润空间以完成产业升级,若以吨焦利润200元/吨计,那么焦炭理论价格约2300元/吨。从成本加合理利润的角度看,焦炭期货价格在当前位置存在很强的支撑。

  似曾相似燕归来,又到逢低买入时:我们认为港口价格在2300一线支撑很强,按照一定的贴水,期货1901在2200一线同样具备很强的支撑。短期内现货价格仍然处于下跌态势,但期价下跌空间已经不大,预计将在低位反复震荡,现货价格则可能在环保预期发酵后,随着贸易商的重新囤货而企稳。

  正文

  我们在6月22日发布的半年报《环保抑制供给 需求存在支撑——2018年下半年策略报告》中首次指出2018年将成为焦化行业的去产能元年这一概念,我们认为在焦化行业去产能的大背景下,行业利润将长期保持在高位,不断在回调中做多焦化利润将成为主要的交易策略。

  在确定了焦炭的大方向之后,我们在7月23日的报告《4000之后 螺纹价格走向何方》中首次指出,螺纹之后,焦炭将成为下一个风口,1980-2050 左右将成为焦炭 1809 以及 1901 很强的支撑,在此区间具备中长线战略买入价值。之后我们在7月29日的报告《螺纹之后 为什么焦炭将成为下一个风口》中对焦炭为什么将成为下一个风口做出了详细分析。

  在我们上述两篇报告发出之后,焦炭价格从2000上涨至最高2800,最高涨幅达40%。随着焦炭价格的大涨,我们对市场变得谨慎,在深入调研及参阅大量政策文件后,我们在8月27日的深度报告《焦炭行业如何去产能深度分析暨汾渭平原调研总结——黑色金属深度研究系列(之三)》中指出,环保边际限产增强的空间较小,供给缺乏进一步的边际驱动力,在经历过去一个多月连续拉涨之后,短期内面临调整压力,将进入震荡调整期。在我们的报告发布之后,焦炭价格大跌至2200一线。

  那么,在焦炭价格出现明显调整之后,焦炭价格能否风光再现,我们在本篇策略报告进行进一步分析。

  一、环保去产能 大背景依旧

  今年是焦炭行业去产能元年,而环保是促进行业整合的重要手段,从大气污染排放限值,到环保特别排放标准,再到特别排放,焦化行业的环保标准不断提高,伴随着环保标准及要求的提高,符合环保要求的大型焦化企业将进一步发展壮大,而环保不达标的小型焦化企业将逐步退出市场,焦化行业将完成产业的升级,行业的集中度也将逐步提高。

  相比于往年的采暖季限产,今年的政策最大变量在于严禁“一刀切”,但不“一刀切”不代表不限产。唐山市《重点行业秋冬季差异化错峰生产绩效评价指导意见的通知》将焦化企业分为ABC三类,达到特别排放要求也只能是B类,要达到超低排放,才不予以错峰。《汾渭平原2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》提出“企业未按期完成2018-2019年秋冬季大气污染治理改造任务的,纳入错峰生产方案中,实施停产治理”。如果按照唐山的差异化标准,山西焦化(行情600740,诊股)企业可能多在BC类水平。

  综合来看,今年采暖季大部分的焦化企业还将处于限产范围内,环保仍然是各地政府的重要考核指标,地方政府都希望从空气质量倒数的名单上除名,环保压力较大,预计采暖季限产力度也会较大。

  二、产业链库存处于低位 贸易商伺机囤货

  从9月份以来,焦炭价格虽然进入跌势,但库存总体上仍然处于低位,这也从侧面焦炭供应偏紧的事实。此轮焦炭现货提降,独立焦化厂库存虽有增高,但其实并不过高,而且才经过两轮提降,独立焦化厂库存在9月21日又开始下跌,从29万吨降低至26万吨。

  从钢厂库存来看,目前钢厂的焦炭库存处于适中水平。我们认为矛盾的发起点可能再次来源于贸易商,从港口库存来看,主要港口库存已降至272万吨,前期贸易商的囤货已出手较多,目前贸易商多谨慎观望,目前港口与产地价格倒挂情况一定程度上有所修复,待焦炭价格降至合适位置时,贸易商很可能又发起新一轮囤货,这将促使焦炭价格的触底反弹。

  目前焦炭产地(吕梁)准一价格为2330,若再下降两轮则产地价格为2130,悲观情况在本轮跌幅为五轮的情况下,吕梁准一价格将下跌至2030,那么,加上运费,吕梁准一的仓单成本将在2300左右,总体来看,当前1901合约下跌至2200-2300区间存在很强的支撑。在港口和产地价差进一步修复之后,预计贸易商可能卷土重来,推动焦炭价格新一轮上涨。

  三、焦炭价格存在成本支撑

  受近期焦煤价格上涨影响,焦炭成本线已上移,根据我们的测算,目前主产地山西准一级焦成本在1900元/吨左右,从产地至港口的运费在200元/吨,焦化行业处于环保去产能的产业转型发展期,焦企需要一定的利润空间以完成产业升级,若以吨焦利润200元/吨计,那么焦炭理论价格约2300元/吨。从成本加合理利润的角度看,焦炭期货价格在现在的位置存在很强的支撑。

  四、似曾相似燕归来 逢低买入焦炭

  近期焦化厂限产力度不大,10月份唐山钢厂将提前限产,预计焦化厂库存将继续累积,现货价格仍然将较为疲弱。但当前总库存低位的现状说明了行业总体供需紧平衡的格局,后期随着11月汾渭平原环保的加强,供给的收紧将使得焦炭现货价格企稳。

  目前的市场和6、7月份的下跌有相似之处,均为贸易商去库存、港口产地价格倒挂,而总库存则一直处于低位。同时,7月底有对于8月20日环保加强的预期,当前则有对于11月环保加强的预期,我们认为当前的市场可能重复7月份的故事。近期随着产地价格的下跌,港口和产地价格倒挂的情况已经开始在修复,若产地价格进一步下跌,则港口和产地价格倒挂的情况将消失,重新激发贸易商从产地采购的积极性。同时,若价格进一步下跌,由于对11月环保加强的预期,绝对价格处于相对低位也将使得贸易商再度囤货。

  似曾相似燕归来,又到逢低买入时,我们认为港口价格在2300一线支撑很强,按照一定的贴水,期货1901在2200一线同样具备很强的支撑。短期内现货价格仍然处于下跌态势,但期价下跌空间已经不大,预计将在低位反复震荡,现货价格则可能在环保预期发酵后,随着贸易商的重新囤货而企稳。

  目前焦炭最大的风险由于近期供给的上升,导致螺纹价格持续疲弱。但我们认为螺纹受到高基差低库存的支撑,同时短期内建材需求仍然将持续,螺纹价格深跌的概率不大。10月份若供给端的环保方面再度对大幅放松的预期纠偏,则可能出现贴水修复,为焦炭价格再度走强提供良好的外部环境。

  风险因素:终端钢材需求超预期;焦化环保力度加大(上行风险);复产压力增强,下游需求持续走弱(下行风险)

关键词阅读:焦炭价格 黑色金属 焦炭行业

责任编辑:刘超超
快来分享:
评论 已有 0 条评论
精彩推荐
原油开启“过山车”模式 油价转折点即将到来?

2018-10-15 08:12:14来源:期货日报

镍价四季度或以筑底震荡为主

2018-10-15 02:25:47来源:中国证券报

关于同意本溪北营钢铁(集团)股份有限公司变更热轧带肋钢筋品牌注册信息的批复

2018-10-15 17:05:45来源:上海期货交易所

中美贸易争端的背景、推演及影响

2018-04-09 09:30:45来源:中粮期货研究中心

纯苯:中美贸易战引发的思考

2018-04-04 10:37:50来源:中宇资讯

关于同意四川省川威集团有限公司变更热轧带肋钢筋品牌注册信息的批复

2018-10-15 17:05:45来源:上海期货交易所

关于同意凌源钢铁股份有限公司变更热轧带肋钢筋品牌注册信息的批复

2018-10-15 17:56:00来源:上海期货交易所

被低估的中美贸易战—能源世界的博弈

2018-04-02 13:22:20来源:中宇资讯

【江铜高管变动】吴育能不再担任总经理 廖新庚接替

2018-07-19 07:43:00来源:上海有色网

生意社:10月15日山东潍坊焦炭市场价格暂稳

2018-10-15 13:39:47来源:生意社

关于同意山东莱钢永锋钢铁有限公司变更热轧带肋钢筋品牌注册信息的批复

2018-10-15 18:16:30来源:上海期货交易所

关于同意陕西龙门钢铁(集团)有限责任公司变更热轧带肋钢筋品牌注册信息的批复

2018-10-15 17:05:45来源:上海期货交易所

从港交所提醒生物科技股炒作风险说起

2018-05-28 08:57:51来源:FX168期货频道

史上最全期货基础知识收藏版 最后一张图说到点上了

2017-10-03 12:15:02来源:期乐会

如何看待当前的豆粕市场?

2018-10-12 08:55:53来源:投资快报

关于同意唐山东华钢铁企业集团有限公司变更热轧带肋钢筋品牌注册信息的批复

2018-10-15 18:16:30来源:上海期货交易所

生意社:3月23日新海石化石脑油报价上调

2018-03-23 16:55:57来源:生意社-能源分社

【国际财经要闻】经合组织(OECD)发布2018年以及2019年全球经济增长预测

2018-03-14 09:30:25来源:国际衍生品智库

关于同意中天钢铁集团有限公司变更热轧带肋钢筋品牌注册信息的批复

2018-10-15 17:05:45来源:上海期货交易所

关于同意广东韶钢松山股份有限公司变更热轧带肋钢筋品牌注册信息的批复

2018-10-15 17:05:45来源:上海期货交易所

加载更多

更多>> 以下为您的最近访问股
理财产品快速查询
实时热点